【生猪周报】二育拉动不足 猪价陷入回落
【生猪周报】二育拉动不足猪价陷入回落 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：二育入场拉动有限，猪价整体小幅反弹，短期现货市场仍以供需偏宽松为主； 2.利润及产能：养殖利润继续回落，仔猪与淘汰母猪价格下跌明显，养殖企业产能去化压力较大； 3.期货市场：盘面领先现货价格下跌，短期供应矛盾仍在激化，但近期大猪供应及生猪 出栏体重不高，远月仍有变化可能； 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——二育整体不及预期价格反弹力度不足 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 17.50 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 2023-09-18 2023-09-20 2023-09-22 2023-09-24 2023-09-26 2023-09-28 2023-09-30 2023-10-02 2023-10-04 2023-10-06 2023-10-08 2023-10-10 2023-10-12 2023-10-14 2023-10-16 2023-10-18 2023-10-20 华中西南华南 产区 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.32 0.20 0.03 0.09 0.05 0.320.32 0.13 0.28 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格略有反弹，各地涨幅差异不大，但进入周末后猪价开始有较大幅度下跌。其中东北地区15.45-15.55元/公斤，上涨0.3-0.35元/公斤；华北地区15.2-15.55元/公斤，持稳或上涨0.3元/公斤；河南山东地区15.15-15.35元/公斤，下跌0.1至上涨0.15元/公斤；华东地区15.45-16.2元/公斤，上涨0.05-0.1元/公斤；华中地区15.4元/公斤，整体小幅反弹；华南地区15.5-16.2元/公斤，上涨0.25-0.4元/公斤，西南地区15.4-15.85元/公斤，上涨0.25-0.4元/公斤。随着猪价连续触底，周初以来，二次育肥入场量整体有所增加，导致屠宰企业猪源供应紧张一度带动猪价上涨，但是由于本次二育不具有太强的集中性，且整体行为相对偏保守且直接供应矛盾仍然明显，因此价格上涨仍然不及预期，后二育情绪走弱，价格重新开始回落，周末期间猪价整体呈现较大幅度回落，猪价下行压力开始重新增加； 2.出栏与消费变化——月内供应矛盾仍然较大猪肉需求偏弱 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：本周初以来，整体生 猪出栏动力不强，一方面因为整 体生猪价格相对偏低，大型养殖企业以及养殖户对低价抵触情绪 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 鲜销率 冻品库存比例 相对偏大，另一方面二次育肥重新入场也一定程度点燃市场情绪；但整体来看，大体重猪源仍然不多，大小猪价差整体处于相对偏高水平，其中固然有季节性原因导致，同时也有供应方面的矛盾，出栏体重偏于下滑可以一定程度作为写照。但随后由于猪价上涨后，二育动力减弱，价格重新回落，供应端有一定的回吐压力，整体来看，10月期间仍是出栏的 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 2023/7/27 -1.5 140 130 120 2023/9/27 110 100 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 高峰期； 消费情况：猪肉需求整体符合预期，虽然市场普遍认为需求悲观，但此前的报告中，我们一直提到，10月份需求减弱是具有季节性特征的，并且由于缺少腌腊备货难以从根本上带动需求的上量。本周鲜销率整体继续维持低位，关注降温后11月腌腊需求改善情况。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——外购仔猪养殖利润略有好转 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 自繁自养利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 外购仔猪利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023-2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 养殖利润：受猪价回落影响，本周生猪自繁自养利润-147元/头，较上周下跌14.34元，但由于今年4月以来仔猪价格下跌速度较快，因此外购仔猪养殖成本下降，利润-163元/头，较前一周上涨44.68元/头，同时，由于仔猪价格近期下跌幅度较大，出售仔猪毛利整体下跌至-217元/头，较前一周下跌17.75元/头。整体来看，近期饲料原料价格下跌幅度较大，速度较快，整体成本端陷入下滑通道，而外购仔猪养殖由于仔猪成本回落开始进入短期改善中。整体而言，当前养殖成本较此前略有下滑，养殖利润修复主要关注猪价的最终变化。 4.母猪&仔猪价格——仔猪与淘汰母猪价格下跌压力加大 二元母猪价格 20公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 外购仔猪价格2016 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 仔猪：本周仔猪价格20公斤仔猪价格18.25元/公斤，周环比下跌3.95%，由于当前猪价持续下行，补栏的仔猪主要对应明年年后商品猪行情，同样处于生猪消费的淡季，因此市场整体相对偏悲观，补栏情绪积极性一般，询盘氛围较差，更多以正常补栏为主； 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周全国二元母猪价格29.82元/公斤，较上周小幅下跌0.3%，市场对母猪补栏积极性仍然偏弱，一方面因为整体母猪供应相对偏宽松，另一方面，当后备母猪补栏可能更多对应到明年三季度市场行情，同样偏淡季，因此补栏积极性不高。此外，淘汰母猪与商品猪比价大幅下跌，养殖企业资金流压力较大，同时亏损压力比较集中，淘汰母猪与商品猪比价整体呈现较大幅度回 落； 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益9月能繁存栏环比下降0.18%，钢联8月环比下降0.41%，9月能繁存栏环比变化基本一致。在8月能繁存栏环比下降的情况下，9月猪价弱势下行，市场淘汰积极性增加，同时因为6月份种猪场母猪销量呈现下滑态势，因此短期母猪存栏下滑，淘汰母猪和商品猪比价在9月期间环比下滑，也一定程度说明了市场淘汰压力仍在； 商品猪存栏：涌益9月商品猪存栏环比小幅增加0.31%，钢联环比下降0.32%，二者趋势略有分化，但整体变动幅度都不大。整体来看，9月份生猪出栏量相对较大，同时涌益口径显示5月份配种母猪数量数量增加，因此，在此期间整体生猪存栏量变化矛盾不明显。由于年内整体生猪产能较大，同时出栏动力也相对较强，因此，整体存栏预计维持相对稳定状态。 6.综合分析 本周初以来生猪市场呈现小幅反弹，主要因在此期间二次育肥陆续入场形成拉动，但由于整体情绪不集中，且猪价走势疲软，二育动力略显不足，猪价随即开始进入回落状态，并于周末期间整体呈现较大幅度回落。但在此前多份报告中我们均提到了，10月期间生猪现货走弱是符合预期的，一方面，当前本身是生猪出栏环比增加的时候，另一方面，10月份生猪需求相对偏弱，供过于求带动猪价整体偏弱运行。此外，我们认为导致近期猪价偏弱的重要原因与养殖企业经营状况存在较大关系，持续亏损对于企业生产经营产生压力，因此可以看到近期商品猪和淘汰母猪出栏量均有明显增加的表现，并联动带领仔猪价格出现较大幅度回落，生猪市场整体比较悲观。 期货方面看，周内生猪期货领先现货价格开始回落，因二育不及预期，因此2311合约在升水情况下确实存在较大的下行压力。但是01合约方面其实存在变数，一方面，现货的走弱本身是在预期内的，所以其实应当被计价其中，但短期供应的过剩并不完全等价于持续性的供应压力，并且短期大猪数量仍然是不多的，且体重处于下滑状态，供应方面相对偏紧，同时11月份需求有望好转，所以01合约未来在交易逻辑出现转变的情况下，下跌空间或相对有限。 策略 单边：11合约空单可以逐步考虑离场，01合约如果给出低点，建议继续低吸；套利：观望 期权：卖LH2401-P-15500 10 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将
