消费者服务行业周报：2023年下半年中国入境旅游市场景气度展望

消费者服务行业近一年市场表现 本周主要观点及投资建议 2023年下半年中国入境旅游市场景气度展望。2023H1，我国入境人次有所回升，受国际航班运力、签证、供应链等多元因素影响，入境游市场复苏缓慢，总计为1800万人次，仅恢复至2019年同期的12%。上半年入境游目的主要为刚需入境。整体来看，2023年，中国的入境旅游市场复苏窗口重启，一系列利好政策陆续出台，放宽入境限制并刺激入境旅游消费。 投资建议：中秋国庆假期客流为2019年同期104.1%，恢复度相较于五 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年10月23日 行业周报（20231016-20231022）同步大市-A(维持) 2023年下半年中国入境旅游市场景气度展望 消费者服务 资料来源：最闻 相关报告： 【山证社服】社会服务行业周报 （20231009-20231015）：旅游需求复苏推动酒店行业发展 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 张晓霖 执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 一和端午稍有走弱（五一/端午恢复度为119.1%/112.8%）；人均消费912元相较于疫情前同期恢复度为97.5%（五一/端午恢复度为84.5%/84.1%），为疫情以来最高。出境游热度持续提升，日均出入境旅客恢复约9成，双节假期休闲需求进一步释放，带动可比口径出游人次较2019年增长4.1%。今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。酒店：中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率。建议关注：中国中免。景区出行：受益于补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费。建议关注：天目湖。餐饮：规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 行情回顾 整体：上周沪深300下跌4.17%，报收3510.59点，社会服务行业指下跌 5.25%，跑输沪深300指数1.08个百分点，在申万31个一级行业中排名第25。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（-3.93%）、自然景区（-4.05%）、酒店（-4.17%）、人工景区（-4.56%）、餐饮（-7.23%）。 个股：大连圣亚以2.13%涨幅领涨，同庆楼以10.98%跌幅领跌。行业动态 1）2023年第四季度中国酒店市场景气调查报告； 2）冬春航季月底开启，多家航司新增航班航线； 3）飞猪双11:中小旅游商家报名规模已创历届新高。重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 目录 1.本周主要观点及投资建议3 2.行情回顾4 2.1行业整体表现4 2.2细分板块表现4 2.3个股表现5 2.4估值情况5 2.5资金动向6 3.行业动态及重要公告7 3.1行业要闻7 3.2上市公司重要公告8 3.3近期重要事项提醒8 4.风险提示9 图表目录 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名4 图2：上周申万一级行业指数涨跌幅排名4 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况6 图4：社会服务行业个子板块PE（TTM）变化情况6 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名5 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况6 表3：过去一周上市公司重要公告8 表4：近期重要事项提醒8 1.本周主要观点及投资建议 2023年下半年中国入境旅游市场景气度展望。2023年伴随着中国全面开放入境措施，以及鼓励入境的利好政策相继出台，新冠疫情封控时代正式落下帷幕。在航班运力有序恢复、签证政策优化及产业链重组等一系列积极导向下，入境旅游开始缓慢复苏。2023H1，我国入境人次有所回升，总计为1,800万人次，但仅恢复至2019年同期的12%。2023H1，受国际航班运力、签证、供应链等多元因素影响，入境游市场复苏缓慢。同时，以上问题存续也进一步影响了从业者的市场预期。从需求端来看，上半年入境游目的主要为刚需入境。在全球政治与经济消极互动的大背景下，地缘政治紧张、对华负面情绪等将对需求市场产生一定消极影响。在供需双方的影响下，2023年下半年入境游各项景气指标较上半年出现明显回落，这反映出经历短暂振奋后,从业者开始形成较为理性的市场预期。整体来看，2023年，中国的入境旅游市场复苏窗口重启，一系列利好政策陆续出台，以放宽入境限制并刺激入境旅游消费。 投资建议：中秋国庆假期客流为2019年同期104.1%，恢复度相较于五一和端午稍有走弱 （五一/端午恢复度为119.1%/112.8%）；人均消费912元相较于疫情前同期恢复度为97.5%（五一/端午恢复度为84.5%/84.1%），为疫情以来最高。出境游热度持续提升，日均出入境旅客恢复约9成，双节假期休闲需求进一步释放，带动可比口径出游人次较2019年增长4.1%。今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 2.行情回顾 2.1行业整体表现 上周（20231016-20231022）沪深300下跌4.17%，报收3510.59点，社会服务行业指下跌 5.25%，跑输沪深300指数1.08个百分点，在申万31个一级行业中排名第25。