水利需求持续增长，扣非利润小幅下滑

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新兴铸管（000778.SZ）是铸管行业的龙头，其产品主要应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域。2023年前三季度，公司实现营业收入363.22亿元，同比下降5.60%，归母净利润10.89亿元，同比下降20.96%。铸管产品需求稳健，水利投资持续增长，水利部数据显示，第三季度全国落实水利建设投资10750亿元，完成水利建设投资8601亿元，均创历史同期最高纪录，持续刺激铸管需求。铸管产品具有更强的抗地基沉降能力，但生产过程中离心力指数级增加，精度要求高，生产难度大。大口径铸管优势突出，公司成功生产了全球首支DN3000mm超大口径球墨铸铁管，目前产能已达到30万吨，技术优势突出。钢材产品提质增效，公司深挖节能降本、工序降本，稳健经营。我们小幅下调原业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为487.8/494.0/509.0亿元，同比增长2.1%/1.3%/3.0%；归属母公司净利润14.9/16.7/18.4亿元，利润年增速分别为-11.1%/12.4%/9.9%。当前股价对应PE为10.3/9.2/8.3x，维持“买入”评级。