国联证券-公司季报点评-营业收入稳定，期间费用增长影响归母净利润

│ 菲利华(300395) 营业收入稳定，期间费用增长影响归母净利润 事件： 公司于2023年10月发布三季报，前三季度实现营业收入为14.95亿元，同比17.32%。归母净利润为4.10亿元，同比增长9.67%，基本每股收益为 0.80元。 半导体领域需求复苏，航空航天领域稳定发展 半导体领域，自今年二季度以来，伴随着终端需求复苏、产能利用率提升、产品价格逐步企稳，行业复苏信号显著，根据SIA数据，2023年第二季度全球半导体销售额总计1245亿美元，比2023年第一季度增长4.7%。航空航天领域，石英玻璃纤维及相关复材具有强度高、膨胀系数小等特点，是不可或缺的战略材料,航空航天领域的发展带动了石英玻璃纤维需求量的稳定增长。 单季度营业收入稳定，期间费用增长影响归母净利润 2023年第三季度，公司营收4.72亿元，同比增长12.70%；产品毛利率 51.44%，比去年同期增长1.19pct，比去年整体毛利率增长0.22pct，毛利率整体稳中有升。期间费用1.04亿元，同比增长0.40亿元；其中受研发 项目增多影响，研发费用同比增加0.21亿元。受期间费用快速增长影响， 公司单季度归母净利润1.24亿元，同比-0.36%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.31/26.34/33.53亿元（原值22.69/30.03/38.62亿元），对应增速分别为18.13%/29.68%/27.31%，归母净利润分别为5.62/7.42/9.47亿元（原值6.54/8.93/11.86亿元），对应增速15.04%/31.89%/27.70%，EPS分别为1.09/1.44/1.84元/股，3年CAGR为24.67%。参考可比公司，给予公司2024年35倍PE，目标市值 265.53亿元，对应股价50.30元，维持“买入”评级。风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；上 游价格上涨风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1224 1719 2031 2634 3353 增长率（%） 41.68% 40.52% 18.13% 29.68% 27.31% EBITDA（百万元） 498 655 894 1104 1340 归母净利润（百万元） 370 489 562 742 947 增长率（%） 55.44% 32.05% 15.04% 31.89% 27.70% EPS（元/股） 0.72 0.95 1.09 1.44 1.84 市盈率（P/E） 56.3 42.7 37.1 28.1 22.0 市净率（P/B） 8.5 6.9 6.0 5.1 4.3 EV/EBITDA 43.3 42.1 22.3 17.6 14.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月26日收盘价 证券研究报告 2023年10月27日 行业：国防军工/航空装备Ⅱ投资评级：买入（维持） 当前价格：40.40元 目标价格：50.30元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)516.01/474.38流通A股市值(百万元)19,164.93每股净资产(元)7.22 资产负债率(%)22.29 一年内最高/最低(元)67.97/38.58 菲利华 沪深300 20% 0% -20% -40% 2022/102023/22023/62023/10 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人：叶鑫 邮箱：yex@glsc.com.cn 相关报告 1、《菲利华（300395）：航空航天及半导体拉动高 端石英玻璃需求增长》2023.07.16 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 679 824 1419 2043 2796 营业收入 1224 1719 2031 2634 3353 应收账款+票据 528 775 941 1220 1553 营业成本 602 839 993 1280 1624 预付账款 39 64 125 163 207 营业税金及附加 9 17 18 24 30 存货 324 464 521 671 851 营业费用 15 18 20 24 29 其他 301 254 249 262 278 管理费用 208 313 362 461 587 流动资产合计 1872 2382 3255 4359 5686 财务费用 -8 -24 -2 -5 -8 长期股权投资 7 7 7 7 7 资产减值损失 -2 -6 -4 -5 -7 固定资产 979 1350 1164 973 777 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 在建工程 58 179 150 120 90 投资净收益 13 8 8 8 8 无形资产 97 151 126 101 76 其他 15 9 10 9 8 其他非流动资产 240 255 251 247 247 营业利润 425 568 655 862 1100 非流动资产合计 1381 1942 1697 1447 1197 营业外净收益 -2 -2 -4 -4 -4 资产总计 3252 4324 4952 5806 6882 利润总额 423 566 651 859 1097 短期借款 0 3 0 0 0 所得税 47 53 61 81 103 应付账款+票据 316 444 562 724 919 净利润 376 513 590 778 994 其他 177 203 249 320 407 少数股东损益 6 24 28 36 47 流动负债合计 492 650 810 1044 1325 归属于母公司净利润 370 489 562 742 947 长期带息负债 6 37 28 19 10 长期应付款 1 29 29 29 29 财务比率 其他 222 263 263 263 263 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 100 196 186 177 169 成长能力 负债合计 593 846 997 1222 1494 营业收入 41.68% 40.52% 18.13% 29.68% 27.31% 少数股东权益 197 472 499 536 583 EBIT 51.29% 30.59% 19.80% 31.60% 27.53% 股本 338 507 516 519 521 EBITDA 48.55% 31.35% 36.63% 23.45% 21.35% 资本公积 888 852 843 840 838 归属于母公司净利润 55.44% 32.05% 15.04% 31.89% 27.70% 留存收益 1237 1648 2097 2690 3447 获利能力 股东权益合计 2660 3478 3955 4585 5388 毛利率 50.79% 51.22% 51.11% 51.41% 51.56% 负债和股东权益总计 3252 4324 4952 5806 6882 净利率 30.71% 29.82% 29.04% 29.54% 29.63% ROE 15.03% 16.26% 16.27% 18.32% 19.71% 现金流量表 ROIC 28.29% 26.92% 22.28% 30.39% 37.86% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 376 513 590 778 994 资产负债率 34.86% 37.10% 29.58% 26.88% 23.57% 折旧摊销 84 113 245 250 251 流动比率 2.6 3.3 4.1 4.1 4.5 财务费用 -8 -24 -2 -5 -8 速动比率 2.1 2.7 3.5 3.5 3.8 存货减少（增加为“-”） -124 -140 -57 -150 -180 营运能力 营运资金变动 -169 -218 -115 -246 -293 应收账款周转率 2.0 2.3 2.2 2.2 2.2 其它 135 163 52 145 175 存货周转率 1.8 1.8 2.0 2.0 2.0 经营活动现金流 293 405 713 772 939 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 -287 -509 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 164 86 0 0 0 每股收益 0.7 0.9 1.1 1.4 1.8 其他 -22 -63 5 5 5 每股经营现金流 0.6 0.8 1.4 1.5 1.8 投资活动现金流 -145 -486 5 5 5 每股净资产 4.8 5.8 6.7 7.8 9.3 债权融资 6 34 -12 -9 -9 估值比率 股权融资 0 169 9 3 3 市盈率 56.3 42.7 37.1 28.1 22.0 其他 98 53 -120 -146 -185 市净率 8.5 6.9 6.0 5.1 4.3 筹资活动现金流 104 256 -123 -153 -191 EV/EBITDA 43.3 42.1 22.3 17.6 14.0 现金净增加额 250 182 595 624 753 EV/EBIT 52.0 50.8 30.8 22.7 17.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月26日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本