重点产品持续发力，费用投放奠定成长基础

重点产品持续发力，费用投放奠定成长基础 核心观点： 事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收5.63亿元，同比增长23.8%；归母净利润1.22亿元，同比增长40.34%；基本每股收益0.61元。其中，公司第3季度单季实现营收1.97亿元，同比增长17.03%；归母净利润0.42亿元，同比增长20.88%。 高毛利产品带动盈利能力改善，销售费用投放奠定未来基础。伴随公司高毛利产品占比提升，综合毛利率持续改善，报告期内为57.91%，同比提升3.72pct。其中，23Q3单季毛利率为60.2%，同比提升4.76pct，环比提升3.03pct。报告期内，公司期间费用率为31.29%，同比下降0.1pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.98%/9.91%/3.02%/-1.62%，同比分别变动+4.02pct /-2.53pct/-0.3pct/-1.28pct。销售费用率大幅提升主要是因为：品牌投放力度加大以及销售渠道拓展。2023年前三季度，公司净利率为23.68%，同比提升2.63pct。其中，23Q3单季公司净利率为23.53%，同比提升1.02pct，环比 下降1.69pct。 产品销售表现亮眼，“轻松控”系列快速扩张。2023年第三季度，公司镜片业务实现营收1.61亿元，同比增长26.7%（剔除出口业务）。常规镜片方面，产品聚焦策略彰显成效，明星大单品表现突出，PMC超亮系列Q3同比增长77.3%，1.71系列同比增长26.6%，三大明星产品收入占比超过一半。离焦镜 方面，“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比大幅增长，在知名医疗 机构和头部连锁持续热销。同时，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一 明月镜片(301101) 推荐(维持) 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 研究助理：刘立思 市场数据2023-10-23 股票代码301101 A股收盘价(元)30.6 上证指数2,939.29 总股本(万股)20,151 实际流通A股(万股)7,147 流通A股市值(亿元)22 相对沪深300表现图 步提升。报告期内，“轻松控”系列产品销售额为9,971万元，同比增长74%。 投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，进入近视防控领域驱动亮眼成长，盈利能力持续向好，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.84/1.04/1.31元，对应PE为36X/30X/23X，维持“推荐”评级。 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入 623.07 774.91 939.57 1137.17 同比增速（%） 8.25 24.37 21.25 21.03 归母净利润 136.19 169.60 208.62 263.26 同比增速（%） 65.89 24.54 23.01 26.19 EPS(元) 0.68 0.84 1.04 1.31 PE 45.28 36.36 29.56 23.42 盈利预测 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -40% 明月镜片沪深300 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2023/10/23收盘价） 风险提示：渠道开拓不及预期的风险、需求不及预期的风险、行业竞争加剧 的风险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻纺】公司点评_轻纺行业_明月镜片_业绩快速增长，近视防控产品持续放量 公司点评●文娱用品 2023年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 623.07 774.91 939.57 1137.17 流动资产 1366.01 1480.24 1695.63 1968.29 营业成本 286.77 344.91 406.65 473.74 现金 934.01 1004.71 1182.58 1411.89 营业税金及附加 5.83 6.97 8.46 10.23 应收账款 113.22 129.15 148.77 173.73 营业费用 100.96 131.73 155.03 187.63 其它应收款 3.70 4.31 5.22 6.32 管理费用 70.26 85.24 108.05 130.77 预付账款 16.55 18.28 20.33 22.74 财务费用 -1.98 -18.62 -20.03 -23.59 存货 89.73 114.97 129.90 144.75 资产减值损失 -6.99 -0.27 -0.27 -0.23 其他 208.79 208.82 208.84 208.86 公允价值变动收益 13.75 0.00 0.00 0.00 非流动资产 293.51 336.01 368.28 402.62 投资净收益 16.17 15.50 14.09 13.65 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 159.64 216.88 266.78 336.65 固定资产 146.64 146.72 144.79 142.47 营业外收入 5.24 0.00 0.00 0.00 无形资产 41.16 47.40 49.90 53.01 营业外支出 0.73 0.00 0.00 0.00 其他 105.71 141.89 173.58 207.14 利润总额 164.15 216.88 266.78 336.65 资产总计 1659.52 1816.25 2063.92 2370.91 所得税 16.10 32.53 40.02 50.50 流动负债 136.23 146.44 167.34 188.18 净利润 148.05 184.35 226.76 286.16 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 11.86 14.75 18.14 22.89 应付账款 76.53 83.35 96.01 107.91 归属母公司净利润 136.19 169.60 208.62 263.26 其他 59.70 63.08 71.33 80.27 EBITDA 168.25 216.55 266.15 332.62 非流动负债 11.39 13.58 13.58 13.58 EPS（元） 0.68 0.84 1.04 1.31 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 11.39 13.58 13.58 13.58 经营活动现金流 146.85 147.50 216.52 270.87 负债合计 147.62 160.02 180.92 201.76 净利润 148.05 184.35 226.76 286.16 少数股东权益 42.57 57.32 75.46 98.35 折旧摊销 40.61 18.29 19.40 19.56 归属母公司股东权益 1469.33 1598.91 1807.53 2070.80 财务费用 -0.56 0.06 0.06 0.06 负债和股东权益 1659.52 1816.25 2063.92 2370.91 投资损失 -17.41 -15.50 -14.09 -13.65 主要财务比率（%） 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -30.58 -33.47 -16.63 -22.51 营业收入 8.25% 24.37% 21.25% 21.03% 其它 6.74 -6.22 1.02 1.25 营业利润 47.61% 35.86% 23.01% 26.19% 投资活动现金流 -106.96 -41.53 -38.60 -41.50 归属母公司净利润 65.89% 24.54% 23.01% 26.19% 资本支出 -77.14 -52.93 -52.70 -55.16 毛利率 53.97% 55.49% 56.72% 58.34% 长期投资 -55.44 0.05 0.01 0.02 净利率 21.86% 21.89% 22.20% 23.15% 其他 25.62 11.34 14.09 13.65 ROE 9.27% 10.61% 11.54% 12.71% 筹资活动现金流 -104.58 -35.55 -0.06 -0.06 ROIC 7.57% 10.12% 11.08% 12.21% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 45.28 36.36 29.56 23.42 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.20 3.86 3.41 2.98 其他 -104.58 -35.55 -0.06 -0.06 EV/EBITDA 44.82 23.88 18.76 14.32 现金净增加额 -62.79 70.70 177.87 229.31 PS 6.60 7.96 6.56 5.42 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工纺服行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证