2022年年报及2023年一季度业绩预告点评：产品结构优化，盈利中枢上移

亚太股份（002284） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2022年年报及2023年一季度业绩预告点评：产品结构优化，盈利中枢上移 买入（维持） 2023年04月18日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,750 4,955 5,872 7,233 同比 3% 32% 18% 23% 归属母公司净利润（百万元） 68 179 257 332 同比 55% 163% 44% 29% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.09 0.24 0.35 0.45 P/E（现价&最新股本摊薄） 86.78 33.00 22.91 17.75 关键词：#业绩符合预期投资要点 股价走势 亚太股份沪深300 公告要点：公司公布2022年年报，业绩符合我们预期。公司2022年实现营收37.5亿元，同比+3.29%；实现归母净利润0.68亿元，同比 +54.71%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比-298.42%。2022年Q4 实现营收11.04亿元，同比+0.70%，环比+16.17%；实现归母净利润0.27 亿元，同比+134.54%，环比+219.70%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比-170.58%，环比+530.28%。公司预计2023年Q1归母净利润为0.36~0.40万元，同比+51%~+68%，环比+32%~+47%，扣非归母净利润为0.24~0.27亿元，同比+29%~+49%，环比+85%~+108%。 下游需求回暖+盈利中枢上移，公司业绩显著转好。2022年Q4公司核心客户销量环比提升，Q4上汽通用�菱/长安/吉利批量环比 +17.8%/+37.1%/+18.0%，推动公司Q4收入环比+16.17%。2022年Q4公 司盈利能力显著提升，主要系产品结构优化（2022年下半年汽车电子收入占比环比上半年+7.7pct）及前期产能投放逐步兑现，公司Q4毛利率 +1.4pct，叠加内部管控加强生产工艺优化，Q4期间费用率-1.2pct，助推公司Q4归母净利润率环比+1.6pct。2023年Q1公司业绩同环比高增，体现不俗的业绩增长持续性。 电子产品快速放量，线控制动业务持续突破。2022年公司电子产品销量同比+52%，收入同比+37%，公司新启动53个汽车电子项目（占比46%），新量产44个汽车电子项目（占比55%），根据工信部信息，2022年公司电子产品配套主流车企车型数量为79个，位居全行业第四、自主供 应商第二。OneBox线控制动产品取得突破，截至目前公司IBS产品获取长安、俄罗斯KAMAZ、东风车企定点，OneBox即将量产验证有望打开更大市场空间。 盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力提升，我们维持公司2023-2024年营收预测为49.55/58.72亿元，2025年营收为72.33亿元，同比分别+32%/+18%/+23%；将2023-2024年归母净利润预测从1.45/2.37亿元上调至1.79/2.57亿元，2025年归母净利润为3.32亿元，同比分别 +163%/+44%/+29%，对应PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。 57% 49% 41% 33% 25% 17% 9% 1% -7% -15% -23% 市场数据收盘价(元) 7.99 一年最低/最高价 5.39/12.10 市净率(倍) 2.37 流通A股市值(百万元) 5,831.12 总市值(百万元) 5,894.13 基础数据每股净资产(元,LF) 3.37 资产负债率(%,LF) 58.34 总股本(百万股) 737.69 流通A股(百万股) 729.80 2022/4/182022/8/172022/12/162023/4/16 相关研究 《亚太股份(002284)：2022年业绩预告点评：盈利能力持续修复，业绩同比高增长！》 2023-01-31 《亚太股份(002284)：基础制动业务稳固，电子+线控制动业务腾飞》 2022-12-09 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 亚太股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,389 5,737 6,379 7,763 营业总收入 3,750 4,955 5,872 7,233 货币资金及交易性金融资产 2,527 3,263 3,675 4,574 营业成本(含金融类) 3,237 4,161 4,875 5,981 经营性应收款项 900 1,511 1,618 1,835 税金及附加 21 27 36 46 存货 786 817 908 1,206 销售费用 55 74 94 108 合同资产 0 0 0 0 管理费用 181 238 294 360 其他流动资产 176 145 177 148 研发费用 194 248 294 368 非流动资产 2,120 2,027 1,928 1,823 财务费用 -11 3 -5 -8 长期股权投资 114 114 114 114 加:其他收益 27 45 47 58 固定资产及使用权资产 1,529 1,493 1,416 1,321 投资净收益 -8 -10 -12 -7 在建工程 94 38 15 6 公允价值变动 -1 0 0 0 无形资产 142 142 142 142 减值损失 -22 -41 -30 -35 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 1 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 72 199 290 393 其他非流动资产 240 240 240 240 营业外净收支 1 8 11 0 资产总计 6,509 7,764 8,306 9,586 利润总额 73 207 301 393 流动负债 3,615 4,644 4,878 5,772 减:所得税 4 21 33 47 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,785 2,085 2,285 2,385 净利润 69 186 268 346 经营性应付款项 1,739 2,436 2,450 3,212 减:少数股东损益 1 7 11 14 合同负债 11 21 24 30 归属母公司净利润 68 179 257 332 其他流动负债 79 101 118 145 非流动负债 183 223 263 303 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.09 0.24 0.35 0.45 长期借款 50 50 50 50 应付债券 0 40 80 120 EBIT 68 278 336 437 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 298 476 540 647 其他非流动负债 132 132 132 132 负债合计 3,798 4,866 5,141 6,075 毛利率(%) 13.68 16.03 16.97 17.31 归属母公司股东权益 2,671 2,849 3,107 3,439 归母净利率(%) 1.81 3.60 4.38 4.59 少数股东权益 41 48 59 73 所有者权益合计 2,711 2,897 3,165 3,511 收入增长率(%) 3.29 32.14 18.50 23.18 负债和股东权益 6,509 7,764 8,306 9,586 归母净利润增长率(%) 54.71 162.99 44.01 29.08 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 403 554 343 946 每股净资产(元) 3.37 3.61 3.96 4.41 投资活动现金流 -709 -106 -105 -112 最新发行在外股份（百万股 738 738 738 738 筹资活动现金流 -45 288 174 64 ROIC(%) 1.51 5.19 5.62 6.61 现金净增加额 -351 736 412 898 ROE-摊薄(%) 2.54 6.27 8.28 9.66 折旧和摊销 230 199 204 209 资产负债率(%) 58.34 62.68 61.89 63.37 资本开支 -194 -96 -93 -105 P/E（现价&最新股本摊薄） 86.78 33.00 22.91 17.75 营运资本变动 32 75 -225 273 P/B（现价） 2.37 2.21 2.02 1.81 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所