Q3业绩同比高增长，薄型载带需求持续复苏

Q3业绩同比高增长，薄型载带需求持续复苏 核心观点： 事件公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营收11.27亿元，同比增长13.51%；归母净利润1.72亿元，同比增长15.14%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长19.84%。 Q3营收、归母净利润均实现较快增长。Q3公司实现营收4.14亿元，同比增长47.62%；归母净利润0.72亿元，同比增长79.38%，营收和归母净利润较2022Q3实现较快增长。环比来看，Q3公司营收和归母净利润环比分别增长2.22%和4.35%；毛利率为40.20%，同比提升14.95pct，环比提升6.4pct。年初至今，公司产品下游需求持续修复；开工率逐渐提升，主要产品纸质载带稼动率在7成以上，助力公司毛利率回升。 电子信息行业景气度持续恢复，薄型载带需求复苏。公司产品包括纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜等产品，主要应用于集成电路、片式电子元器件等电子信息领域。以片式电子元器件MLCC为例，TrendForce集邦资讯表示，MLCC供应商月均BBRatio（订单出货比）从今年4月的0.84回升至7月初的0.91，总出货量从3月3,450亿颗，逐步攀升至6月3,890亿颗，增长12.75%。展望明年，以智能手机为代表的消费电子行业有望迎来复苏，支撑薄型载带需求增长。 离型膜产品在大客户验证有序推进。离型膜是公司在2018年开始批量化生产的新产品。目前，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三 洁美科技(002859.SZ) 推荐维持 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 钱德胜 ：021-2025-2665 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521070001 市场数据2023-10-23 A股收盘价(元)26.00 股票代码002859.SZ A股一年内最高价/最低价(元)33.89/21.45上证指数2939.29 总股本/实际流通A股(万股)43,281.71/39,952.05流通A股市值(亿元)104 相对沪深300表现图 环集团等主要客户的稳定批量供货，客户端中高规格产品的验证已取得一定洁美科技沪深300 突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进。公司用于偏光片制程的其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。离型膜产品未来有望成为公司新的业绩增长点。 收购马丁科瑞3.17%股权，优化产业布局。公司拟以自有资金2000万元收购控股股东浙江元龙持有的马丁科瑞3.1746%股权，马丁科瑞主营业务是封测领域设备研发、生产、销售及提供半导体芯片CP/FT测试集成服务，其客户均为半导体封测厂，与公司塑料载带产品客户重叠。本次交易是公司对产业链协同发展的积极探索，培育新的利润增长点；该投资将优化公司产业布局，逐渐形成围绕半导体产业多点支撑、多业并举、多元发展的高质量企业；双方互相协同，提升国产品牌市场占有率，解决封装技术工艺卡脖子问题。 投资建议预计公司2023年至2025年分别实现营收16.30/21.09/26.48亿元，同比增长25.27%/29.39%/25.53%，归母净利润为2.54/3.59/4.32亿元，同比增长53.17%/41.33%/20.35%，每股EPS为0.59/0.83/1.00元，对应当前股价PE为44/31/26倍，维持“推荐”评级。 风险提示下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。 30% 25% 20% 15% 10% 5% 日期 2022-04-20 2022-05-13 2022-06-02 2022-06-23 2022-07-13 2022-08-02 2022-08-22 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-27 2022-11-16 2022-12-06 2022-12-26 2023-01-16 2023-02-10 2023-03-02 2023-03-22 2023-04-12 2023-05-05 2023-05-25 2023-06-14 2023-07-06 2023-07-26 2023-08-15 2023-09-04 2023-09-22 2023-10-20 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 公司点评报告●电子行业 2023年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附表：财务预测表 利润表单位：百万元现金流量表单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1301.18 1630.00 2109.00 2647.50 经营活动现金流 351.49 427.02 448.23 523.00 营业成本 918.04 1043.20 1307.58 1614.98 净利润 165.87 254.07 359.09 432.17 营业税金及附加 7.14 8.97 11.60 15.09 折旧摊销 117.30 191.64 208.68 230.12 营业费用 34.76 39.77 48.51 67.78 财务费用 -4.64 43.92 47.02 49.42 管理费用 134.31 163.16 200.36 264.75 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -39.64 22.21 37.06 40.63 营运资金变动 73.33 -80.92 -165.92 -187.92 资产减值损失 -17.04 0.00 0.00 0.00 其它 -0.37 18.31 -0.63 -0.79 公允价值变动收益 20.