豆粕周报：美豆偏紧格局延续，关注巴西大豆播种情况

2023年10月22日广发期货豆粕周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号美豆偏紧格局延续，关注巴西大豆播种情况作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：10月USDA进一步下调单产，美豆供应维持偏紧格局；近期美豆出口有所好转；巴西中西部干旱，南美新作天气炒作；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。利空：巴西大豆出口挤压未来美豆出口；11月起到港大豆将明显增加，供应压力也将逐步凸显南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；国内大豆采购有所加速；国内豆粕库存回升，成交放缓。展望：单产下调，美豆供应格局再度收紧，市场情绪受提振，新作美豆销售窗口期，供需偏紧格局较难缓解，且目前销售进度较快，压榨需求好，支撑豆价。但从全球来看，南美两大主产国虽有天气炒作，但丰产预期仍旧很强，巴西大豆继续挤占美豆出口市场，中长期压力仍然存在，预计美豆维持区间震荡。国内豆粕受美豆影响，短期有支撑，叠加近期成交略有好转，盘面有支撑，但中长期仍需关注南美增产的压制。观望观望2 目录行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆301020304 一、行情回顾4 美豆、连粕走势回顾5本周美豆走势偏强。一方面巴西大豆播种阶段面临干旱炒作，市场担忧产量不及预期；另一方面，9月压榨量创纪录，叠加美豆出口好转，市场信心有所增强。国内连粕供需环境持续改善，市场单边波动跟随美豆。美豆11合约连豆粕01合约 6豆粕基差及价差表现(500)05001000150020001-181-292-92-203-33-143-254-54-164-275-85-195-306-106-217-27-137-248-48-158-269-69-179-2810-910-2010-3111-1111-2212-312-1412-251-5张家港豆粕期现差012019 豆粕（张家港）-M19012020 豆粕（张家港）-M20012021 豆粕（张家港）-M21012022 豆粕（张家港）-M22012023 豆粕（张家港）-M23012024 豆粕（张家港）-M2401-200020040060080010005-165-235-306-66-136-206-277-47-117-187-258-18-88-158-228-299-59-129-199-2610-310-1010-1710-2410-3111-711-1411-2111-2812-512-1212-1912-261-21-9豆粕1-5价差豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕24051.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.51-151-242-22-112-203-13-103-193-284-64-154-245-35-125-215-306-86-176-267-57-147-238-18-108-198-289-69-159-2410-310-1210-2110-3011-811-1711-2612-512-1412-231-11-101-19DCE 01合约油粕比豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301豆油2401/豆粕2401020040060080010001200140016001-151-262-62-172-283-113-224-24-134-245-55-165-276-76-186-297-107-218-18-128-239-39-149-2510-610-1710-2811-811-1911-3012-1112-221-21-1301合约豆菜粕差豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕2401 二、国际大豆7 8USDA月度供需报告美豆2023/2024年度预期产量为41.04 亿蒲，分析师预期41.35亿蒲，9月预估41.46亿蒲。美豆2023/2024年度期末库存2.2亿蒲，分析师预期2.33亿蒲，数据低于预期，与9月持平。公布单产49.6蒲/英亩，市场预期50蒲/英亩，9月50.1蒲/英亩。美豆单产下调超预期，总产下调，结转库存和上月持平，数据利多。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。9CBOT价格和美豆库存线性关系0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0200400600800100012001400160018002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-12库销比与CBOT20日均价关系cbot20日均价库销比y = -3776.2x + 1506.4R² = 0.55380200400600800100012001400160018000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 10收割进度较快当前收割进度相比历史同期偏快，后续供应压力持续上行，对行情形成一定压制。当前大豆玉米比较处在偏高位置，但趋势上来看该比值有持续下行趋势，明年大豆种植面积再度存疑。截至2023 年10 月15 日当周，美国大豆优良率为52%，市场预期为51%，之前一周为51%，上年同期为57%。01020304050607080901001234567891011美豆收割进度%2017201820192020202120222023五年均值1.51.71.92.12.32.52.72.93.11月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月5日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日CBOT大豆/玉米2018年2019年2020年2021年2022年2023年 11美豆压榨数据较好受生柴需求提振，美豆压榨利润保持高位，压榨量同样保持高位。NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨），比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2023/242018/192019/202020/212021/222022/230501001502002503003504004505001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月5日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日Soybean prices compared with value of oil and meal2019年2020年2021年2022年2023年 12美豆销售及出口检验数据新作大豆销售完成率慢于历史同期，低价巴西大豆冲击美豆出口需求，美豆出口销售受限。新作出口目前有加速表现，后续是否能支撑行情还需持续观察。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13579111315171921232527293133353739414345474951美豆销售完成率2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/240500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验累计值百万蒲2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 USDA巴西、阿根廷供需平衡表全球大豆产量呈现持续恢复格局。 巴西大豆预计将在4季度持续挤占美豆出口份额巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，9月1至30日，巴西大豆出口量为639.8万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为671万吨，高于去年10月份的出口量359万吨。02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆数量万吨2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02004006008001,0001,2001,4001,6001,800123456789101112巴西大豆出口量万吨20162017201820192020202120222023 15巴西中部主产区干旱将持续缓解巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至周日（10月15日），巴西2023/24年度大豆种植进度为21.5%，一周前为10.1%。去年同期的播种进度为19.0%。 16根据市场跟踪数据显示，目前美豆收割进度较快，而巴西播种进度却不及预期。进入四季度，南美新作种植情况将成为影响行情的主要波动因素，由于巴西中西部连遭偏干天气影响，目前市场对巴西大豆前景存担忧，叠加已经偏紧的美豆供需格局，CBOT整体呈现偏强格局。全球大丰产格局已定，但丰产兑现过程还有较多不确定性；而美豆油需求旺盛，美豆压榨有保证，目前外盘整体格局有向上发酵的基础。外盘小结 三、国内豆粕17 18运费及汇率大豆运费回落，人民币兑美元汇率仍在7.3附近，人民币继续贬值空间不大。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002018-10-222019-10-222020-10-222021-10-222022-10-22大豆：运费运费:美湾大豆:近月美元/吨运费:巴西大豆:近月美元/吨 19大豆升贴水及榨利-榨利略有回落-1000100200300400500巴西贴水10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月050100150200250300350400450美湾升贴水1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1200-1000-800-600-400-2000200400巴西榨利1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货-1200-1000-800-600-400-2000200美湾榨利1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货 20买船进度（22/23） 21买船进度（23/24）截至2023.10.1