新能车行业研究报告：大众与小鹏达成战略技术合作框架协议

NSC 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年7月31日 行业研究报告新能车（399976） 大众与小鹏达成战略技术合作框架协议 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势本周行情回顾：本同S新能车板块上涨1.48%，沪深300指数上涨 4.47%：跑输沪深300指数2.99个百分点，其中涨幅居前的个股包括： 中科电气（+6.41%）、汇川技术（+5.26%）、天赐材料（+4.75%）、亿纬 锂能（+4.67%）和科达利（+4.03%）；跌棍居前的个股包括：德方纳米 （-5.05%）、杭可科技（-4.25%）、新宙邦（-3.40%）、天华新能（-3.10%） 和融捷股份（-2.25%）， 7月淡季新能源车销量环比小幅下滑：根据乘联会预测，7月狱义乘用 车零售销量预计173.0万辆，环比下降8.6%，同比下降4.8%：其中新 分析师声明：能源零售62.0万辆左右，环比下降6.8%，同比增长27.5%，渗透率约 作者具有中国证券业协会授子的证券投资 咨询执业资格，保证报告所采用的数据均35.8%: 来白合规案道，分析逻基丁作者的职业锂价持续下跌：本周锂价继续回落，碳酸锂价格达27.9万元/吨，较上理解，本报告清谢准确地决了作者的训 完观点，力求独立、客或和公正，结论不周同期下降3.3%，氢氧化锂价格达26.1万元/吨，较上周同期下降3.2%；受任何第三方的授意或影响，特此声明。硫酸镍和酸钻价格也有所下跌，价格达3.3万元/吨和4.3万元/吨，较 上周同期分别下降2.9%和6.5%。 大众与小达成战略技术合作框架协议：大众与小达成战略技术合作恒架协议，大众将向小赔增资约7亿美元，完成后将持有小汽车务4.99%的股权，同时小聘和大众将基于小册的G9平台以及车联网和 ADAS软件，共同开发两款B级纯电车型，并以大众汽车品牌在中国 市场销售，预计将于2026年开始投产，此前大众ID系列深陷销售疲软 用境，侧面反映在充分竞争的国内电动车市场，海外传统车企较自主品 研张儒成牌，在电动化和智能化层而具有一定差距。预计大众此次增资小鹅，并投资咨询定书号S0620522070002直接基于小鹅G9平台开发两款车型，旨在推出更具本土竞争优势的车电话025-58519169型，进而扭转题势， rczhang@.njzq.com.en投资建议：7月作为汽车传统销售淡季，叠加在2022年同期购置税减 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1- 免政策产生较高基数，整体车市同环比均有所下滑。新能源车方面环比亦有所下降，但滤透率仍保持较高水平。产业链方面，根据已披露半年报情况来右，锂电中游材料环节盈利能力仍相对承压，而电池环节企业益利情况较为稳健，建议逢低关注盘利能力相对稳德的电池企业宁德时代和亿纬锂能，以及盈利能力有望率先见底的电解波企业天赐材料和新宙邦等。 风险提示；汽车销量不及预期：行业竞争超出预期：原材料价格波动超 出预期等： 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD 一、本周行情回顾 本周CS新能车板块上涨1.48%，沪深300指数上涨4.47%，跑输沪深300指数2.99个百分点，其中沫幅居前的个股包括；中科电气（+6.41%）、汇川技术（+5.26%）、天赐材料（+4.75%）、亿纬锂能（+4.67%）和科达利（+4.03%）：跌幅居前的个股 包括：德方纳米（-5.05%）、杭可科技（-4.25%）、新宙邦（-3.40%）、天华新能（-3.10%）和融捷股份（-2.25%）* 从估值来石，CS新能车估值水平处于历史较低水平，行业整体PE-TTM为19.16 倍，历史分位为5.2% 图1:CS新能车PE-TTM 资料来源：Wind南京证券研究所 二、行业数据跟踪 2.1乘用车 根据乘联会统计，7月1-23日，全国乘用车市场零售销量达112.2万辆，同比去年同期增长2%，较上月同期下降7%，今年以来累计零售销量达1064.6万辆，同比增长3%：全国乘用车厂商批发销量达120.8万辆，同比去年同期增长2%，较上月同期下降4%，今年以米照计批发销量达1227.7万辆，同比增长8%。 7月1-23口，全国乘用车新能源市场零售销量达44.2方辆，同比去年同期增长 23%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售销量达352.8万转，同比增长35%：全国乘用车厂商新能源批发销量达49.3万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长 5%：今年以来累计批发销量达403.7万辆，同比增长40%。 表1：乘联会主要厂商7月周度零售与批发销量情况 零售 批发 1-9日 10-16日 17-23 1-9日 10-16日 17-23B 2021 34129 40019 47610 35184 37685 44702 2022 39797 180 59234 41033 50167 65722 请务必阅读正文之后的重要法律声明 -2. 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-3- 2023 36825 50604 62326 37479 55497 68957 2023年同比 -7% 7% 5% -9% 11% 5% 环比 -2% -5% -11% -3% -5% -4% 资料来源：乘联会，南点证券研究所 2.2乘联会7月乘用车销量预测 根据乘联会预测，7月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比下降8.6%，在去年同期购置税减免政策产生的高基数影响下，同比下降4.8%；其中新能源零售62.0万辆左右，环比下降6.8%，同比增长27.5%，渗避率约35.8%。 