三季度业绩符合预期，看好未来公司天然气、煤炭业务增长

2023年三季度业绩符合预期，前三季度以量补价抵消产品价格向下冲击。。 根据公司公告，公司2023年前三季度实现营业收入495.69亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润48.51亿元，同比下降42.27%；2023年单三季度实现营业收入144.82亿元，同比下降9.25%；实现归母净利润7.29亿，同比下降77.72%。天然气板块以量补价，扩大贸易气销量，部分抵消了气价同比下行对公司业绩的冲击。 天然气板块：以量补价，贸易气占比大幅提升。2023年，海内外天然气价格均同比下降。今年前三季度，公司通过以量补价的方式，提升天然气销量来应对价格的下滑，减少降价对于业绩的冲击。其中启东LNG接收站五期的投产将推动公司贸易气占比继续提升。 煤炭板块：推进白石湖产能核增，马朗煤矿手续办理。公司积极响应国家煤炭保供政策，灵活应对市场变化，严守安全生产、绿色环保底线，保持安全高效稳定生产，不断开拓新市场、新客户，扩大市场销售半径，结合铁路运销和公路自提等多种方式保障公司煤炭运力需求，持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿手续办理工作，确保优质产能稳定释放。白石湖露天矿实现原煤产量1,630.52万吨，同比增长12.90%；煤炭销售总量2,288.99万吨，同比增长19.29%。 煤化工板块：乙二醇、甲醇销量大幅提升。2023年前三季度，国内甲醇、煤焦油市场受原料端价格波动及下游需求支撑有限等因素影响，价格整体呈现跌后反弹态势。公司积极开发甲醇、乙二醇下游需求，实现了甲醇重卡燃料的点对点销售以及乙二醇产品的疆内销售，进一步提升产品盈利水平。今年前三季度，实现煤化工产品销售330.74万吨，同比增长73.03%。 风险提示：经济需求复苏不及预期、产品价格大幅波动、产能释放不及预期。 投资建议：公司未来在煤炭产量、天然气储量、油气开发等主营业务板块均有可观增量，公司业务将继续稳步增长，预计公司2023-2025年营业收入621.89/712.44/813.6亿元；归母净利润60.72/77.03/93.79亿元，同比增速-46.4/26.8/21.8%；对应EPS分别为0.92/1.17/1.43元，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2023年三季度业绩符合预期，前三季度以量补价抵消产品价格向下冲击。根据公司公告，公司2023年前三季度实现营业收入495.69亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润48.51亿元，同比下降42.27%；2023年单三季度实现营业收入144.82亿元，同比下降9.25%；实现归母净利润7.29亿，同比下降77.72%。天然气板块以量补价，扩大贸易气销量，部分抵消了气价同比下行对公司业绩的冲击。 图1：广汇能源营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：广汇能源归母净利润及增速（单位：亿元、%） 天然气板块：以量补价，贸易气占比大幅提升。2023年以来全球经济增速放缓、替代能源出力增强，天然气消费需求增长乏力，欧洲储气库库存远高于历史平均水平，价格延续低位波动。三季度受上游天然气供应端问题频发及罢工事件等因素影响，天然气价格在二季度达到近两年低点后出现小幅反弹。根据国家发改委发布数据显示，2023年1-8月，全国天然气表观消费量2598.1亿方，同比增长7.4%，国内天然气消费呈复苏态势，结构性复苏特征明显，但经济复苏慢于预期，天然气整体呈现供需宽松格局，国内天然气价格逐步回落。据普氏数据显示，2023年9月，东北亚现货均价11.205美元/百万英热，同比下降34.238美元/百万英热，降幅75.34%。据卓创资讯数据显示，2023年9月，国内LNG市场均价4741.43元/吨，同比下降2723.74元/吨，降幅36.49%。 图3：广汇能源天然气产业及市场布局示意图 图4：广汇能源天然气板块产业链 公司天然气业务分为自产气与贸易气。今年前三季度，受公司进行全面检修工作以及斋桑油气田由油转气过渡影响，自产气同比下降20.74%。贸易气方面，自2017年起，公司启东板块储罐项目不断投运，贸易气占比逐步提升，未来五期、六期项目各计划建设1*20万方储罐，分别预计于2023年10月、2024年底建设完成，届时公司天然气周转能力将有更大提升空间。 1.自产气方面：2023年1-9月，广汇新能源公司坚持严守安全环保底线，持续加强技术创新及改造，完成为期20天的年度全面检修工作，不断优化系统运行条件，实现LNG产量44,525.85万方（合计31.80万吨），同比下降16.12%；吉木乃工厂受斋桑油气田逐步由天然气开采向原油开采过渡影响，目前仅生产少量天然气保障哈国民用需求。下一步，随着斋桑油气田原油的开发加快，所产原油将通过中哈萨拉布雷克——吉木乃管道输送到国内，保障国家能源安全。 2.贸易气方面：启东LNG接收站顺应市场形势，坚持实施“2+3”运营模式，即两种输气途径（液进液出、液进气出），三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易），进一步提升市场预判和风险管控水平，调整和优化运营模式，公司充分利用罐容优势，开展“淡储旺销”业务，提高盈利水平，灵活运用“锁量、锁价、锁汇”等方式，对冲市场风险，不断拓宽下游销售渠道，大力推进窗口期码头代接卸服务，多措并举应对价格波动影响，实现公司利润最大化。 报告期内，广汇能源实现天然气销量合计648,914.21万方（合计450.99万吨），同比增长55.87%。 表1：广汇能源天然气产销量 图5：广汇能源煤炭市场布局示意图 图6：广汇能源煤炭板块产业链 矿业公司积极响应国家煤炭保供政策，灵活应对市场变化，严守安全生产、绿色环保底线，保持安全高效稳定生产，不断开拓新市场、新客户，扩大市场销售半径，结合铁路运销和公路自提等多种方式保障公司煤炭运力需求，持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿手续办理工作，确保优质产能稳定释放。白石湖露天矿实现原煤产量1,630.52万吨，同比增长12.90%；煤炭销售总量2,288.99万吨，同比增长19.29%。 表2：广汇能源煤炭产销量 图7：广汇能源煤化工产品市场分布情况 图8：广汇能源煤化工板块产业链 2023年前三季度，公司甲醇、乙二醇两个产品销量快速增长。具体来看，新疆广汇新能源1万方LNG储罐调峰储备项目、670t/h粉煤锅炉项目按照施工节点安全有序进行，今年前三季度实现甲醇产量69.59万吨，同比下降15.75%。新疆广汇煤炭清洁炼化在1-9月实现煤基油品产量49.73万吨，同比增长11.55%。哈密广汇环保科技开创了全国首套荒煤气制乙二醇的先河，在今年1-9月实现乙二醇产量12.33万吨，同比增长54.52%。新疆广汇陆友硫化工实现二甲基二硫醚产量0.78万吨，同比下降4.45%，新增副产品二甲基硫醚产量0.13万吨。广汇化工销售公司积极开发了甲醇、乙二醇下游需求，实现了甲醇重卡燃料的点对点销售以及乙二醇产品的疆内销售，进一步提升产品盈利水平。今年前三季度，实现煤化工产品销售330.74万吨，同比增长73.03%。 表3：广汇能源煤化工产品产销量 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）