铜周报：地缘政治危机发酵 铜价续写下跌行情

铜周报：地缘政治危机发酵铜价续写下跌行情 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：美联储主席鲍威尔周四表示，美国经济表现强劲和劳动力市场持续紧张可能需要进一步收紧借贷条件来控制通胀，收益率上升有助于进一步收紧金融条件，“在一定程度上”可能会降低美联储进一步加息的必要性。投资者进一步倾向于押注美联储已经完成了本轮加息。 但是在强经济数据和不断升级的巴以冲突影响下，美债收益率持续拉升，本周10年期美债收益率自2007年以来首次突破5%，令股指承压，美国三大股指全线收跌。 基本面情况 铜矿：铜精矿供应宽松，刚果金、秘鲁的产量高企，不过冶炼厂的需求也有增加，南国有色二期及中条山有色投产，以及白银有色11月投产，都增加了铜精矿需求量，现货 TC指数回落至88.76美元/吨。 精铜：1、海外：美国Kennecott冶炼厂检修结束，塞尔维亚紫金铜业复产，加上刚果金TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，洛钼出口问题解决，海外供应开始变宽松，市场担忧海外铜的冲击。 2、国内：9月份国内冶炼厂产量101.2万吨刷新新高，预计四季度产量仍然在294万吨的高位。 3、进口：刚果金到货量增加，塞尔维亚紫金铜业复产每个月5000吨铜来中国，中国铜进口量恢复至34万吨。 消费：本周下游消费火热，铜价在67000以下的位置下游很认可，废铜供应收缩，也促进精铜消费，市场上铜杆非常紧张。 库存：本周全球铜库存去库1.3万吨，LME仍然处于垒库趋势，国内社会库存及保税区库存去库，主要是低价刺激下游消费和废铜货源紧张所致。预计月底LME有2-3万吨铜转移至国内，补充国内供应。 策略： 综合来看，市场宏观环境较为悲观，地缘政治危机对全球股市及有色金属都构成压力。基本面上来看，四季度国内供应高企，海外进口的预期也很强，虽然四季度是消费旺季，但是垒库的预期不强。伦铜在连续下跌后，本周小幅反弹，但是客观来讲，反弹的力度大，我们认为铜价仍然处于下行趋势中。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 本周全球铜库存下降1.3 万吨，LME铜库存继续 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 垒库，国内社会库存和保税区库存去库。 LME一直处于交仓趋势中，本周铜库存上升1.1万吨。LME注销仓单占比上升至15.84%，主要集中在韩国，LME铜将运到中国。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年 375000 300000 225000 150000 75000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 国内社会库存去库2.2万吨，保税区铜库存下降0.48万吨。国内下游低价采购的意愿强，加上废铜货源紧张，也刺激了精铜消费。 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES3 上海铜现货市场疲 软，现货升贴水在 LME铜现货升贴水 期现价差 美元/吨元/吨 0-100元/吨左右，主要是进口铜流入量增多，以及未来对进口铜流入的预期强。 不过广东升水上升 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 至380元/吨左右。 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 600 500 400 300 200 100 0 -100 1357911131517192123252729 2308合约2309合约2310合约2311合约 元/吨元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 0 -500 -1,000 1000 500 0 (500) 上海 本周铜精矿现货TC下滑 至88.76美元/吨。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 千吨千吨 今年铜精矿供应充足，秘鲁、刚果金供应呈现高增速，今年1-8月秘鲁铜矿供应增长17.83%，智利铜矿供应小幅下降2.2%，1-7月刚果金铜矿供应增长10.56%。预计四季度铜精矿供应增速3.8%。 不过铜精矿需求也有所提高，中条山有色本周投料， 预计白银有色11月底投 刚果金铜矿产量 千吨 250 200 150 铜精矿现货TC 美元/吨 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 料，大冶有色老线11月中旬检修完成。 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 50.00 40.00 30.0020.00 10.00 0.00 2020-11-062021-11-062022-11-06 国内精铜供应量高 增长，已经创出历 精铜供应加总 SMM电解铜产量 吨吨 史新高。 9月份精铜产量101 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨，继续创新高， 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 500000.00 比去年增长11.3%。2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 精铜进口量 精铜出口量 精铜进口量也回升吨吨 至34万吨，刚果金、塞尔维亚等国家进口铜增多。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 南方粗铜加工费 精废价差 元/吨吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 再生铜制杆开工率 0 本周精废价差收窄至300元/吨左右，废铜市场供少需多，货源非常紧张。70 60 50 铜价下跌至67000以下，废铜出货明显减少。40 30 20 0 最近废铜的需求量增加，最近冶炼厂购买粗铜的需求增加，而且8-9月份10 粗铜进口下降，也增加了冶炼厂对国产粗铜的需求。 由于精废差的收窄，废铜杆没有优势，再生铜杆开工率下滑。 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 90100 80 7080 60 5060 40 3040 20 1020 0 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 漆包线开工率 电线电缆开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 本周铜价维持在67000以下，下游消费表现不错，现货市场成交积极。 废铜货源紧张，也促进了精铜杆消费，电缆厂反应市场上铜杆非常紧张。 GALAXYFUTURES8 从8月份开始，国家 出台了一系列促进 商品房销售面积 房屋竣工面积 万平方米万平方米 房地产消费的政策。 但是实际效果一般， 同比下降19.76%， 9月商品房销售面积 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 100城土地成交面积 从高频数据来看， 100城土地成交面 2020年2021年2022年2023年 30大中城市商品房成交面积 积也在继续走弱。 万平方米万平方米 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 月 234567 月月月月月月 89111 月月012 月月月 600 500 400 300 200 100 0 123 月月月 4567 月月月月 89111 月月012 月月月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 空调产量 空调出口 万台台 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 据据产业在线最新发布的家用空调产销月报显示，2023年9月家用空调生产969.3万台，同比下降5.9%；销售998.9万台，同比下降5.3%。其中内销出货 568.1万台，同比下降20.1%；出口430.8万台，同比增长25.3%。 9月重点企业空调排产同比下降4.4%，内销继续走弱，不过出口仍然向好。 汽车销