四季度营收环比修复，持续降本增效

四季度营收环比修复。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营业收入138.37亿元左右，同比下降约2.76%；实现归母净利润8500万元左右，同比下降86.35%。单季度来看，四季度公司预计实现营业收入约38.7亿元，同比下降5.5%，环比增长12.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比下降45.3%，环比增长5.8%。 下游需求有所回暖，持续积极降本增效。2023年，受制于市场景气度等因素影响，需求整体承压；费用方面，公司加大产品战略布局，同时应对国际环境的变化，公司聘请国内外第三方专业机构进行支持与服务，导致费用端增长较快。三季度以来，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖，四季度收入实现环比回升；同时公司持续积极降本增效，2023年下半年公司盈利能力有所好转，毛利率有所提升。 新产品、新业务布局积极推进。公司持续开发车载模组、5G模组、智能模组等新品，并延伸布局天线、物联网平台、ODM、智慧城市等业务。2023年公司车载模组、5G模组、智能模组、ODM、短距离模组、天线、GNSS模组等业务的营业收入均已呈现较好的增长趋势。如公司天线高速增长，已在智能表计、两轮车等领域实现应用，并突破车载前装市场；ODM业务为PDA、POS、FWA等行业头部客户提供PCBA解决方案，PDA产品线有多个5G项目落地。 边缘智能加速应用。在近期举行的CES2024展会期间，AI应用成为热点，芯片、终端厂商展示旗下产品线在端侧AI领域布局，实现从PC、汽车到智能家居等多个场景的应用落地。从进度来看，2024年高通、联发科等芯片厂商将持续强化和完善芯片AI能力，AIPC等终端产品加速推出，端侧AI有望在2024年加速应用。公司已有基于高通QCS8550芯片的模组产品，具备48TOPS算力；公司5G通信模组与英伟达JetsonAGXOrin平台已完成联调，实现5G通信与边缘AI算力的联合赋能。 风险提示：下游需求复苏不达预期；市场竞争加剧；新兴业务发展不达预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 短期内公司加大新业务投入以及聘请第三方机构导致成本和费用增幅较大，同时由于市场景气度影响需求有所承压，基于此，预计公司2023-2025年归母净利润分别由1.3/7.0/9.4亿元调整为0.9/6.9/9.2亿元，当前股价对应132/16/12倍PE。公司后续加强成本费用管控，静待下游需求复苏和新业务布局，有望受益边缘智能趋势，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：移远通信营业收入（百万元）及增速 图2：移远通信单季营业收入（百万元）及增速 图3：移远通信归母净利润（百万元）及增速 图4：移远通信单季归母净利润（百万元）及增速 图5：移远通信单季度毛利率、净利率变化情况 图6：移远通信单季度三项费用率变化情况 图7：移远通信现金流情况（百万元） 图8：移远通信存货情况及季度变动（百万元） 盈利预测 “模组+天线”：模组业务方面，公司产品体系全面，囊括蜂窝通信模组、GNSS模组、WiFi/BT模组、智能模组等产品。公司作为全球龙头，在模组产品上不断推陈出新，一方面不断巩固市场份额，5G模组产品等出货提升，另一方面也在边缘计算等前沿领域推广应用。ODM及新业务方面，ODM等公司拓展延伸业务已取得初步成效，据公司公告，项目涉及表计、Tracker、PDA等多个领域，新业务打开公司成长天花板。短期内，由于宏观经济等外部因素，行业需求相对偏弱，短期内公司业绩有所承压。基于此，下调2023-2025年“模组+天线”业务收入增速假设为-3%/26%/22%（原为9%/26%/22%）。 考虑到公司积极进行降本增效，且2024-2025年公司新业务规模提升后有望逐步贡献业绩，维持此前毛利率假设。 其他业务：其他业务占公司收入比重较小，假设2023-2025年贡献收入和毛利率较为稳定。 费用率方面：管理费用率方面，考虑到公司股权激励方案以及新业务投入增加人力成本，同时聘请外部第三方机构应对国际形势，此前2023年3.0%的费用率假设有所低估，基于此，上调2023年管理费用率假设至3.1%。 销售费用方面，短期内由于新业务投入以及销售人员绩效薪酬及相关费用增加，销售费用率有所提高，较为符合此前判断趋势，维持此前假设。 研发费用方面，此前由于公司加大新业务投入，假设研发费用率短期有明显增长，维持此前假设。 基于以上假设，预计公司2023-2025年营业收入分别为138/174/211亿元，实现归母净利润0.9/6.9/9.2亿元。 表1：移远通信业务拆分 投资建议：短期内公司加大新业务投入以及聘请第三方机构导致成本和费用增幅较大，同时宏观经济环境影响下游需求，基于此，预计公司2023-2025年归母净利润分别由1.3/7.0/9.4亿元调整为0.9/6.9/9.2亿元，当前股价对应132/16/12倍PE。公司后续加强成本费用管控，静待下游需求复苏和新业务布局，有望受益边缘智能趋势，维持“买入”评级。 表2：同类公司估值比较 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明