2024年中期业绩公告点评：下游行业需求复苏带动业绩稳健增长，海外出口驱动业绩持续提升

2024年8月29日 公司研究 下游行业需求复苏带动业绩稳健增长，海外出口驱动业绩持续提升 ——海天国际（1882.HK）2024年中期业绩公告点评 要点 全球布局取得成效，公司业绩实现稳健增长 海天国际2024H1实现收入80.2亿人民币，同比增长25.7%；实现归母净利润15.2亿人民币，同比增长23.5%；每股收益0.95元人民币。2024H1公司综合毛利率为32.3%，同比上升0.3个百分点；净利率19.0%，同比下降0.3个百分点。 下游行业需求复苏带动注塑机收入大幅增长，有望受益于大规模设备更新2024H1，公司注塑机整机销售收入同比增加26.2%至人民币77.0亿元，部 件及服务销售收入同比增加14.9%至人民币3.2亿元。在整体订单景气度快速恢 复的背景下，公司各系列机型实现了不同程度的同比增加。得益于下游日用消费品、部分家电和3C产品等行业需求的快速复苏，Mars和长飞亚系列实现了大幅增长。全球汽车产业链，特别是新能源汽车的海外产能投资，使得公司的Jupiter系列在稳定中实现了同比增长。随着未来注塑机行业节能化、智能化趋势持续推进，公司有望深度受益。汽车、家电均为注塑机的主要下游行业，随着 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》印发，汽车、家电等行业销量有望随之拉动，公司产品需求有望随之受益。 海外市场不断拓展，全球化布局驱动业绩持续增长 2024H1公司实现国内收入51.8亿人民币，同比增长33.7%，主要是受益于下游日用消费品行业需求的快速复苏，公司在产品策略上不断深耕细分市场并推广更节能、更智能的第五代机器。2024H1公司实现海外收入28.4亿元，同比增加13.2%，主要受益于全球产业链的结构性调整以及公司在海外持续多年的布局和投入，东南亚、北美和南美部分国家和地区的销售同比增加显著。公司继续坚定践行“五五”战略，深化海外市场布局，全球布局横跨亚、欧、北美、南美四大洲。目前国内外新工厂正在按计划建设推进，塞尔维亚鲁马地区的首个制造基地处于建设阶段。随着行业出口加速，公司有望迎来新的增长机遇。 维持“买入”评级 下游行业需求复苏带动公司业绩稳健增长，我们随之上调公司24-26年净利润预测4.2%/1.4%/0.1%至30.0/32.5/35.3亿元，对应24-26年EPS分别为1.88/2.03/2.21元人民币。我们认为设备更新与海外出口将推动公司业绩继续提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险 公司盈利预测与估值简表 买入（维持） 当前价：21.50港元 作者分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)15.96 总市值(亿港元)：343.14 一年最低/最高(港元)：15.44-28.90 近3月换手率：11.1% 股价相对走势 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 0% -10% -20% -30% 营业收入（百万元人民币） 12,308 13,069 15,875 16,985 18,098 营业收入增长率 -23.2% 6.2% 21.5% 7.0% 6.6% 净利润（百万元人民币） 2,265 2,492 3,004 3,248 3,527 收益表现 净利润增长率 -25.8% 10.0% 20.6% 8.1% 8.6% %1M3M1Y EPS（人民币） 1.42 1.56 1.88 2.03 2.21 相对-6.4-8.330.7 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.3% 13.2% 14.3% 14.0% 13.8% 绝对-1.4-13.329.3 指标202220232024E2025E2026E海天国际恒生指数 P/E 14 13 11 10 9 P/B 1.9 1.7 1.5 1.4 1.2 资料来源：Wind 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024年8月27日，汇率为1港币=0.92元人民币 海天国际（1882.HK） 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 12,308 13,069 15,875 16,985 18,098 总资产 25,791 29,094 30,627 33,250 36,068 营业成本 -8,391 -8,869 -10,748 -11,482 -12,216 流动资产 16,693 18,464 19,919 22,516 25,358 毛利 3,918 4,200 5,128 5,503 5,882 现金及短期投资 6,137 7,722 8,948 11,318 13,969 其他收益及亏损 514 603 498 517 518 有价证劵及短期投资 0 0 0 0 0 营业开支 -1,799 -2,015 -2,096 -2,225 -2,317 应收账款 3,175 3,433 3,703 3,797 3,870 营业利润 2,632 2,788 3,530 3,795 4,083 存货 3,151 3,539 3,419 3,539 3,645 财务成本净额 131 234 178 214 271 其它流动资产 4,230 3,770 3,848 3,861 3,874 应占利润及亏损 16 14 0 0 0 非流动资产 9,099 10,630 10,708 10,734 10,710 税前利润 2,779 3,037 3,708 4,009 4,354 长期投资 535 549 549 549 549 所得税开支 -514 -542 -705 -762 -827 固定资产净额 4,029 5,163 5,294 5,348 5,333 税后经营利润 2,265 2,495 3,004 3,248 3,527 其他非流动资产 4,534 4,918 4,865 4,837 4,828 少数股东权益 -0 -3 0 0 0 总负债 8,751 10,252 9,549 9,976 10,403 净利润 2,265 2,492 3,004 3,248 3,527 流动负债 8,235 7,502 6,512 6,939 7,366 应付账款 1,890 2,381 2,150 2,296 2,443 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 短期借贷 1,323 245 0 0 0 经营活动现金流1,7812,0132,8924,0384,346 其它流动负债5,0224,8764,3634,6434,923 净利润2,265 2,492 3,004 3,248 3,527 长期负债 516 2,749 3,037 3,037 3,037 折旧与摊销361 391 772 824 874 长期债务 0 0 0 0 0 营运资本变动-52 -154 -383 -67 -31 其它 516 2,749 3,037 3,037 3,037 其它-793 -716 -502 33 -24 股东权益合计 17,040 18,842 21,078 23,274 25,664 投资活动现金流171 -702 -831 -830 -830 股东权益 17,011 18,816 21,051 23,248 25,638 资本性支出净额-1,483 -879 -850 -850 -850 少数股东权益 29 26 26 26 26 资产处置0 0 0 0 0 负债及股东权益总额 25,791 29,094 30,627 33,250 36,068 长期投资变化-16 -14 0 0 0 其它资产变化1,671 191 19 20 20 融资活动现金流-1,954 544 -835 -837 -865 股本变动0 0 0 0 0 净债务变化-538 -1,078 -245 0 0 派发红利-1,233 -768 -768 -1,051 -1,137 其它长期负债变化-182 2,390 178 214 271 净现金流-2 1,855 1,226 2,370 2,651 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确