【中金基础材料与工程】东方雨虹三季报点评：工程板块稳健开拓，零售板块持续亮眼

【中金基础材料与工程】东方雨虹三季报点评：工程板块稳健开拓，零售板块持续亮眼 公司公布3Q23业绩：1-3Q23收入同比+8.5%至253.6亿元，归母净利润同比+42%至23.53亿元；其中3Q23收入同比+5.4%至85.1亿元，净利润同比+48%至10.19亿元，略超我们预期，主要系其他收益略超预期。 营收稳健增长，利润率持续走强：1）营收增长保持稳健，零售端给予强力支撑：在 【中金基础材料与工程】东方雨虹三季报点评：工程板块稳健开拓，零售板块持续亮眼 公司公布3Q23业绩：1-3Q23收入同比+8.5%至253.6亿元，归母净利润同比+42%至23.53亿元；其中3Q23收入同比+5.4%至85.1亿元，净利润同比+48%至10.19亿元，略超我们预期，主要系其他收益略超预期。 营收稳健增长，利润率持续走强：1）营收增长保持稳健，零售端给予强力支撑：在当前基建偏弱、新开工持续下滑的市场压力下，公司前三季度仍保持稳健的增长，主要系零售板块自去年同期的55.6亿元同比+37%至76.17亿元，1-3Q零售占比也自去年同期的24%提升6ppt至30%。 单3Q来看，我们估算零售板块收入同比增长近50%，工程渠道/直销集采部分分别同比增长~20%/下降~30%，使得整体3Q仅有同比5%的增长，略低于公司年初预期。 2）价格竞争加大，但毛利率稳健上升：今年以来由于市场需求承压，行业竞争压力加大，市场存在不少的价格竞争行为，但公司提供高端化产品以及零售占比提升（3Q零售占比环比提升3ppt至30%），毛利率稳步上移，3Q毛利率环比+0.28ppt至29.4%。 3）费用率小幅上升，净利率逐步提升：3Q期间费用率同比/环比均+0.5ppt至14.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +1.3/-0.4/+0.1/-0.5ppt。 此外，由于3Q公司获得其他收益2.3亿元，使得净利率同比+3.5ppt至12%（环比+1.8ppt）。 高质量发展，收现比改善明显：1）周转天数基本保持稳定：3Q应收账款周转天数同比持平于138天，存货周转周转天数同比+11天至70天，应付账款周转天数同比+5天至62天。 2）现金流持续好转：1-3Q23收现比同比+9ppt至95%，其中单3Q收现比同比+9ppt达到97%，使前三季度经营现金流同比+32亿元至-47.6 亿元，单三季度经营现金流同比+1.7亿元至-8.17亿元。零售表现持续亮眼，扩品类空间广阔。 我们认为，公司零售端2020年以来梳理渠道，抓住了瓷砖胶市场扩容的机遇，砂粉与防水配合大举发力，从不到20亿元收入增长到今年前三季度的76亿元，在渠道密度、产品梯度、价格竞争力、配送能力、终端客户粘性层面均表现出色，已经形成顺畅动销、顺畅回款的良性循环。 我们持续看好公司通过扩渠道、扩品类获得零售的高质量增长 ☎详细内容，欢迎交流。