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：wind，山西证券研究所 2.2细分板块表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（-3.93%）、自然景区（-4.05%）、酒店（-4.17%）、人工景区（-4.56%）、餐饮（-7.23%）。 图2：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：wind，山西证券研究所 2.3个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：大连圣亚、首旅酒店、全聚德、九华旅游、三特索道；跌幅前五名分为别为：同庆楼、岭南控股、西安旅游、君亭酒店、曲江文旅。 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名 一周涨幅前十 一周跌幅前十 证券简称 周涨幅（%） 所属申万三级行业 证券简称 周跌幅（%） 所属申万三级行业 大连圣亚 2.13 人工景区 同庆楼 10.98 餐饮 首旅酒店 1.00 酒店 岭南控股 10.27 旅游综合 全聚德 1.80 餐饮 西安旅游 8.06 酒店 九华旅游 1.83 自然景区 君亭酒店 7.75 酒店 三特索道 2.33 自然景区 曲江文旅 7.71 旅游综合 西藏旅游 2.41 自然景区 云南旅游 7.67 人工景区 桂林旅游 2.68 自然景区 西安饮食 7.42 餐饮 长白山 3.10 自然景区 科锐国际 6.33 人力资源服务 张家界 3.47 自然景区 锦江酒店 5.55 酒店 黄山旅游 3.51 自然景区 华天酒店 4.89 酒店 资料来源：wind，山西证券研究所 2.4估值情况 截至2023年10月20日，申万社会服务行业PE（TTM）为56.54。 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况图4：社会服务行业个子板块PE（TTM）变化情况 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 2.5资金动向 上周社会服务行业净买入前五分别为：科锐国际（+0.05亿元）、大连圣亚（+0.04亿元）、首旅酒店（+0.003亿元）、锦江酒店（+0.00亿元）、长白山（-0.02亿元）； 社会服务行业净卖出前五分别为：宋城演艺（-4.09亿元）、西安饮食（-0.65亿元）、西安旅游（-0.55亿元）、丽江股份（-0.38亿元）、岭南控股（-0.35亿元）。 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况 证券代码 证券简称 流通市值（亿） 股价（元） 净买入额（亿） 成交额（亿） 净买入前五 300662.SZ 科锐国际 62.07 31.54 0.05 1.71 600593.SH 大连圣亚 19.77 15.35 0.04 2.01 600258.SH 首旅酒店 176.87 15.84 0.00 8.16 600754.SH 锦江酒店 291.12 31.85 0.00 11.09 603099.SH 长白山 34.16 12.81 -0.02 2.56 净卖出前五 300144.SZ 宋城演艺 277.16 10.60 -4.09 26.26 000721.SZ 西安饮食 46.38 10.60 -0.65 8.27 000610.SZ 西安旅游 31.35 13.24 -0.55 4.96 002033.SZ 丽江股份 45.00 8.19 -0.38 3.15 000524.SZ 岭南控股 53.88 8.04 -0.35 4.40 资料来源：wind，山西证券研究所（注：数据统计截至2023年10月20日） 3.行业动态及重要公告 3.1行业要闻 2023年第四季度中国酒店市场景气调查报告 2023年大众因疫情而压抑已久的旅游度假需求，伴随着暑期的到来在第三季度迎来完全释放，使得第三季度全国酒店市场业绩整体向好。根据受访者酒店在第三季度的实际业绩来看，整体市场第三季度平均客房住宿率再创新高，达到68%，相较第二季度（64%）稳步提升。而全国各区域酒店市场的每可售房收益达到461元，相较于第二季度（447元）进一步提升。在各区域中，海南的平均房价和平均每房收益继续保持领先，每间可售房收益达到651元。第三 季度西北地区酒店经营业绩实现了显著增长，每可售房收益达到507元，环比增长幅度超过 35%。进入到2023年第四季度，尽管市场仍将面临着较多的不确定性和复杂性，但消费者对美好生活方式的向往和追求高品质酒店产品的意愿依然强烈，行业发展的长期形势依旧整体向好。（环球旅讯） 冬春航季月底开启，多家航司新增航班航线 10月29日起，民航将开始冬航季航班计划。根据新航季的特点和市场需求，各航司将执行冬春航班计划，将新开、恢复、加密多条航线。为满足新航季旅客出行需求，海南航空将在2023年冬春换季后，计划执飞450余条国内航线以及70余条国际航线，覆盖80余个国内城市、20余个国际及地区城市。换季后海南航空将新增海口、北京、广州、深圳、杭州、乌鲁木齐等地进出港国内航线110余条；厦航计划执飞200余条国内航线以及51条国际/地区航线， 覆盖超过80个国内（含地区）城市和23个国际城市，其中新开及续飞航线17条；南航重点 增投西南、中南和东北航线，新开4条航线，新增12条航线。同时，加大运力投入，预计今年年底在海南引进一架全新空客A320系列飞机。（环球旅讯） 飞猪双11:中小旅游商家报名规模已创历届新高 10月19日，飞猪方面报名参与飞猪双11活动的旅游商家总量同比去年全程增长超1倍，活动商品总数超去年双11全程，覆盖景区、乐园、旅行社、邮轮等