全球宏观经济与大宗商品市场周报

全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心、稀有贵金属研究中心：王骏Z0002612（投资咨询） 李彦森Z0013871（投资咨询）史家亮Z0016243（投资咨询）实习生：刘正强 宏观经济与大宗商品市场周报 美联储官员发表偏鸽讲话联储年内再度加息概率低 —全球宏观经济与大宗商品市场周报2023年10月第3周 联系人：史家亮shijialiang@foundersc.com2023年10月22日星期日 目录 第一部分国内经济解读1 第二部分海外经济解读3 第三部分核心外汇行情分析5 第四部分本周重要事件及数据回顾6 第五部分下周重要事件及数据提示7 第六部分期货市场各板块一周简评8 宏观经济与大宗商品市场周报 第一部分国内经济解读 国内方面，数据显示9工业增加值、社会零售消费同比超预期，城镇固定资产投资累计同比略弱于预期。多数分项继续加速改善，地产则维持弱势。此外，经济数据公布后，瑞银、野村、花旗等投行上调中国2023年GDP增长预期，外资对国内经济信心有所好转。总体上看，数据所反映的经济基本面维持修复方向不变，且10月高频数据也显示经济处于上行趋势中。央行本周大 幅净投放流动性10770亿元，短端资金利率抬升，资金面偏紧可能与债券发行节奏加快有关。MLF超额续作同时维持利率不变，LPR相应没有变动，符合市场预期。周内我国举办“一带一路”国际合作高峰论坛。其他方面政策变动不大。此外，本周美债收益率刷新高点，全球股市普遍下挫，风险资产承受估值压力和地缘政治双重风险。 图逆回购投放和到期情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 图社会消费增速 数据来源：Wind、方正中期研究院 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -25 2023-09 2018-09 图名义和实际工业增加值增速 数据来源：Wind、方正中期研究院 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 社会消费品零售总额:当月同比% 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -40 45 35 25 15 5 -5 -15 2023-09 图GDP增速和平减指数 数据来源：Wind、方正中期研究院 2006-06 2007-03 2007-12 2008-09 2009-06 2010-03 2010-12 2011-09 2012-06 2013-03 2013-12 2014-09 2015-06 2016-03 2016-12 2017-09 2018-06 2019-03 2019-12 2020-09 2021-06 2022-03 2022-12 -10% 2023-09 2020-06 图固定资产投资和三大投资增速 数据来源：Wind、方正中期研究院 2020-08 GDP平减指数：减法 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 实际GDP同比增速 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 名义GDP同比增速 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 10% 0% -10% -20% -30% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-08 宏观经济与大宗商品市场周报 房地产投资当月同比 基建投资（估算）当月同比 制造业投资（估算）当月同比 固定资产投资（可比口径估算）当月同比 50% 60 工业增加值:当月同比% 名义工业增加值同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 40% 30% 20% 2 知识创造财富专业铸就品牌 第二部分海外经济解读 【鲍威尔讲话降低再度加息预期，美联储年内再度加息概率较低】鲍威尔讲话再度降低美联储加息预期；鲍威尔表示通胀仍过高，收益率上升可能意味着加息必要性降低，目前政策并未达到过紧的程度，将谨慎行动；美联储传声筒NickTimiraos表示，鲍威尔暗示停息时间会更长。鲍威尔讲话使得美联储再度加息的预期概率大幅回落，美联储本轮加息周期或接近尾声，美元指数和美债收益率高位回落，当然美债收益率因为鲍威尔讲话、美债供需问题以及避险属性表现强于美元指数，十年期美债仍维持在5%的近十五年高位；贵金属受提振继续上涨。 具体来看，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况；考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事；鲍威尔指出，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。美联储传声筒NickTimiraos最新发文置评美联储主席鲍威尔的讲话，鲍威尔暗示，对通胀下降感到满意，而且美联储不太可能再次提高利率，除非有明确证据表明，经济活动的增强会危及通胀进展。鲍威尔的言论与其他美联储官员近期言论密切相关，都暗示准备在下次或下下次会议上保持利率不变。这在一定程度上是因为，过去一个月长期收益率的上升可能会减缓经济增长，如果收益率上升，实际上会取代加息。 对于美联储而言，以鲍威尔为代表的越来越多美联储官员转向鸽派，强调无需再度加息，美联储12月加息预期概率自50%再度回到20%附近，我们认为美联储11月（北京时间11月2日 2：00）和12月再度加息可能性依然较小，美联储最多是当前限制性利率水平持续时间将会延长， 再度加息对经济和中小银行等的负面影响太大；降息或在2024年7月左右开启。 