活禽销量稳增，冰鲜业务持续领跑

事件：公司发布9月销售简报，2023年9月销售活禽432.89万只，销售收入1.02亿元，销售均价12.70元/公斤，环比变动分别为25.33%、28.04%、-2.00%，同比变动分别为9.07%、-10.28%、-19.92%。 活禽销量稳定增长，景气回升有望助推鸡价复苏：2023年1-9月，公司销售黄鸡3296.28万只，同比增长8.05%，销售收入7.19亿元，同比降低1.47%。量增价减主要是由于9月需求端表现疲软，肉鸡销售遭遇旺季不旺行情，公司黄鸡价格同比降低19.92%。目前黄鸡供给端产能去化大势不改，根据禽业协会数据，截至10月8日，黄羽肉鸡在产父母代存栏量已经降至1291万套，接近2018年产能低点。展望2023Q4，传统消费旺季到来，需求边际向好，供给持续收缩带动鸡价回升，公司业绩有望进一步提升。 领跑肉鸡冰鲜业务，积极布局预制菜：公司已成为我国冰鲜黄鸡龙头企业，冰鲜业务贡献主要收入，2023上半年冰鲜销售收入10.23亿元，占公司营收约58%，预计2023年全年冰鲜业务收入25亿元以上。公司多年以来一直致力于冷链物流配送体系以及冰鲜网络布局，自有冷链物流系统和销售网络覆盖全国28个省市区，已经建立成熟的冰鲜营销模式及强大的网络布局优势，与永辉超市、家乐福、盒马鲜生等大型超市集团形成合作关系，建立冰鲜自营柜台。预制菜方面，公司目前已研发产品包括盐焗、烧腊、蒸制、酱卤等一系列预制产品，现有年产能5000吨，随着“湖南湘佳美食心动智能工厂项目”逐步建设投产，预计2024下半年预制菜总产能将达到8万吨。未来公司预制菜将采用线上与线下相结合的营销方式，充分发挥公司在冷链配送方面的供应链优势。 首次覆盖给予“买入”评级：2023年受去产能和市场需求整体偏弱影响，黄羽鸡价格持续在成本线附近徘徊，养殖端补栏情绪低迷。随着产能去化持续推进，长期需求修复，2024年黄羽肉鸡价格有望景气向上。公司是我国冰鲜黄鸡龙头企业，有望受益于景气行情，预计2023-2025年公司的归母净利润分别是 1.65/3.54/3.27亿元，对应EPS为1.16/2.48/2.29元，给予公司2024年行业平均10倍PE，对应目标价24.80元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：爆发大规模疫病风险、原材料价格波动风险、公司规模扩张不达预期 公司盈利预测与估值简表 表1：可比公司估值表