业绩稳健增长，静待下游需求景气复苏

业绩稳健增长，静待下游需求景气复苏 核心观点： 投资事件：公司披露2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入 17.39亿元，同比增长29.08%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长24.41%；实现扣非净利润2.10亿元，同比增长25.64%。 行业需求景气较低背景下，公司业绩仍实现稳健增长。今年以来我国经济呈弱复苏态势，机床行业需求较为疲软，公司一方面把握航天航空、光伏、半导体等下游需求景气度较高的细分行业，不断推进产品高端化发展；另一方面继续加强海内外市场拓展，产品已销往40多个海外国家和地区，从而实现业绩的较快增长和逐季提升。Q3单季度公司收入6.31亿元，同比/环比增长25.67%/8.84%；净利润0.84亿元，同比/环比增长14.60%/4.18%。 期间费用率控制良好，Q3单季度毛利率有所改善。2023年前三季度，公司毛利率/净利率为26.48%/13.57%，同比-1.12pct/-0.51pct。Q3单季度公司毛利率/净利率为27.20%/13.27%，同比+0.53pct/-1.28pct，环比+1.20pct/-0.59pct。前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为6.87%/1.56%/0.16%，同比-0.31pct/-0.23pct/+0.25pct。 制造业景气回升，看好通用设备底部复苏，公司有望充分受益。国家统计局数据显示，9月PMI指数50.2%，今年4月以来首次回到荣枯线之上；9月工业增加值同比增长4.5%，环比持平。9月金属切削机床产量5.44万台，同比增长12.50%，自2021年8月以来首次实现双位数增长；1-9月累计产量 纽威数控(688697) 推荐(维持) 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 市场数据2023-10-23 股票代码688697 A股收盘价(元)18.73 上证指数2,939.29 总股本(万股)32,667 实际流通A股(万股)8,167 流通A股市值(亿元)15 相对沪深300表现图 45.26万台，同比增长1.60%，自2022年3月以来增速首次回正。目前中国 纽威数控沪深300 机床行业处于大、小周期底部回升的交织阶段。随着政策不断向高端制造倾斜，工业母机利好政策频出，产业链各环节企业有望充分受益。随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动，支撑公司业绩保持稳定增长。 持续加大研发投入增强产品竞争力，产能逐步释放打开成长空间。公司掌握一系列核心技术，高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力，并已研发出具有自主知识产权的大扭矩电主轴、全自动附件头、高精度数控转台，适合高速轻切削的加工中心电主轴等机床关键零部件，有望逐步提高关键部件自给率。公司三期产能预计2023年底投产至75%，2024年全部投产，则2023-2024年产能将分别提升至22.5亿元、25亿元。此外，公司于今年2月与苏州科技城管委会签订战略合作意向书，建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目，预计将于2024年底建成，2025年实现投产。产能的逐步达产释放，将进一步提升公司订单交付能力，为海内外市场开拓提供保障，推动公司业绩的持续放量。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润3.33亿元、4.37亿元、5.23亿元，对应EPS为1.02、1.34、1.60元，对应PE为18倍、14倍、12倍，维持推荐评级。 风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩逆势高增，有望受益国产替代及通用设备复苏 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩高增长，产品升级布局景气赛道 【银河机械】纽威数控2022年业绩预告点评：国产中高端数控机床领先企业，积极扩产为未来业绩筑基 公司点评●通用设备 2023年10月23日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1845.57 2394.07 3018.25 3451.81 收入增长率% 7.76 29.72 26.07 14.36 净利润（百万元） 262.23 332.92 436.57 522.80 利润增速% 55.59 26.95 31.13 19.75 毛利率% 27.49 28.17 28.53 29.09 摊薄EPS(元) 0.80 1.02 1.34 1.60 PE 23.33 18.38 14.01 11.70 PB 4.31 3.77 2.97 2.37 PS 3.32 2.56 2.03 1.77 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产2681.77 2769.37 3096.95 3716.37 营业收入 1845.57 2394.07 3018.25 3451.81 现金185.15 -143.95 -251.26 -26.24 营业成本 1338.21 1719.56 2157.04 2447.78 应收账款164.78 191.08 213.54 275.50 营业税金及附加 7.40 11.97 15.09 17.26 其它应收款6.99 6.65 8.38 9.59 营业费用 128.79 179.56 