资讯周报：大宗商品研究报告：能源化工

能源化工 2023.11.06-11.12 一、【塑料】宏观情绪改善，反弹延续，继续等待做空时机 操作策略：聚烯烃短期供需尚可，行情反弹，暂时观望。主要逻辑： 1、供需：上游装置开工保持高位，PP略有下滑；下游需求尚可； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存压力不大； 3、成本：原油略有走弱，成本支撑保持； 4、宏观：市场情绪转好； 风险点：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】巴以冲突溢价减弱，原油供给增加 操作策略：观望主要逻辑： 北美辛烷值正在下降，RBOB汽油价格下跌，重整油价格延续跌势，甲苯和混合二甲苯也表现疲弱。重整装置的利润率高于五年来的最高水平，重整利润率处于近年最高值。本周的EIA炼油厂负荷为85.6%，这是由于集中检修导致的。重整油相对于汽油的溢价稳定在每吨70美元，汽油裂解价差小幅波动，汽油与石脑油价差的扩大，这主要也是由于较弱的石脑油所导致的。大多数重整油将继续掺混到内部汽油池中。亚洲石脑油市场的利润率略有改善，亚洲汽油需求相对疲软。97RON优质汽油与普通汽油价格相比，溢价小幅升至每桶7.3美元，精炼利润率一直呈下降趋势，柴油和喷气裂化进一步下降。亚洲汽油裂缝价差小幅扩大至每桶5.6美元。东南亚国家的汽油需求一直稳定，汽油消费仍然强劲，北美MX由于混合价值下降，苯现货价格走软，STDP的运营经济则明显转好。美国和韩国之间的价差已缩小至每公吨140美元。亚洲MX与石脑油的价差进一步下滑，。日本混合二甲苯的生产已经减少，ENEOS预计将关闭10天，韩国，S-Oil一直生产PX，MX的汽油调合价值比MX的商业价格高37美元/吨与将混合二甲苯保留在汽油池中相比，生产商在亚洲商业市场上销售MX将是不经济的。亚洲PX生产水平保持不变，现货PX价格收跌，PX与石脑油的价差下降了14美元/吨。PX与MX已经超过每公吨110美元，几个大型装置可以覆盖这些成本。在我们的供需平衡表中，PX后期预计小幅去库。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】天气扰动减弱，橡胶维持震荡 操作策略：多NR空RU套利持有。 主要逻辑： 1、短期天然橡胶基本面缺乏进一步驱动，整体持稳为主。供给端方面，近期产区降雨天气扰动有所缓解，原料价格上涨动力减弱，但海外加工厂库存持续低位，供给端仍有所支撑。中游库存整体持稳，深浅色胶库存反向变动，深色胶的价格表现强于浅色胶。下游需求端，轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，全钢胎销售压力逐步增大，企业成品库存进一步提升。 2、目前盘面价格或许已经对前期上游减产做出反应，短期缺乏进一步的驱动逻辑，在价格上涨以及天气逐步正常后减产逻辑的交易或弱化。此外当前期现价差仍处于同期高位，短期橡胶或维持震荡偏弱表现，建议谨慎参与。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】供需紧平衡难改，尿素延续强势 操作策略：关注正套主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量达18.15万吨，煤头开工率82.33%，环比降幅2.08%，气头开工率 85.19%，环比增幅0.41%。本周新增复产增量企业有：陕西渭化，日影响产量约0.17万吨，本周新增停车减量企业有：山东瑞星及江西心连心，日影响产量约0.6万吨。11月新疆天运、四川美丰、甘肃刘化均有停车检修计划，另外内蒙古联化及鄂绒也预计本月中下旬限气检修，影响日产量约0.98万吨，继续关注装置动态。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷36.55%，较上周减少0.31%，市场供应基本稳定。本周东北地区开工继续提升，规模企业为冬储做货源准备，经销商开始提货，个别厂家达到满开；其他地区开工变化不大，整体开工水平较低，少量厂家停车检修。本周国内三聚氰胺日均产量达3922吨，环比降幅0.43%。整体来看，尿素下游工厂开工弱稳，对原料以刚需采购为主，尿素需求未有明显提升。 3、原料：无烟煤市场价格下行为主。截至本周四，无烟煤市场均价为1188元/吨，较上周同期价格下跌 45元/吨，跌幅3.65%。本周国内动力煤市场价格持续下行。截止到本周四，动力煤市场均价为786元/吨，较上周同期均价下跌20元/吨，跌幅2.48%。目前以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其完全成本在2050-2250元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其完全成本在1800-1900元/吨。 2023年11月05日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 塑料：宏观情绪改善，反弹延续，继续等待做空 时机 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格震荡运行为主。周内线性期货虽高位震荡运行，但原油价格高位回落，挫伤市场参与者交投心态。石化库存虽稳步消化，但仍 处相对高位，同时检修损失量环比减少。下游工厂新增订单有限，多逢低采购补仓，对市场支撑有限，现货交易有限，整体盘整为主。临近周末虽有部分现货小涨报盘，但成交跟进有限。 供给：本期PE开工负荷在81.45%，较上期上涨0.07个百分点。本期PE检修损 失量在6.33万吨，比上期减少1.32万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工涨跌不一。