盈利能力提升，期待改革成效

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口子窖发布了2023年三季报，公司前三季度实现营业总收入44.5亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润13.5亿元，同比增长12.2%。高档白酒增速领先，产品结构持续优化。公司23Q3毛利率高增，盈利能力提升。公司于2023年初推出“兼10、兼20、兼30”系列，同时是对老产品口子年份酒的升级和迭代，未来有望与古井共同享受省内消费升级所带来的次高端价格带红利。考虑到公司渠道和产品改革仍需时间验证，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入为61.3/70.9/80.8亿元，同比+19.3%/15.8%/14.0%，归母净利润为17.7/20.9/24.4亿元，同比+14.3%/17.7%/16.9%。当前股价对应2023-2025年PE为16x/14x/12x，维持“买入”评级。