预期Q4盈利将有所修复，业绩基本符合预期

业绩简评 2023年10月26日，日月股份发布2023年三季度报。公司2023 年前三季度实现营收35.3亿元，同增6.14%；实现归母净利润3.52亿元，同增107.2%。其中，3Q23公司实现营业收入11.34亿元，同降11.84%；归母净利润0.62亿元，同降9.34%；扣非归母净利润0.53亿元，同降7.55%，业绩基本符合预期。 经营分析 受制于新工厂建设+员工扩张+产能利用率不及预期，3Q23盈利环比下滑，预计随Q4产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。3Q23 毛利率为15.09%，环比下降7.43PCT，下降原因主要为：1）新工 人民币(元)成交金额(百万元) 厂建设完成带来的折旧摊销；2）新工厂建设完成带来的人员费用 增加；3）受制于下游需求不及预期，Q3产能利用率不及预期。预计随Q4产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。 26.00 23.00 700 600 500 400 221026 期间费用率同比提升。前三季度公司期间费用率为7.86%，较去年 20.00 300 同期增加1.58PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、 17.00 200100 财务费用率分别为0.77%/9.46%/-2.37%，较去年同期变化 14.00 0 0/1.74/-0.16PCT。公司已具备70万吨铸造产能。截至报告期末，公司已具备年产70万吨铸造产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年1月进入试生产阶段。同时公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月进入试生产阶段。 公司基本情 况（人民币） 成交金额日月股份沪深300 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,712 4,865 5,014 7,350 8,255 营业收入增长率 -7.80% 3.25% 3.07% 46.58% 12.32% 归母净利润(百万元) 667 344 501 865 1,015 归母净利润增长率 -31.86% -48.40% 45.45% 72.72% 17.30% 摊薄每股收益(元) 0.690 0.336 0.486 0.839 0.984 每股经营性现金流净额 0.66 0.18 0.33 0.28 0.92 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.68% 3.59% 5.04% 8.20% 9.01% P/E 47.77 60.46 30.14 17.45 14.88 P/B 3.67 2.17 1.52 1.43 1.34 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年净利润为5.01、8.65、10.15亿元，当前 股价对应PE分别为30、17、15倍。维持“增持”评级 风险提示 政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 5,111 4,712 4,865 5,014 7,350 8,255 货币资金 4,711 898 1,268 647 1,274 2,130 增长率 -7.8% 3.2% 3.1% 46.6% 12.3% 应收款项 2,611 2,954 2,776 2,933 4,299 4,829 主营业务成本 -3,657 -3,756 -4,240 -4,099 -5,941 -6,639 存货 525 699 859 752 1,090 1,219 %销售收入 71.6% 79.7% 87.2% 81.8% 80.8% 80.4% 其他流动资产 447 2,632 2,700 2,538 2,233 2,170 毛利 1,454 956 625 915 1,409 1,616 流动资产 8,294 7,183 7,602 6,870 8,897 10,347 %销售收入 28.4% 20.3% 12.8% 18.2% 19.2% 19.6% %总资产 79.7% 63.3% 60.0% 54.2% 59.5% 62.7% 营业税金及附加 -27 -23 -26 -27 -39 -37 长期投资 11 11 10 10 10 10 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 1,796 2,018 3,031 3,527 3,772 3,883 销售费用 -22 -32 -37 -40 -59 -62 %总资产 17.3% 17.8% 23.9% 27.8% 25.2% 23.5% %销售收入 0.4% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 227 223 538 526 514 503 管理费用 -119 -118 -156 -176 -257 -264 非流动资产 2,113 4,162 5,065 5,817 6,050 6,150 %销售收入 2.3% 2.5% 3.2% 3.5% 3.5% 3.2% %总资产 20.3% 36.7% 40.0% 45.8% 40.5% 37.3% 研发费用 -200 -184 -222 -228 -334 -371 资产总计 10,407 11,345 12,667 12,687 14,947 16,497 %销售收入 3.9% 3.9% 4.6% 4.6% 4.6% 4.5% 短期借款 0 391 218 103 727 1,177 息税前利润（EBIT） 1,086 599 184 