本周农膜开工上涨2个百分点至60%，包装开工均下降1个百分点至57%，薄膜/中空开工均下降1个百分点至49%，目前下游 各行业主流开工在42%-60%。 库存：本期国内某石化库存呈下降的趋势，环比降5.86%，同比增28.5%。本期适逢石化企业月中考核，代理商集中开单，加之国内PE检修损失量环比增加，国产 货源供应压力有所缓解，石化企业库存呈下降的趋势。11月第1周初级聚乙烯进口货源到港量较上周期无明显变化。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在-915.31元/吨，较上周 涨235.61元/吨，涨幅为20.47%。本周煤制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在156.85 元/吨，较上周涨201.35元/吨，涨幅为452.47%。 小结：本周塑料价格延续反弹，短期关注向上动能，原油高位，成本支撑仍在。基本面上，短期开工负荷高位，线性排产平稳，供给保持；下游需求尚可。库存去化， 后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期反弹，考验上方压力。 操作建议：短期反弹，但不改下行趋势，轻仓高位空单持有，等待加仓。 风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。 投资建议，仅供参考； 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势图表3：Brent-WTI走势 150130110 90705030 WTI收盘价Brent收盘价 10 12.0010.00 8.006.004.002.000.00 -2.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势图表5：PE库存走势 9,000 100 8,500 50 8,000 0 7,500 7,000 (50) 6,500 (100) 6,000 (150) 5,500 5,000 23-06-12 (200) 23-07-1223-08-1223-09-12 23-10-12 基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存图表7：PE检修量走势 300,0001,000900 250,000 800700 200,000 600 150,000500 400 100,000 300200 50,000 100 00 2018-05-072019-05-072020-05-072021-05-07 上游贸易商社会库存下游 14.0012.0010.00 8.006.004.002.000.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 20222023 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势图表9：下游开工率走势 50.00% 80% 45.00% 70% 40.00% 35.00% 60% 30.00% 50% 25.00% 20.00% 40% 15.00% 30% 10.00% 5.00% 20% 0.00% 农膜 包装 薄膜 中空 管材 10% 0% 低压 高压 线性 检修 5000 600.00 4000 400.00 200.00 3000 0.00 2000 -200.00 1000 -400.00 0 2017-11-222018-11-222019-11-222020-11-222021-11-222022-11-22 -600.00 (1000) -800.00 (2000) -1000.00 油制利润 进口利润 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势图表11：生产利润走势 数据来源：Wind 聚酯：巴以冲突溢价减弱，原油供给增加 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年11月05日 星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：北美辛烷值正在下降，RBOB汽油价格下跌，重整油价格延续跌势，甲苯和混合二甲苯也表现疲弱。重整装置的利润率高于五年来的最高水平，重整利 润率处于近年最高值。本周的EIA炼油厂负荷为85.6%，这是由于集中检修导致的。重整油相对于汽油的溢价稳定在每吨70美元，汽油裂解价差小幅波动，汽油与石脑油价差的扩大，这主要也是由于较弱的石脑油所导致的。大多数重整油将继续掺混到内部汽油池中。亚洲石脑油市场的利润率略有改善，亚洲汽油需求相对疲软。97RON优质汽油与普通汽油价格相比，溢价小幅升至每桶 7.3美元，精炼利润率一直呈下降趋势，柴油和喷气裂化进一步下降。亚洲汽油裂缝价差小幅扩大至每桶5.6美元。东南亚国家的汽油需求一直稳定，汽油消费仍然强劲，北美MX由于混合价值下降，苯现货价格走软，STDP的运营经济则明显转好。美国和韩国之间的价差已缩小至每公吨140美元。亚洲MX与石脑油的价差进一步下滑，。日本混合二甲苯的生产已经减少，ENEOS预计将关闭10天，韩国，S-Oil一直生产PX，MX的汽油调合价值比MX的商业价格高37美元/吨与将混合二甲苯保留在汽油池中相比，生产商在亚洲商业市场上销售MX将是不经济的。亚洲PX生产水平保持不变，现货PX价格收跌，PX与石脑油的价差下降了14美元/吨。PX与MX已经超过每公吨110美元，几个大型装置可以覆盖这些成本。在我们的供需平衡表中，PX后期预计小幅累库。 乙二醇：美国乙烯价格坚挺，美国至亚洲的套利