各策略均回撤，股票策略调整显著

周度报告-FOF研究 各策略均回撤，股票策略调整显著 FOF 研究 报告日期：2023年08月16日 ★本周市场回顾：（08.07-08.11） 股票市场，各大主要指数整体反转收跌，本周各大类风格因子多数收跌，唯盈利率因子的涨幅最显著，剩余因子中贝塔和非线性市值因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。 商品市场整体小幅震荡收涨，风格因子方面，本周唯对冲压力和波动率因子收跌，其余均获得正收益，其中流动性因子的涨幅最显著。整体来看近期的市场时序波动率抬升，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略均出现回撤。量化多头策略，在跟踪管理人超额表现分化，500指增和1000指增超额表现普遍优于上周，300指增超额表现略弱于上周。CTA策略跌幅扩大，量化CTA优于主观CTA。在跟踪管理人跌多涨少，中长周期管理人表现相对优于中短周期管理人，截面策略表现好于时序策略，基本面策略出现回调。市场中性策略回撤。多头端，管理人超额出现波动，超额有一定回暖；对冲端基差轻微贴水，对冲成本相对稳定。在跟踪管理人表现普遍较上周有所提升。套利策略转跌，可转债套利和期权套利表现优于上周。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.08.07-2023.08.11），稳健型FOF组合01基金净值保持1.1325不变，区间累计收益<0.01%，区间最大回撤为0.00%，回撤控制能力较好。成立以来。年化总收益为8.32%，年化主动收益为13.07%，夏普比率为1.38，卡玛比率为1.89，年化总风险为3.86%，年化主动风险为6.24%，最大回撤为2.82%，整体风险收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有80.00%的月份，85.71%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-08-16 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体反转收跌，其中中小盘跌幅大于大盘，沪深300周度收益为-3.39%，较之于中小盘的-3.51%和-3.53%的跌幅略小。本周各大类风格因子多数收跌，唯盈利率因子的涨幅最显著，剩余因子中贝塔和非线性市值因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。从三季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -3.39% -0.09% 中证500 -3.51% -0.72% 中证1000 -3.53% -1.86% 上证综指 -3.01% 2.34% 深圳成指 -3.34% -0.09% 创业板指 -3.37% -7.19% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.11 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体小幅震荡收涨。南华综合指数收跌0.08%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.42%、0.95%、0.03%、 -0.67%和0.17%，其中属农产品和有色的跌幅最显著。风格因子方面，本周唯对冲压力和波动率因子收跌，其余均获得正收益，其中流动性因子的涨幅最显著。整体来看近期的市场时序波动率抬升，我国经济修复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持实 体企业的利润修复。考虑海外消费和通胀仍具有黏性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.08% 2.38% 南华农产品指数 -0.43% 2.54% 南华能化指数 0.95% -0.99% 南华金属指数 0.03% 6.99% 南华有色指数 -0.67% -2.08% 南华黑色指数 0.17% -5.68% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.11 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（08.07-08.11），各策略均表现弱势，其中股票策略回调显著。 量化多头策略，大中小盘风格均表现弱势，整体成交量下滑，个股活跃度一般，截面波动率有所下降。在跟踪管理人超额表现分化，500指增和1000指增超额表现普遍优于上周，300指增超额表现略弱于上周。市场环境伴随震荡调整，阿尔法波动性增加，建议关注超额稳定的管理人。 CTA策略持续回撤，表现弱于上周，量化CTA优于主观CTA。在跟踪管理人跌多涨少，中长周期管理人表现相对优于中短周期管理人，截面策略表现好于时序策略，基本面策 略出现回调。近期量化CTA有所修复，尤其是中长期管理人表现较为靠前，短周期管理人受到市场活跃度影响有一定震荡。 市场中性策略录得负收益。多头端，管理人超额出现波动，超额有一定回暖；对冲端基差轻微贴水，对冲成本相对稳定。在跟踪管理人表现普遍较上周有所提升。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -2.39% 0.34% -1.07% -0.80% 41.99% 量化多头策略 -2.63% 0.74% -1.04% 3.82% 20.89% 500指数增强 -2.99% 0.92% -1.10% 5.51% 27.13% 300指数增强 -3.12% 0.60% 0.63% 0.99% 23.30% 1000指数增强 -2.83% 0.90% -1.99% 8.59% 23.36% 股票多空策略 -2.13% 0.05% -1.12% -0.60% 19.95% 主观CTA策略 -0.83% -0.17% 0.27% 1.64% 5.10% 量化CTA策略 -0.54% -0.09% 1.04% -0.19% 10.01% 纯债策略 -0.04% 0.17% 0.38% 4.27% 0.55% 转债交易策略 -0.91% 0.31% 0.21% 4.82% 7.09% 股票市场中性策略 -0.43% 0.01% -0.63% 2.49% 6.23% 套利策略 -0.59% 0.18% 0.33% 3.24% 5.05% 复合策略指数 -1.72% 0.30% -0.26% 1.20% 16.01% 宏观策略指数 -2.04% 0.47% 0.32% 0.07% 15.89% 套利策略转跌，可转债套利和期权套利表现优于上周，而期货套利管理人表现较分化。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.11 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -3.07% 0.96% -0.97% 6.49% 20.90% 300指增精选指数 -2.94% 0.69% 0.86% 2.88% 19.36% 1000指增精选指数 -2.92% 0.76% -2.06% 9.95% 22.58% 市场中性精选指数 -0.22% -0.17% -0.68% 3.91% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.18% -0.04% 2.18% -1.70% 5.08% 套利精选指数 0.18% -0.05% 0.38% 2.45% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.08.11 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 千**金 **六和2号 2021/09/29 0.89% -1.20% 14.66% 2.93% 无**产 **鲲鹏一号 2018/05/10 0.56% -0.42% 8.40% 0.46% 睿**本 **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 0.44% -0.48% 6.51% 2.86% 盖**柯 **中证500指数增强1号 2021/12/06 0.28% -0.39% 2.67% 4.49% 水**雅 **中证500指数增强2号 2021/09/29 0.23% -1.31% 8.51% 5.91% 顽**产 **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.19% -0.15% 10.59% 1.44% 托**金 **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.06% 0.12% 8.29% 1.31% 蒙**资 **祖冲之1号量化 2019/04/01 -0.09% -0.78% 7.00% 2.09% 磐**产 **中证500指数增强1号 2022/12/20 -0.24% -0.09% 8.23% 2.34% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 安**化 **沪深300指数增强1号 2021/06/09 0.45% 0.37% 5.42% 0.