蓝晓科技2023年三季报点评：业绩延续高增长，技术竞争力持续显现

业绩延续高增长，技术竞争力持续显现 --蓝晓科技2023年三季报点评 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收15.77亿元，同比增长33.91%；实现归母净利5.18亿元（扣非5.01亿元），同比增长65.21%（扣非同比增长64.40%）。23Q3单季度实现营收5.69亿元，同比增长34.10%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长48.15%。 营收延续高增长、收入结构改善推动盈利能力提升。报告期公司毛利率、净利率分别为48.46%、33.05%，同比+5.60pct、+6.67pct，期间费用率11.85%，同比-0.71pct，ROE(加权)17.13%，同比+3.14pct。在经济形势较差背景下，公司业绩实现较大幅度增长，彰显了公司较强的市场竞争力；公司盈利能力提升主要得益于生命科学等高壁垒领域收入占比提升。报告期公司剔除预收账款 蓝晓科技(300487) 推荐(维持) 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 后的资产负债率21.96%，同比+2.47pct，仍处于较低水平；流动比率、速动比率分别为2.30、1.57，债务风险较小。报告期公司经现净额4.33亿元，同比减 梁悠南：010-80927656 少10.14%，收现比92.844%、净现比0.79，现金流状况相对较好。 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 创新技术平台引领，生命科学等新兴领域增长动力强劲。公司通过持续的 技术创新突破，以吸附材料技术为平台，不断探索新的应用场景，在生命科学、 分析师登记编码：S0130523070002 半导体、节能环保、新能源等多个新兴领域具备持续增长动力。 市场数据 2023-10-23 生命科学：公司凭借seplife2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领 股票代码 300487 域的主要供应商，受益于全球范围内GLP-1类多肽药物销售大幅增加，公司相关产品发货量显著提升。根据公司公告，GLP-1类糖尿病及肥胖症治疗药物2021年全球市场规模约为160亿美金，2030年有望增长至约400亿美金，这将给固相合成载体和sieber树脂提供广阔的潜在市场空间。 节能环保：报告期公司金属回收、CO2捕捉、VOCs治理、工业污水治理等相关吸附材料延续高增长。公司的多系列吸附产品和整线技术在双碳目标战略下的贡献涵盖多个领域，未来市场空间巨大。 水处理和超纯化：高端饮用水市场具有刚性特点，市场空间大，但质量标准要 A股收盘价(元) 53.28 上证指数 2,939.29 总股本(万股) 50,265 实际流通A股(万股) 30,192 流通A股市值(亿元) 161 相对沪深300表现图 求严格，认证苛刻，长期被国外少数厂商占据。经过几年努力，公司已经与头蓝晓科技沪深300 60% 部客户形成长单合同。超纯水方面，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了 标志性突破。 盐湖提锂：公司已成为全球盐湖提锂技术的领先企业，逐步在国际客户中树立了“DLELeader”（原卤直提技术领导者）这一品牌形象。截至目前，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个；中试项目达90个左右。今年以来已接连中标5000吨/年新疆国投罗钾项目、西藏麻米错项目、3000吨/年阿根廷HANACOLLA项目，对应金额分别为0.50亿元、1.00亿元、2500万美元，实现了在国内新疆地区以及海外的突破，盐湖提锂业务在国内、海外的持续拓展，将持续提升公司的综合竞争优势，该领域未来仍有较大增长潜力。 估值分析与评级说明：预计公司2023~2025年净利分别为7.96/10.13/12.81亿元，对应PE分别为34.2X/26.9X/21.3倍。公司是特种吸附材料领域龙头，未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持续突破将为公司不断打开新的成长空间，看好公司的长期成长性，维持“推荐”评级。 40% 20% 0% -20% -40% 22-10-2423-1-423-3-1723-5-2823-8-823-10-19 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河环保公用】点评报告_环保_蓝晓科技：盈利能力显著提升，生命科学等新兴领域增长动力强劲 公司点评●塑料 2023年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1920.09 2939.39 3487.58 4125.45 收入增长率% 60.69 53.09 18.65 18.29 归母净利润（百万元） 537.51 796.40 1013.46 1280.91 利润增速% 72.91 48.16 27.26 26.39 毛利率% 43.99 45.38 46.88 48.45 摊薄EPS(元) 1.07 1.58 2.02 2.55 PE 50.71 34.23 26.90 21.28 PB 10.01 8.32 6.38 4.93 PS 9.46 9.27 7.82 6.61 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022A2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产3190.404356.20 5205.64 