2023年三季度报告点评：2023Q3业绩符合预期，毛利率持续改善

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入79.92亿元，同比增长33.19%；实现归母净利润4.44亿元，同比增长91.61%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入27.30亿元，同比增长27.94%，环比增长0.85%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长58.10%，环比微降0.25%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3营收环比保持稳定，毛利率环比改善明显。营收端，公司2023Q3实现收入27.30亿元，环比保持稳定，特别是在Q3商用车行业下滑的情况下公司收入端仍表现出较强韧性。从主要下游来看，国内重卡行业2023Q3批发销量21.82万辆，环比下降11.66%；国内狭义新能源乘用车2023Q3批发销量236.54万辆，环比增长15.83%。毛利率方面，公司2023Q3毛利率为21.99%，环比提升1.08个百分点，预计主要系公司新能源业务及工业民用业务持续放量带来的规模效益叠加公司持续推进降本增效工作。期间费用率方面，公司2023Q3期间费用率为13.67%，环比提升1.33个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.42/-0.01/+0.34/+0.59个百分点（其中财务费用率环比提升主要系二季度有汇兑收益）。净利端，公司2023Q3归母净利润为1.58亿元，环比微降0.25%，对应归母净利率5.79%，环比下降0.06个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为6.03亿、8.33亿、10.35亿的预测，对应的EPS分别为0.75元、1.04元、1.29元，2023-2025年市盈率分别为25.48倍、18.45倍、14.84倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。