2023年三季报点评：渠道结构优化调整，经营质量提升

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公司发布2023年三季报，营收45.45亿元，同比增长-3.17%；归母净利润3.33亿元，同比增长190.35%。其中，单Q3实现营收16.35亿元，同比-7.60%；归母净利润1.69亿元，同比+42.94%。公司持续优化销售结构，持续开拓和维护销售渠道，经销商渠道网络进一步提升，经销渠道保持稳定增长；同时加强风控管理，把经营活动现金流管理作为重要抓手，公司主动对回款慢、风险高的工程项目控制投入。2023Q3公司销售毛利率32.56%，同比变动+5.47pct，环比变动+2.56p Ct ，公司实施各项降本增效措施，能源及部分原材料价格有所下降致毛利率修复；销售净利率11.60%，环比变动+2.02pct。期间费用率方面，23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.71/+0.52/+0.38/+0.24pct，销售费用率下降主要系调整和优化销售结构，战略工程渠道收入下降。公司预计2023-2025年归母净利润为5.12/6.12/7.13亿元，对应PE分别为12X/10X/9X，维持“增持”评级。