7238.56 营业收入 1920.09 2939.39 3487.58 4125.45 现金1345.411228.69 4199.62 4069.79 营业成本 1075.40 1605.39 1852.44 2126.78 应收账款448.24858.15 304.37 841.58 营业税金及附加 23.11 35.39 41.98 49.66 其它应收款10.1137.12 13.36 45.93 营业费用 67.33 74.95 88.93 105.20 预付账款76.2490.97 111.41 129.26 管理费用 109.63 199.88 216.23 247.53 存货962.721634.71 11.90 1524.11 财务费用 -50.08 -4.94 2.10 -9.66 其他347.68506.57 564.97 627.89 资产减值损失 0.07 -38.44 -33.34 -34.30 非流动资产1372.221856.30 2280.20 2541.65 公允价值变动收益 3.15 0.00 0.00 0.00 长期投资4.13427.13 734.13 839.13 投资净收益 42.26 8.67 28.87 41.25 固定资产751.41751.41 751.41 751.41 营业利润 612.06 906.25 1153.25 1457.60 无形资产196.46213.09 297.36 401.50 营业外收入 0.32 0.00 0.00 0.00 其他420.21464.66 497.30 549.61 营业外支出 0.73 0.00 0.00 0.00 资产总计4562.626212.51 7485.84 9780.21 利润总额 611.65 906.25 1153.25 1457.60 流动负债1708.662578.60 2633.96 3444.36 所得税 77.05 114.17 145.28 183.62 短期借款27.84110.16 129.79 0.00 净利润 534.60 792.09 1007.97 1273.97 应付账款289.21682.34 395.59 845.52 少数股东损益 -2.91 -4.31 -5.49 -6.94 其他1391.621786.10 2108.59 2598.84 归属母公司净利润 537.51 796.40 1013.46 1280.91 非流动负债117.67347.67 577.67 807.67 EBITDA 621.82 874.26 1114.23 1394.51 长期借款0.00230.00 460.00 690.00 EPS（元） 1.07 1.58 2.02 2.55 其他117.67117.67 117.67 117.67 负债合计1826.332926.26 3211.63 4252.02 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益14.129.81 4.31 -2.63 营业收入 60.69% 53.09% 18.65% 18.29% 归属母公司股东权益2722.173276.44 4269.90 5530.81 营业利润 76.41% 48.07% 27.26% 26.39% 负债和股东权益4562.626212.51 7485.84 9780.21 归属母公司净利润 72.91% 48.16% 27.26% 26.39% 毛利率 43.99% 45.38% 46.88% 48.45% 现金流量表(百万元)2022A2023E 2024E 2025E 净利率 27.99% 27.09% 29.06% 31.05% 经营活动现金流723.75305.63 3166.14 49.32 ROE 19.75% 24.31% 23.74% 23.16% 净利润534.60792.09 1007.97 1273.97 ROIC 16.31% 21.12% 20.11% 19.68% 折旧摊销105.30-2.80 -5.55 -6.44 资产负债率 40.03% 47.10% 42.90% 43.48% 财务费用-32.398.51 22.05 31.35 净负债比率 66.74% 89.05% 75.14% 76.92% 投资损失-42.26-8.67 -28.87 -41.25 流动比率 1.87 1.69 1.98 2.10 营运资金变动149.14-494.91 2157.24 -1222.57 速动比率 1.23 1.00 1.91 1.60 其它9.3511.41 13.30 14.26 总资产周转率 0.42 0.47 0.47 0.42 投资活动现金流-178.09-511.03 -422.78 -248.02 应收帐款周转率 4.28 3.43 11.46 4.90 资本支出-80.66-76.70 -134.65 -154.27 应付帐款周转率 6.64 4.31 8.82 4.88 长期投资-100.42-443.00 -317.00 -135.00 每股收益 1.07 1.58 2.02 2.55 其他3.008.67 28.87 41.25 每股经营现金 1.44 0.61 6.30 0.10 筹资活动现金流-95.9288.68 227.58 68.87 每股净资产 5.42 6.52 8.49 11.00 短期借款24.8382.32 19.63 -129.79 P/E 50.71 34.23 26.90 21.28 长期借款0.00230.00 230.00 230.00 P/B 10.01 8.32 6.38 4.93 其他-120.75-223.64 -22.05 -31.35 EV/EBITDA 35.39 30.17 21.23 17.13 现金净增加额488.22-116.72 2970.93 -129.83 P/S 9.46