供需与成本博弈，聚丙烯延续低位震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供需与成本博弈聚丙烯延续低位震荡 2023年10月23日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度下跌0.43%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为82.59%，较上一周下降0.83个百分点，较去年同期下降5.31个百分点，拉丝排产率中等偏下，结构性支撑略有回升。需求方面，塑编企业开工率回升2个百分点至45%；BOPP企业开工率回升1个百分点至54%；注塑企业开工率维持52%不变，虽然下游开工有所回升，但整体下游工厂新订单欠佳，原料采购信心不足。库存上，石化企业库存降低1.46万吨至30.65万吨。综合而言，近期油价围绕巴以冲突地缘政治扰动，短期油价地缘政治溢价仍在，但实质影响暂有限，成本端存一定支撑，但聚丙烯供需压制仍在，聚丙烯低位震荡。 策略建议 低位震荡。 风险提示 巴以冲突引发原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度下跌0.43% 现货方面，PP现货重心低位偏弱震荡，成本端，虽然地缘政治支撑油价处于高位，但短期实质影响仍较为有限，油价亦未大幅走高，成本对聚丙烯支撑较为有限。供需面依然存在较大压力，压制聚丙烯现货。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差继续缩窄。美金市场窄幅波动，10-11月船期拉丝美金主流报盘在870-900美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-04-04 2018-08-04 2018-12-04 2019-04-04 2019-08-04 2019-12-04 2020-04-04 2020-08-04 2020-12-04 2021-04-04 2021-08-04 2021-12-04 2022-04-04 2022-08-04 2022-12-04 2023-04-04 2023-08-04 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/4/9 2018/8/9 2018/12/9 2019/4/9 2019/8/9 2019/12/9 2020/4/9 2020/8/9 2020/12/9 2021/4/9 2021/8/9 2021/12/9 2022/4/9 2022/8/9 2022/12/9 2023/4/9 2023/8/9 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油围绕巴以冲突波动。市场继续评估原油市场供需因素对未来油价可能产生的影响。巴以冲突带来地缘政治溢价对油价仍有支撑，且上周数据美国原 油库存有所下降，亦带来一定支撑。目前巴以冲突对原油供应未形成实质影响，关注后续巴以冲突是否进一步升级。 PDH及油制利润仍承压。原油及丙烷仍较为坚挺，聚丙烯低位偏弱震荡， PDH利润及油制企业利润仍承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-03-29 2018-07-29 2018-11-29 2019-03-29 2019-07-29 2019-11-29 2020-03-29 2020-07-29 2020-11-29 2021-03-29 2021-07-29 2021-11-29 2022-03-29 2022-07-29 2022-11-29 2023-03-29 2023-07-29 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-04-03 2018-08-03 2018-12-03 2019-04-03 2019-08-03 2019-12-03 2020-04-03 2020-08-03 2020-12-03 2021-04-03 2021-08-03 2021-12-03 2022-04-03 2022-08-03 2022-12-03 2023-04-03 2023-08-03 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200018/4/19 2019/4/19 2020/4/19 2021/4/19 2022/4/19 2023/4/19 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷略有回落，变化不大。上周国内PP装置开工负荷率为82.59%，较上一周下降0.83个百分点，较去年同期下降5.31个百分点。本周新增广州石化双线、万华化学、金能化学、徐州海天装置停车检修；海南乙烯JPP线、福建联合新一线装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月14日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月3日 9月16日 9月29日 10月12日 10月25日 11月10日 11月25日 12月10日 12月26日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/7/23 2018/10/23 2019/1/23 2019/4/23 2019/7/23 2019/10/23 2020/1/23 2020/4/23 2020/7/23 2020/10/23 2021/1/23 2021/4/23 2021/7/23 2021/10/23 2022/1/23 2022/4/23 2022/7/23 2022/10/23 2023/1/23 2023/4/23 2023/7/23 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游企业开工有所回升。据卓创统计显示，塑编企业开工率回升2个百分点至45%；BOPP企业开工率增加1个百分点至54%；注塑企业开工率维持52%不变。短期看，虽然下游开工有所回升，但新订单不足，成品库存小幅增加，下游企业原料采购意愿不足。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/11/2 2019/2/2 2019/5/2 2019/8/2 2019/11/2 2020/2/2 2020/5/2 2020/8/2 2020/11/2 2021/2/2 2021/5/2 2021/8/2 2021/11/2 2022/2/2 2022/5/2 2022/8/2 2022/11/2 2023/2/2 2023/5/2 2023/8/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存略有下降。截止10月20日石化企业库存为30.65万吨，环 比回落1.46万吨，石化企业库存略有下降。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 2020年 5月12日 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 2023年 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月14日 2018年 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月12日 2020年 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 2023年 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-05-14 2018-08-14 2018-11-14 2019-02-14 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-05-14 2019-08-14 2019-11-14 2020-02-14 2020-05-14 2020-08-14 2020-11-14 2021-02-14 2021-05-14 2021-08-14 2021-11-14 2022-02-14 2022-05-14 2022-08-14 2022-11-14 2023-02-14 2023-05-14 2023-08-14 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月9日 3月22日 4月3日 大商所PP仓单 4月16日 PP贸易商库存 4月29日 2020年 5月12日 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 2022年 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 2023年 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同