热场盈利触底，碳基材料业务培育新动能

公司点评 金博股份(688598.SH) 证券研究报告 电力设备｜光伏设备热场盈利触底，碳基材料业务培育新动能 2023年10月24日 预测指标2021A2022A2023E2024E2025E主营收入（百万元） 1337.90 1450.13 1360.50 2905.00 4240.00 归母净利润（百万元） 501.10 551.17 480.88 733.51 975.11 每股收益（元） 3.599 3.959 3.454 5.268 7.004 评级买入 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 13.582 42.975 46.292 51.352 58.079 当前价格（元） 84.20 P/E 23.39 21.27 24.38 15.98 12.02 52周价格区间（元） 74.91-271.01 P/B 6.20 1.96 1.82 1.64 1.45 总市值（百万） 11723.20 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 11723.20 总股本（万股） 13923.00 投资要点： 流通股（万股） 13923.00 三季报营收下滑23%、业绩下滑37%。前三季度公司实现营收8.78亿 涨跌幅比较 元（同比-23.5%），归属净利润3.12亿元（同比-37.2%）。测算2023Q3 金博股份 光伏设备 公司营收2.71亿元（同比-9.7%/环比-11%）、2023Q3公司归属净利润 18% -2% -22% -42% -62% 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 % 1M 3M 12M 金博股份 9.07 -27.00 -49.60 光伏设备 -5.73 -22.10 -42.50 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 1金博股份（688598.SH）半年报跟踪：热场盈 利触底回升，高投入培育新动能2023-08-16 2金博股份（688598）半年报跟踪：产量高增长， 积极培育第二增长曲线2022-08-31 3公司点评*金博股份(688598.SH)三季报点评： 业绩符合预期，平台化战略更进一步2021-10-29 0.29亿元（同比-77.6%/环比-82.5%）。前三季度公司经营活动现金净流 量1.97亿元（同比-50%）。 热场出货量续增，吨利润探底。前三季度光伏硅片产量高增长，全行业产量超过400GW，同比增幅约80%，其中第三季度硅片产量超过 173GW，同比增幅翻倍。受下游需求驱动，预计公司前三季度热场销量接近2700吨，同比增幅约50%，2023Q3单季度出货量超过960吨同比增幅超过50%，环比增幅约7%。据报表测算2023Q3热场吨价约26万元（同比降幅约45%/环比降幅约20%），2023Q3扣非剔费的热场吨利约0.4万元（环比降幅约90%）。财报口径测算2023Q3热场价格续降，反映前期价格，预计近期价格触底回升的反馈将延后体现。2023Q3吨成本降幅约4%，降本幅度弱于二季度，预计其他产品共线生产有所影响，未来锂电负极热场及光伏热场产量提升后反馈降本效果。 积极培育新动能，锂电负极材料+碳陶刹车盘构建新增长曲线。前三季度，公司资本开支达到10.25亿元（同比+16%）、在建工程达到12.93 亿元（较年初增幅78%）。据半年报披露，主要投向为高纯大尺寸先进碳基复合材料产线、锂电池负极材料碳粉等产能项目。前三季度，公司研发费用达到1.14亿元（同比+14.%），开发了匣钵、碳纸、碳陶制动盘等产品及技术，在锂电、氢能、汽车等领域积极培育新动能。公司持续加码碳陶刹车盘产能，预计2023-2025年形成40万盘/100万盘/400万盘的年产能。公司于10月发布新产品麒麟，采用短纤制备的碳陶制动盘，单价低至999元，有望导入走量车型，发展空间可观。 两次实施股份回购，高度认可公司价值。今年5月，公司启动集合竞 价回购股份方案，回购股份用于员工持股或股权激励，截止8月底， 公司已完成回购85.31万股，占公司股本0.61%，支付金额9209万元。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 今年9月份，公司再次启动回购方案，预计回购金额不低于0.5亿元、 不高于1亿元，回购股份用于注销股本，回购期限3个月。截止10 月底，公司已实施回购12万股，支付金额980万元。 盈利预测。预计公司全年热场出货量超过3500吨，负极热场及石墨化代工业务于2024年实现放量增长。基于以上假设，预计公司2023-2025 年实现营收13.61亿、29.05亿、42.40亿，实现归属净利润4.81亿、 7.33亿、9.75亿，根据转增后股本计算，EPS分别为3.45元/股、5.37/股、7.00/股，对应市盈率PE分别为24倍、16倍、12倍。公司作为碳基复合材料平台型企业，积极培育第二增长曲线，技术投入和储备充足，所处行业具备技术迭代和需求扩张的特性，对应2024年合理市盈率估值为20-30倍，合理区间为107元-161元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新业务拓展不及预期，原材料价格大幅波动 图1：公司财务指标对比 资料来源：财信证券，iFinD 图2：公司营收情况图3：公司利润情况 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 图4：公司利润率变化图5：公司费用率变化 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 图6：公司现金流情况图7：公司存货情况 资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438