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宋城演艺发布了2023年三季报,营收和归母净利润均实现了大幅增长,但与19年同期相比,归母净利润仅持平。公司盈利结构正在向多元化转变,但部分项目可能因竞争和爬坡因素导致收入及毛利表现与杭州宋城/丽江千古情等老牌项目存在差距。我们看好宋城演艺23年业绩修复,聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量,中长期聚焦四大增长点。预计23/24/25年公司归母净利润分别为9.02亿元/13.01亿元/15.60亿元,对应PE为32x/22x/18x,维持“推荐”评级。