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 -557.18 -937.10 -579.37 -479.21 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -530.18 -899.02 -579.37 -479.21 营业利润 177.96 267.44 377.99 459.75 长期投资 -27.00 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.59 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 -38.08 0.00 0.00 营业外支出 2.24 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 562.75 -85.47 72.98 50.58 利润总额 176.32 267.44 377.99 459.75 短期借款 186.13 150.00 100.00 80.00 所得税 10.45 13.37 18.90 27.59 长期借款 -5.63 0.00 0.00 0.00 净利润 165.87 254.07 359.09 432.17 其他 382.25 -235.47 -27.02 -29.42 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 399.06 -587.71 -58.16 94.37 归属母公司净利润 165.87 254.07 359.09 432.17 资产负债表 单位：百万元 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1845.55 1385.96 1565.36 1930.61 盈利能力 现金 1085.66 497.95 439.80 534.17 毛利率 29.45% 36.00% 38.00% 39.00% 应收账款 351.72 452.78 585.83 735.42 净利率 12.75% 15.59% 17.03% 16.32% 其它应收款 1.61 9.06 11.72 14.71 ROE 5.96% 8.51% 10.73% 11.44% 预付账款 13.12 15.65 19.61 24.22 ROIC 2.87% 5.91% 7.67% 8.29% 存货 362.75 376.71 472.18 583.19 成长能力 其他 30.68 33.82 36.21 38.91 营业收入增长率 -30.10% 25.27% 29.39% 25.53% 非流动资产 2963.39 3695.73 4067.05 4316.93 营业利润增长率 -59.47% 50.28% 41.33% 21.63% 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长率 -57.35% 53.17% 41.33% 20.35% 固定资产 2023.78 2286.72 2424.89 2548.28 偿债能力 无形资产 192.33 192.33 192.33 192.33 资产负债率 42.16% 41.24% 40.61% 39.54% 其他 747.27 1216.67 1449.82 1576.32 流动比率 72.90% 70.18% 68.38% 65.40% 资产总计 4808.93 5081.69 5632.40 6247.53 速动比率 1.89 1.33 1.29 1.40 流动负债 974.97 1043.78 1215.40 1378.37 总资产周转率 1.48 0.93 0.86 0.94 短期借款 596.54 746.54 846.54 926.54 应收帐款周转率 0.29 0.33 0.39 0.45 应付账款 156.31 173.87 217.93 269.16 应付帐款周转率 3.05 4.05 4.06 4.01 其他 222.12 123.37 150.93 182.66 每股指标 非流动负债 1052.70 1051.90 1071.90 1091.90 每股收益 0.38 0.59 0.83 1.00 长期借款 353.83 353.83 353.83 353.83 每股经营现金 0.81 0.99 1.04 1.21 其他 698.87 698.07 718.07 738.07 每股净资产 6.43 6.90 7.73 8.73 负债合计 2027.66 2095.68 2287.30 2470.27 估值 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 67.84 44.29 31.34 26.04 归母股东权益 2781.27 2986.01 3345.10 3777.27 P/B 4.05 3.77 3.36 2.98 负债和股东权益 4808.93 5081.69 5632.40 6247.53 P/S 8.68 6.90 5.34 4.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 钱德胜，电子行业分析师。硕士学历，曾就职于国元证券研究所，2021年加入银河证券研究院，7年行业研究经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券