2023Q3点评：23Q3毛利率向上维稳，拟收购GouMax公司垂直整合产业链布局

事件：10月20日，腾景科技发布2023年三季度报告，公告称2023年前三季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比下降5.91%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降30.45%。 23Q3单季度毛利率向上维稳，持续看好公司发展：公司2023年第三季度实现营收0.80亿元，同比下降15.25%；归母净利润0.11亿元，同比下降40.00%，2023年前三季度公司利润下降主要系：1）主营业务中，光通信领域的电信市场较为疲软，个别产品需求放缓。光纤激光下游稳步复苏并伴随部分成熟产品主动降价提升份额策略；2）公司生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出；3）公司进一步实施高性能精密光学元器件技术创新战略，持续加大研发投入。此外，台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。从利润端来看：公司2023Q3毛利率为33.28%， 较2023Q2(29.42%)上升3.86pct，较去年同期2022Q3上升0.13pct，2023年单季度毛利率趋于向上维稳；2023Q3净利率为13.30%， 较2023Q2（15.49%）下降2.19pct；从费用端看:2023Q3公司销售/管理/财务费用237.50/655.19/8.88万元，同比增加57.98/16.05/103.70%。我们认为，随着光纤激光领域行业复苏，光通信领域公司产品持续拓展推进，公司有望受益未来业绩持续向好发展。 持续保持高研发投入，订单交付能力不断提升：2023年前三季度公司研发投入0.24亿元，同比增长9.18%，研发投入占当期营收9.70%，同比增长1.34pct，其中2023Q3公司研发投入0.09亿元，同比增长8.29%，研发投入占当期营收10.78%，同比增长2.34pct，持续保持高比例投入；根据公司9月26日披露，公司目前各应用领域业务稳步拓展中，在手订单情况稳定； 同时公司根据自身战略规划、经营计划和市场客户需求而适配产能，不断提升订单柔性生产交付能力。公司募投项目的实施使公司产能得到有效扩充，订单交付能力也不断提升，具体产能根据订单需求情况逐步释放。我们认为，公司目前产能充足，为后续算力需求的持续增加提供充分的产能支撑。 拟收购GouMax公司向下游扩展延伸，各项业务进展持续推进：为了拓展光通信产业链的产品品类，深入赋能光机集成与测试类技术平台的建设，为客户提供更具价值的技术解决方案和产品，公司拟收购GouMax公司；本次交易后，有助于公司进行光机集成与测试类核心技术平台的建设，实现业务向产业链下游扩展延伸，能够迅速扩展并完善公司在光电测试模块、仪器/设备领域中的产品、技术布局，增强公司整体盈利能力。同时，2023年上半年开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗等领域的应用并取得销售订单增长，目前相关产品正在验证中；光通信领域公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G等高速光模块中，具体需求情况跟随客户订单波动。随着AI发展带动的算力需求旺盛，公司不断丰富和完善光通信领域的技术和产品，以满足下游客户对于更长传输距离、更大带宽容量的升级需求。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.49/0.83/1.21亿元，当前股价对应的PE为82/49/33倍，鉴于公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，未来业绩有望实现增长，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率下滑的风险、差异化竞争风险、产品认证风险、重大客户变动风险。