随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属，美联储货币政策预期再度偏鸽（美元指数和美债收益率高位回落）对贵金属形成利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【美国零售数据表现强劲，经济软着陆预期升温，但年内停止加息预期暂不改】美国零售数据表现强于预期和前值，连续六个月上涨，作为美国经济核心组成部分，零售数据表现凸显美国经济软着陆概率继续上涨，对于美联储货币政策维持偏紧提供支撑，利多美元指数和美债收益率，十年期美债收益率再度回到4.8%左右。具体来看，美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；除汽车、汽油、建材和食品服务外的核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。尽管近期通胀率在能源等因素的推动下有所回升， 工资增长开始失去动力，在一定程度上抑制消费，但劳动力市场仍然普遍强劲为美国人提供了继续消费的余地，零售销售增长显示出消费者的热情仍旧高涨，消费能力和信心依然较强。核心零售额与GDP中的消费者支出部分最为接近，消费者支出预计在第三季度将加速增长，这为经济增速提供动力；服务业支出也保持稳健，这应能拉动整体消费。目前，市场预期美国第三季度GDP年化增长率预计高达5.1%。另外，美国9月工业产出数据表现亦强于预期，亦为美国经济软着陆提供依据。美国9月供需数据表现强劲支撑下，美国经济软着陆预期进一步增强，尽管2024年经 济偏下行或难以避免，但2023年经济增速依然强劲，为美联储限制性利率水平维持高位更长时间提供依据。但难改美联储本轮加息周期接近尾声观点，因为越来越多联储官员强调暂停加息的观点。美国9供需数据表现对美元指数和美债收益率形成较强支撑，预计美债收益率将会维持偏强行情。 【欧洲经济偏下行，欧洲央行再度加息概率低】欧洲央行官员继续强调经济下行风险与加息周期接近尾声观点。欧洲央行首席经济学家连恩表示，只要有必要，欧洲央行将保持高利率；欧元区经济在2023年剩余时间内将处于“明显停滞”状态；欧洲央行将尽可能久地维持高利率水平。欧洲央行行长拉加德告诉欧元区财长们，欧洲央行正留意新一轮巴以冲突通过油价波动所构成的任何通胀风险。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。欧元前期因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，下方关注1.045支撑有效，当然利空因素被释放，中长期震荡走强行情仍将会持续。 第三部分核心外汇行情分析 美元指数：以鲍威尔为代表的美联储官员讲话暗示再度加息可能性低，美元指数跌0.07%报106.1554，周跌0.49%。美元指数前期表现再度走强，但是上方空间相对有限，本轮上涨行情接近尾声，后续或呈现高位震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，跌破可能性较大，上方再度突破 107.35-107.8可能性小。 欧元/美元，美元指数高位回落利多欧元，欧元兑美元涨0.12%报1.0595，周涨0.82%。欧元前期因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，预计随着美指高位回落，欧元本轮下跌行情接近尾声，下方支撑位1.045有效，关注低吸机会。 英镑/美元：美元指数走弱利多英镑，英镑兑美元涨0.21%报1.2165，周涨0.2224%。英镑短期调整空间已经有限，1.2是强支撑位置，随着美元指数本来上涨行情接近尾声，英镑本轮调整行情接近尾声，关注英镑底部企稳的低吸机会。 美元/日元：尽管美元指数高位回落利多日元，但是日本央行仍维持宽松政策利空日元，美元兑日元涨0.04%报149.8495，周涨0.2%。美元兑日元近期将继续维持高位震荡行情，150是心理关口也是政策干预关键点预期，日元再度回到150上方，日本政府出台干预汇市可能性较大；故 后市，日元在150附近可考虑做多。 美元/离岸人民币：美元指数走弱利多人民币，美元兑离岸人民币跌0.11%至7.3286。美元/人民币当前仍维持震荡行情，上方突破前高位置可能性小，随着美指高位回落预期出现，美元/人民币高位震荡运行后回落概率大；全球疫情发展节奏、中美基本面的变化趋势、两国货币政策分化，美元指数走势以及中美贸易关系，2023年人民币主运行区间为6.5-7.5。 第四部分本周重要事件及数据回顾 本周全球宏观数据及重要事件回顾（2023年10月16日-2023年10月22日） 日期 星期 时间 国家/地区 指标名称 重要性 前值 预期 今值 2023/10/16 星期一 09:20 中国 10月中期借贷便利(MLF):投放:1年:当月值 中等 5910 7890 2023/10/16 星期一 17:00 欧盟 8月欧元区:贸易差额:季调(百万欧元) 中等 3493.3 11894.3 2023/10/16 星期一 17:00 中国 9月国内信贷(亿元) 中等 3173793.42 3206579.57 2023/10/16 星期一 20:30 美国 10月纽约PMI 中等 1.9 -1.5 -4.6 2023/10/17 星期二 17:00 欧盟 10月欧元区:ZEW经济景气指数 重要 -8.9 -8 2.3 2023/10/17 星期二 20:30 美国 9月核心零售总额:季调:环比(%) 重要 0.88 0.1 0.64 2023/10/17 星期二 2