点评报告：信贷结构持续调整，零售中间业务保持高增

证券研究报告|银行 增持(维持) 信贷结构持续调整零售中间业务保持高增 2023年10月26日 ——平安银行（000001）点评报告 报告关键要素: 平安银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点: 归母净利润同比增长8.1%：2023年前三季度，营收同比下降7.7%，增 速较上半年下滑4个百分点，主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及公允价值变动等因素影响。归母净利润同比增长8.1%，增速较上半年下滑6.8个百分点。 私行业务和银保业务保持快速增长：2023年9月末，管理零售客户资 产（AUM）39988.48亿元，较上年末增长11.5%，其中私行达标客户AUM余额19003.16亿元，较上年末增长17.2%；财富客户136.93万户，较上年末增长8.2%，其中私行达标客户8.93万户，较上年末增长10.9%。2023年1-9月，实现财富管理手续费收入56.36亿元，同比增长10.4%。 另外，公司2021年以来即启动新银保战略改革，与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级，产能保持较快增长，截至2023年9月末，新 队伍在职人数超2500人；1-9月代理个人保险收入28.55亿元，同比增长98.3%，逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 资产质量相关指标环比微幅波动：截至2023年9月末，不良率1.04%， 环比上行1BP，关注率1.77%，环比上行3BP，拨备覆盖率282.62%，环比下行8.9个百分点。其中，企业贷款的不良率环比略有上行；个人贷款整体不良率环比下行。 盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，重塑资产 负债结构，做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖，以及集团优势的进一步体现，公司仍将保持竞争优势。根据三季度报告最新数据，我们下调了2023/2024/2025年的盈利预测。按照平安银行A股10月25日收盘价10.38元，对应2023-2024年PB估值分别为0.50倍和 0.44倍，维持增持评级。 2022A2023E2024E2025E 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 营业收入(百万元)179,895168,745174,710187,807 基础数据 总股本（百万股）19,405.92 流通A股（百万股）19,405.55 收盘价（元）10.38 3466 总市值（亿元）2,014.33 流通A股市值（亿元）2,014.30 个股相对沪深300指数表现 平安银行沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 银保业务快速推进 财富管理业务稳步推进净利润维持高增 分析师:郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 增长比率(%)6.21-6.203.547.50 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)25.267.968.7611.68 归母净利润(百万元)45,51649,13753,43959,682 每股收益(元)2.202.392.612.93 市盈率(倍)4.724.353.983.54 市净率（倍）0.550.500.440.40 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 利润表 单位：百万元 至12月31日 2022 2023E 2024E 2025E 净利息收入 130,130 120,106 123,818 134,741 利息收入 228,878 227,752 237,773 255,692 利息支出 -98,748 -107,646 -113,955 -120,951 净手续费收入 30,208 30,812 32,353 33,970 净其他非息收入 19,377 17,827 18,540 19,096 营业收入 179,895 168,745 174,710 187,807 业务及管理费 -49,387 -46,918 -48,325 -49,292 拨备前利润 128,559 119,926 124,427 136,427 资产减值损失 -71,306 -57,728 -56,782 -59,912 所得税 -11,737 -13,062 -14,205 -16,833 归母净利润 45,516 49,137 53,439 59,682 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2022 2023E 2024E 2025E 贷款总额 3,329,161 3,462,327 3,635,444 3,853,570 债券投资 1,384,149 1,467,198 1,584,574 1,711,340 同业资产 273,811 314,883 330,627 363,689 资产总额 5,321,514 5,608,771 5,957,289 6,331,385 存款 3,352,266 3,553,402 3,802,140 4,068,290 非存款付息负债 1,357,854 1,425,747 1,469,071 1,514,283 负债总额 4,886,834 5,133,143 5,434,239 5,755,229 所有者权益总额 434,680 475,628 523,050 576,155 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 证券研究报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场