圣农股份2023三季报点评：产能稳步扩张，食品业务延续高增长

业绩概况： 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收139.27亿元，同比+12.74%，归母净利润7.40亿元，同比+284.73%。其中2023Q3实现营收48.47亿元，同比+0.44%，归母净利润3.13亿元，同比+7.61%。 家禽养殖业务：产能扩张稳步推进，圣泽901表现亮眼 公司前三季度家禽养殖业务实现销售收入98.98亿元，同比+9.10%； 销售数量86.06万吨，同比+1.64%；销售均价1.15万元/吨，同比+7.34%。产能方面：公司于9月28日实现了对圣越农牧的控制，整体白鸡产能由现有的6+亿羽/年规模扩大至7+亿羽/年。未来公司产能将持续扩张，预计于2025年实现10亿羽/年的产能目标。种鸡方面：公司于2022年6月开始出售圣泽901父母代鸡苗，由于各方面性能优异，市场认可度不断提升，预计2023年全年父母代鸡苗销量可达1000万套（外销500万套），有望成为公司全新业绩增长点。 999563314 食品加工业务：销量快速增长，品牌建设成效显著 公司前三季度食品加工业务实现销售收入61.15亿元，同比+25.77%； 销售数量24.44万吨，同比+27.36%；销售均价2.50万元/吨，同比-1.25%。公司积极推动深加工肉制品的研发与市场推广，在市场进行多角度、多场景的品牌形象塑造，23H1公司品牌建设费为4463.86万元，同比+82%。随着公司B端西式预制菜产品的不断完善，在C端不断推出新品深耕线下渠道，我们看好公司食品加工业务保持高速增长。 投资建议：我们预计祖代鸡引种短缺将于2023年末传导至商品代，鸡肉价格有望开启上行周期，公司作为白羽鸡全产业链龙头，有望充分受益。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为16.8%、15.3%、4.2%，净利润的增速分别为374.8%、34.6%、1.7%，对应PE为11、8和8倍，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为23.82元，对应PE为15.1倍。 风险提示：动物疫病风险；原材料价格波动风险；鸡肉价格波动风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表