公司简评报告：业绩符合预期，国内外业绩持续高增

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 王斌 首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 陈智博 研究助理 chenzhibo@sczq.com.cn 电话：86-10-81152642 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 118.18 一年内最高/最低价（元） 136.84/92.83 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 3.21 总股本（亿股） 0.58 总市值（亿元） 68.39 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  安杰思：海内外业绩齐增长，未来增速可期   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入3.46亿元（+31.59%），归母净利润1.43亿元（+47.58%），扣非归母净利润1.40万元（+39.04%）。2023年Q3实现收入1.40亿元（+32.90%），归母净利润0.64亿元（+51.99%），扣非归母净利润0.64亿元（+46.77%）。 点评： ⚫ 国内业务持续恢复式高增，海外业务保持稳健快速增长。随着宏观卫生影响的消除，年初以来国内门诊诊疗恢复迅速，Q3公司境内业务延续Q2强势增长势头，前三季度同比增长29.1%，其中境内单三季度收入增长41.9%。海外市场方面保持稳健增长，前三季度销售收入同比增长34.8%。 ⚫ 费用控制优异，Q3净利率提升显著 。单季度看，公司23Q3毛利率、净利率分别为70.1%/45.9%，同比分别+0.1pct/+5.8pct，环比23Q2分别+2.7pct/+7.2pct。23Q3销售/管理/财务费用率分别为10.1%/7.6%/-8.1%，环比23Q2分别-2.5pct/-2.7pct/-0.7pct，销售/管理费用率下降推测主要系规模效应，财务费用率变动推测主要系汇兑以及理财收益。 ⚫ 盈利预测和投资建议：我们预计2023-2025年，公司营业收入分别为5.22亿元/6.84亿元/8.68亿元，同比增速分别为+40.7%/+31.1%/+26.8%，归母净利润分别为1.99亿元/2.65亿元/3.24亿元,，同比增速分别为+37.5%/+33.1%/+22.2%。最新收盘价对应 PE 分别为34/26/21倍。公司为国际化的内镜微创诊疗器械公司，凭借自身技术优势从内镜耗材不断向设备端拓展，今年在国内院内诊疗复苏的情况下积极拓展海外市场，公司业绩有望延续快速增长趋势，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：新品研发和拿证不及预期；销售不及预期；集采降价幅度超过预期；汇率波动风险；对外贸易摩擦风险 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（百万元） 371.1 522.0 684.5 867.6 营收增速（%） 21.5% 40.7% 31.1% 26.8% 净利润（百万元） 145.0 199.3 265.2 324.1 净利润增速（%） 38.3% 37.5% 33.1% 22.2% EPS(元/股) 3.34 3.44 4.58 5.60 PE 34.3 25.8 21.1 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.219-May19-Jun20-Jul20-Aug20-Sep21-Oct安杰思沪深300 [Table_Title] 安杰思：业绩符合预期，国内外业绩持续高增 [Table_ReportDate] 安杰思(688581)公司简评报告 | 2023.10.26 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 331.9 2183.5 2404.8 2716.3 经营活动现金流 156.4 227.0 260.9 308.9 现金 213.4 2060.9 2258.5 2542.5 净利润 145.0 199.3 265.2 324.1 应收账款 17.7 11.7 15.4 19.5 折旧摊销 6.2 6.3 9.2 12.0 其它应收款 0.0 0.0 0.0 0.0 财务费用 -11.5 -22.7 -43.2 -48.0 预付账款 3.4 4.9 6.6 8.7 投资损失 7.2 -3.9 -3.9 -3.9 存货 38.6 45.7 62.3 81.7 营运资金变动 9.8 38.9 12.0 13.7 其他 3.8 5.4 7.0 8.9 其它 -0.3 7.6 19.5 8.7 非流动资产 141.5 192.9 232.2 230.7 投资活动现金流 -120.9 -66.6 -56.6 -6.6 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -60.1 -70.0 -60.0 -10.0 固定资产 43.2 76.4 107.3 107.3 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 19.7 17.7 16.0 14.4 其他 -60.8 3.4 3.4 3.4 其他 2.0 2.0 2.0 2.0 筹资活动现金流 -38.6 1687.1 -6.6 -18.3 资产总计 473.4 2376.4 2637.0 2947.1 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 91.0 127.8 171.0 220.9 长期借款 0.1 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 -0.8 1665.5 -49.8 -66.3 应付账款 35.1 50.3 68.5 89.9 现金净增加额 -3.2 1847.5 197.6 284.0 其他 0.1 0.2 0.3 0.4 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 0.8 0.8 0.8 0.8 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 21.5% 40.7% 31.1% 26.8% 其他 0.6 0.6 0.6 0.6 营业利润 36.5% 39.1% 33.4% 22.4% 负债合计 91.8 128.5 171.8 221.7 归属母公司净利润 38.3% 37.5% 33.1% 22.2% 少数股东权益 0.0 1.5 3.4 5.8 获利能力 归属母公司股东权益 381.6 2246.4 2461.8 2719.6 毛利率 68.1% 67.5% 66.3% 65.1% 负债和股东权益 473.4 2376.4 2637.0 2947.1 净利率 39.1% 38.2% 38.7% 37.4% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 38.0% 8.9% 10.8% 11.9% 营业收入 371.1 522.0 684.5 867.6 ROIC 34.4% 8.0% 9.2% 10.4% 营业成本 118.3 169.5 231.0 303.0 偿债能力 营业税金及附加 3.9 5.4 7.1 9.0 资产负债率 19.4% 5.4% 6.5% 7.5% 营业费用 34.3 52.2 67.1 82.4 净负债比率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 31.5 47.0 61.6 78.1 流动比率 3.65 17.09 14.06 12.30 管理费用 32.3 45.4 59.6 73.7 速动比率 3.22 16.73 13.70 11.93 财务费用 -13.5 -22.7 -43.2 -48.0 营运能力 资产减值损失 -2.0 -1.0 -1.0 -1.0 总资产周转率 0.78 0.22 0.26 0.29 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 24.79 35.46 50.48 49.73 投资净收益 1.6 3.9 3.9 3.9 应付账款周转率 3.03 3.47 3.40 3.34 营业利润 163.9 228.1 304.2 372.2 每股指标(元) 营业外收入 1.6 1.6 1.6 1.6 每股收益 3.34 3.44 4.58 5.60 营业外支出 0.0 0.0 0.0 0.0 每股经营现金 3.60 3.92 4.51 5.34 利润总额 165.6 229.7 305.8 373.8 每股净资产 8.79 38.82 42.54 46.99 所得税 20.6 28.9 38.6 47.4 估值比率 净利润 145.0 200.8 267.2 326.5 P/E 35.4 34.3 25.8 21.1 少数股东损益 0.0 1.5 2.0 2.4 P/B 13.44 3.04 2.78 2.51 归属母公司净利润 145.0 199.3 265.2 324.1 EBITDA 154.5 211.7 270.3 336.2 EPS（元） 3.34 3.44 4.58 5.60 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 王斌，医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 3 名，公募榜单第 2 名。 [Table_Introduction] 分析师简介 王斌，医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 3 名，公募榜单第 2 名。 陈智博，医药行业研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士；拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及