2.3原材料价格 上游资源：本周锂价维续回落，碳酸锂价格达27.9万元/吨，较上周同期下降3.3%， 氧化锂价格达26.1方元/吨，较上质同期下降3.2%：硫酸镍和镜酸钻价格也有所下 跌，价格达3.3万元/吨和4.3万元/吨，较上周同期分别下降2.9%和6.5%： 图2：上游资源价格（万元/吨） 60 50 40 30 20 10 -296 氢凯化理瓷酸钻 资料来源：Wind，南京证券研究所 中游材料：正极价格小幅下降，三元523和磷酸铁锂本周价格分别为21万元/吨和9.3方元/吨，较上周同期分案下跌2.3%和1.1%。解酸铁锂电解液本周价格达2.9万元/吨，较上周同期下降2.3%，其他主材价格相对稳定。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-4- 图3：中游材料价格（万元/吨或元/平米） 10 29299 .0903 20232023202202 三元523磷般铁锂 人造石涂夏隔膜 电解液（磷酸铁锂） 资料来源：Wind：南京证券研究所 三、行业公司动态 3.1大众与小鹏达成战略技术合作框架协议 2023年7月26日，大众汽车集团与小汽车达成战略技术合作框架协议，大众 将向小鹏增资约7亿美元，完成后将持有小鹏汽车约4.99%的股权。同时小鹏和大众 将基于小期的G9平台以及车联网和ADAS软件，共同开发两款B级纯电车型，并以 大众汽车品牌在中国市场销鲁，预计将于2026年开始投产。 3.2宁德时代发布半年报 宁德时代2023年上半年实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%：归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%，其中动力电池业务实现营业收入1394.18亿元，同比增长76.16%：储能系统业务实现营业收入279.58亿元，同比增长119.73%，其 中23Q2实现营业收入1002.08亿元，同比增长55.86%，环比增长12.54%：妇母净利 狗108.95亿元，同比增长63.22%，环比塔长10.92%。 盈利能力方面，公司毛利率保持稳定，2023年上半年销售毛利率达21.63%，其 中单23Q2销售毛利率为21.96%，环比提升0.69个百分点。 四、风险提示 汽车销量不及预期：行业竞争超出预期：原材料价格波动超出预期等。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-5- 免责声明 本报告仅供南京证券股份有眼公司（以下简称“本公司）客户使用。本公司不因固接收人收到本报告而规其为客 广. 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证：本报 告所赖的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及没资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或得改， 本公司力求投告内容客、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的实实出价或征 价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者格人投资建议：投资者应当充分考患自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的 唯一固素，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身房知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的销况下，本公可及其所属关联机购可能会持有报告中提到的公司所发行的证券实寸并进行交易，也可能为之提供或者学取提供投资银行、财务顾问或者金产品等相关股务，本公司的资产管理部门、目营部门以及其他授资业务部门 可能独立微出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 不报告版权仅为本公司所有：未经本公司书面许可，在有机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式慢犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范用内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有撑原意的引用、剧节和悠改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标已均为不公司的商标、服务标记及标已： 南京证券行业投资评级标准： 荐：限计6个月内该行业指数相对沪深303指数涨常在10%以上； 准：执计6个月内该行业指数相对沪深303指数涨响在-10%~1%之间： 回量：损计6个月内资行业指数相对滑深300指数跃期在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数注幅在15%以上 增持：执计6个月内该上市公司股价相对沪深300指效速需在5%15%之间：中预计6个月内该上市公司股价相对沪深300招效涨器生-10%~3%之间回避：预计6个月内该上市公间股价相对沪深300指效送脂在10%以上， 请务必阅读正文之后的重要法律声明