445 720 882 应付款项 1,876 1,972 2,552 2,186 3,168 3,540 %销售收入 21.3% 12.7% 3.8% 8.9% 9.8% 10.7% 其他流动负债 168 179 169 139 189 207 财务费用 28 71 111 22 6 12 流动负债 2,043 2,542 2,940 2,429 4,084 4,923 %销售收入 -0.5% -1.5% -2.3% -0.4% -0.1% -0.2% 长期贷款 0 0 0 200 200 200 资产减值损失 -6 -37 -46 0 0 0 其他长期负债 64 113 139 114 113 113 公允价值变动收益 0 28 5 0 0 0 负债 2,108 2,655 3,078 2,742 4,397 5,236 投资收益 8 65 62 50 200 200 普通股股东权益 8,298 8,687 9,585 9,941 10,547 11,257 %税前利润 0.7% 8.6% 18.4% 8.9% 20.6% 17.5% 其中：股本 968 968 1,026 1,031 1,031 1,031 营业利润 1,140 772 351 567 976 1,144 未分配利润 2,726 3,061 3,149 3,499 4,105 4,815 营业利润率 22.3% 16.4% 7.2% 11.3% 13.3% 13.9% 少数股东权益 1 4 3 3 3 3 营业外收支 -7 -14 -13 -4 -4 -4 负债股东权益合计 10,407 11,345 12,667 12,687 14,947 16,497 税前利润利润率 1,13322.2% 75816.1% 337 6.9% 56311.2% 97213.2% 1,14013.8% 比率分析 所得税 -153 -92 7 -62 -107 -125 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.5% 12.2% -2.0% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 979 666 344 501 865 1,015 每股收益 1.012 0.690 0.336 0.486 0.839 0.984 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 每股净资产 8.576 8.978 9.346 9.642 10.229 10.918 归属于母公司的净利润 979 667 344 501 865 1,015 每股经营现金净流 0.519 0.662 0.178 0.330 0.281 0.924 净利率 19.2% 14.2% 7.1% 10.0% 11.8% 12.3% 每股股利 0.320 0.250 0.200 0.146 0.252 0.295 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.80% 7.68% 3.59% 5.04% 8.20% 9.01% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 9.41% 5.88% 2.72% 3.95% 5.79% 6.15% 净利润 979 666 344 501 865 1,015 投入资本收益率 11.31% 5.80% 1.92% 3.86% 5.58% 6.21% 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 163 237 299 317 366 401 主营业务收入增长率 46.61% -7.80% 3.25% 3.07% 46.58% 12.32% 非经营收益 4 -80 -82 -24 -173 -157 EBIT增长率 94.18% -44.81% -69.27% 141.46% 61.82% 22.52% 营运资金变动 -644 -183 -378 -453 -768 -305 净利润增长率 94.11% -31.86% -48.40% 45.45% 72.72% 17.30% 经营活动现金净流 502 640 182 340 290 953 总资产增长率 57.98% 9.02% 11.65% 0.16% 17.82% 10.36% 资本开支 -455 -274 -1,178 -919 -204 -404 资产管理能力 投资 -280 -3,941 606 0 0 0 应收账款周转天数 80.1 91.4 110.6 110.0 110.0 110.0 其他 8 52 45 50 200 200 存货周转天数 50.3 59.5 67.1 67.0 67.0 67.0 投资活动现金净流 -727 -4,163 -527 -869 -4 -204 应付账款周转天数 84.5 85.9 90.0 90.0 90.0 90.0 股权募资 2,794 4 797 5 0 0 固定资产周转天数 119.1 146.5 205.9 221.3 153.2 132.5 债权募资 0 0 216 61 624 450 偿债能力 其他 -164 -312 -253 -157 -282 -343 净负债/股东权益 -59.78% -32.27% -26.75% -18.71% -17.67% -20.15% 筹资活动现金净流 2,631 -308 760 -91 342 107 EBIT利息保障倍数 -38.8 -8.4 -1.7 -20.2 -114.5 -70.9 现金净流量 2,407 -3,831 430 -620 627 856 资产负债率 20.26% 23.40% 24.30% 21.61% 29.42% 31.74% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号