223.35 251.98 预付账款16.06 20.64 25.89 29.38 管理费用 35.55 35.91 36.22 37.97 存货885.51 1043.47 1245.11 1412.93 财务费用 0.33 5.65 12.24 14.38 其他1423.29 1651.49 1855.28 2015.21 资产减值损失 -11.54 0.00 0.00 0.00 非流动资产567.85 531.23 936.96 1114.52 公允价值变动收益 12.22 0.00 0.00 0.00 长期投资1.35 1.35 1.35 1.35 投资净收益 15.37 23.94 15.39 14.27 固定资产374.82 375.88 546.65 706.74 营业利润 297.98 379.17 484.07 575.89 无形资产61.72 61.72 61.72 61.72 营业外收入 3.35 0.00 1.00 5.00 其他129.96 92.28 327.24 344.71 营业外支出 8.45 5.11 0.00 0.00 资产总计3249.63 3300.61 4033.91 4830.90 利润总额 292.87 374.06 485.07 580.89 流动负债1800.54 1652.39 1949.13 2223.31 所得税 30.64 41.15 48.51 58.09 短期借款233.91 233.91 233.91 233.91 净利润 262.23 332.92 436.57 522.80 应付账款524.46 606.57 742.99 873.79 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他1042.16 811.91 972.23 1115.62 归属母公司净利润 262.23 332.92 436.57 522.80 非流动负债28.25 24.86 24.86 24.86 EBITDA 304.41 448.46 591.58 717.71 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.80 1.02 1.34 1.60 其他28.25 24.86 24.86 24.86 负债合计1828.79 1677.25 1973.99 2248.17 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 7.76% 29.72% 26.07% 14.36% 归属母公司股东权益1420.84 1623.36 2059.93 2582.72 营业利润 62.67% 27.25% 27.67% 18.97% 负债和股东权益3249.63 3300.61 4033.91 4830.90 归属母公司净利润 55.59% 26.95% 31.13% 19.75% 毛利率 27.49% 28.17% 28.53% 29.09% 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 14.21% 13.91% 14.46% 15.15% 经营活动现金流252.93 -173.70 385.66 515.10 ROE 18.46% 20.51% 21.19% 20.24% 净利润262.23 332.92 436.57 522.80 ROIC 14.61% 18.19% 19.51% 19.02% 折旧摊销34.37 68.74 94.27 122.44 资产负债率 56.28% 50.82% 48.93% 46.54% 财务费用5.16 9.36 9.36 9.36 净负债比率 128.71% 103.32% 95.83% 87.05% 投资损失-15.37 -23.94 -15.39 -14.27 流动比率 1.49 1.68 1.59 1.67 营运资金变动-31.40 -564.31 -138.14 -120.22 速动比率 0.98 1.02 0.92 1.01 其它-2.06 3.54 -1.00 -5.00 总资产周转率 0.61 0.73 0.82 0.78 投资活动现金流-206.25 -11.72 -483.61 -280.73 应收帐款周转率 12.53 13.46 14.92 14.12 资本支出-143.67 -44.82 -499.00 -295.00 应付帐款周转率 2.80 3.04 3.20 3.03 长期投资-79.63 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.80 1.02 1.34 1.60 其他17.05 33.10 15.39 14.27 每股经营现金 0.77 -0.53 1.18 1.58 筹资活动现金流66.19 -143.79 -9.36 -9.36 每股净资产 4.35 4.97 6.31 7.91 短期借款149.37 0.00 0.00 0.00 P/E 23.33 18.38 14.01 11.70 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.31 3.77 2.97 2.37 其他-83.18 -143.79 -9.36 -9.36 EV/EBITDA 24.64 14.49 11.16 8.89 现金净增加额115.55 -329.10 -107.31 225.01 P/S 3.32 2.56 2.03 1.77 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，2021年加入中国银河证券研究院。曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析师、Choice最佳分析师、金翼奖等