Q3基金持仓：招商银行、宁波银行等优质城农商行和国有大行均获增持

金融22Q3持仓表现：1）银行：重仓持股比例较23Q3继续提升0.41pc至 2.47%，申万一级行业中排名第13位；2）非银金融：重仓持股比例提升 0.81pc至1.63%，排名第15位。从子板块来看，保险提升0.35pc、券商 提升0.40pc。 银行：持仓比例回升，招商银行、优质城农商行和配置型国有大行获增持 1）银行板块整体持仓比例回升。23Q3基金持仓银行比重为2.47%，环比 回升0.41pc（对应标配12.49%），连续两个季度回升（23Q2提升0.1pc）。 2）个股方面：23Q3招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、邮储银行 持仓比例分别提升0.10pc、0.07pc、0.07pc、0.05pc和0.05pc。而配置型 国有大行也获得一定增持，其中工商银行、建设银行持股比例分别提升 0.03pc、0.02pc，农业银行、中国银行、交通银行各提升0.01pc。 7月末政治局会议后“稳增长”政策连续出台，市场对于经济的悲观预期有 所改善，银行股持仓比例回升，个股中基本面优质银行也受到了更多关注。 而另一方面，防御性的红利投资策略仍具备性价比，国有大行等低估值、高 股息个股也得到了一定增持。 我们的观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比 来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基 本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多 地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，近期经济数据 略有好转（如8月工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次 正增长、9月社融信贷数据有所恢复）、汇金公司增持国有四大行，均有助 于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 个股角度： 1）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，防御性 的股息策略或也将持续占优： A、建议关注国有大行，如农业银行、中国银行、交通银行等，汇金增持国 有四大行也有一定催化。 B、招商银行：23PB仅0.85倍，近3年分位数3.9%，处历史较低水平， 股息率达到5.49%，近年分红比例稳定在30%。基本面角度，地产风险压 力最大时点已过，存量按揭利率下调、保险代销费率下降等不利因素也基本 落地，明年若宏观经济有所改善，估值仍有修复弹性。 C、渝农商行：23PB仅0.41倍，股息率达到6.52%。资产质量持续改善， 2020年末以来不良率、关注率持续下降0.1pc、1.2pc至1.21%、1.14%。 对公地产贷款占比不到1%，基本无开发贷，城投化债稳步推进下市场担忧 也有望逐步缓释，当前股息率居同业第一，具备投资性价比。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线 城市为主，下调空间有限；出口同比降幅已连续两个月收窄（9月为-6.2%） 负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了 更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可 以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。 未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活， 完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，上半年息差仅降2bps，同业最 优。三季度收入、利润分别在12.5%、21%，继续保持稳定、优异。 非银：持仓比例回升，头部券商获增持。23Q3基金持仓非银比重提升0.81pc至1.63%，其中券商提升0.40pc、保险提升0.35pc，具体来看： 1）证券：头部券商华泰证券、中信证券持仓比例分别提升0.11pc、0.10pc， 此外东方财富持股比例也提升0.08pc，此外国泰君安、海通证券持股比例 也提升0.04pc，其余个股变化不大。政治局会议提出“活跃资本市场，提振 投资者信心”以来，证监会、交易所等监管机构政策较为积极，资本市场长 期仍向好，券商股有望持续受益。 2）保险：主要增配中国平安（+0.20pc）、中国太保（+0.12pc），新华保 险则持股比例略降0.01pc。 注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配置 型基金的重仓股配置情况；注2：重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基 金重仓股票总市值；注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市 值。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及 预期。 图表1：2023Q3各行业持仓比例 图表2：2023Q3各行业持仓比例变化情况 图表3：银行板块持仓比例处于历史低位（红色底纹表示银行股表现较好的时间段） 图表4：机构重仓个股金融板块TOP20