高端化进程延续，改革红利稳步兑现

燕京啤酒发布2023年三季度报告，实现营业收入124.16亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润9.56亿元，同比增长42.16%。23Q3单季度实现营业收入47.91亿元，同比增长8.53%；归母净利润4.42亿元，同比增长37.37%。公司持续推进九大变革，充分发挥总部职能，采取总分联动的方式切实调动分子公司积极性，统筹资源配置，23Q1-3/23Q3少数股东损益占比分别同比-0.30/-0.98pcts，公司弱势子公司盈利改善趋势延续，长期来看改革红利释放仍有空间。预计公司2023-2025年分别实现营收146.33/160.03/172.36亿元，同比+10.8%/+9.4%/+7.7%，实现归母净利润6.44/9.04/11.73亿元，同比+82.9%/+40.3%/+29.8%，EPS分别为0.23/0.32/0.42元，对应PE分别为41.3x/29.4x/22.7x，维持“增持”评级。

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