黄金周报：巴以冲突有扩大风险

2023年10月22日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连涨21.26元/克，周度涨幅4.67%，上海Au（T+D）现货黄金涨20.54元/克，周度涨幅4.53%；COMEX黄金主连涨47.20美元/盎司，周度涨幅2.43%；伦敦金涨49.74美元/盎司，周度涨幅2.85%；SPDR持仓周度增加0.85吨。 展望后市：对于黄金，外盘黄金周一周二震荡，周三到周五大幅上涨，内盘黄金周一震荡，周二到周五大幅上涨。本周内外盘价差减少0.66元/克，当前内盘溢价5.56元/克。黄金价格大幅上涨主要受巴以冲突影响，此外当前风险资产、避险资产美债、美元均一起下跌，只有黄金上涨，后续如果巴以冲突继续扩大，或将继续支撑外盘金价；内盘金价由外盘金价和人民币汇率决定，当前汇率趋稳，内外溢价持续收缩，内盘金价后续或将更加紧密跟随国际金价走势变动。除巴以冲突有扩大风险外，长端美债收益率接近2007年高点，美债收益率上涨有两种可能解释：一是美国经济预期仍然较好，支撑继续收缩资产负债表以吸收多余的流动性压低通胀；二是可能存在的美债抛售，周度外国持有美债减少。无论哪种解释，相对于短期美债收益率是政策利率的影子，10年期美债更能反映市场交易预期，较高的10年期美债收益率需要与之匹配的经济表现，当前10年期美债收益率反映的是更多的不确定性，我们看到就业和消费数据依然较好，但是房地产指数却在走弱。未来当高的政策利率带来的替代效应代替总量效应时，或许时金价更长周期上行的信号。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 目录 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要市场数据回顾.........................................................31.2重要事件信息回顾.........................................................9 二、行情研判.....................................................12 2.2本报告主要观点..........................................................13 一、周度宏观回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪金主连涨21.26元/克，周度涨幅4.67%，上海Au（T+D）现货黄金涨20.54元/克，周度涨幅4.53%；COMEX黄金主连涨47.20美元/盎司，周度涨幅2.43%；伦敦金涨49.74美元/盎司，周度涨幅2.85%；SPDR持仓周度增加0.85吨。道琼斯指数周度跌543.01，跌幅1.61%，纳斯达克周度跌423.42，跌幅3.16%，标准普尔周度跌103.62，跌幅2.39%；上证指数周度跌105.04，跌幅3.40%，深证成指周度跌497.73，跌幅4.95%；德国法兰克福DAX指数周度跌388.19，跌幅2.56%，法国CAC40指数周度跌187.31，跌幅2.67%，英国富时100周度跌197.46，跌幅2.60%，恒生指数周度跌641.32，跌幅3.60%；日经225指数周度跌1056.63，跌幅3.27%；10年期美债收益率周度涨0.30%至4.93%，1年期美债收益率周度维持5.41%；日债1年期收益率涨0.0120%至-0.0600%，10年期日债收益率周度涨0.0890%至0.8450%；WTI原油现货周度涨7.40美元/桶至90.31美元/桶，布伦特原油现货周度涨6.38美元/桶至92.38美元/桶；美元指数周度跌0.5482至106.1513。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 1.2重要事件信息回顾 10月16日：1、随着传统销售旺季“银十”的开启，深圳第三季度房地产市场也迎来回顾与展望。第三季度，深圳甲级写字楼市场共有5个新项目入市，供应压力加剧租赁竞争，空置率提升至28.3%；零售市场方面，深圳全市平均空置率环比下降0.6个百分点；住宅市场方面，深圳第三季度成交面积环比下降32.2%，对应季度内供求面积回落。2、巴勒斯坦卫生部门宣布，截至目前，本轮巴以冲突已致巴勒斯坦方面2726人死亡，受伤人数超过10800人。3、在金主担心债市风险后，公募产品清盘的现象已“清”到债券市场。有多只债券基金产品在近期发布了产品可能存在终止基金合同的提示性公告，显示出清盘现象已不再主要体现股票市场的困难，债券基金产品也受到了波及，而此类基金产品大多被机构投资者持有较高的比例。 10月17日：1、据经济参考报，北京、上海、广州、深圳、重庆等多地城中村改造正稳步铺开。日前，住房和城乡建设部明确，我国超大特大城市城中村改造将分为实施拆除新建、开展经常性整治提升、实施拆整结合三类推进实施。业内人士表示，城中村改造在改善居民生活环境的同时，蝶变新生的空间也化作了发展新增量，有数据保守估计我国每年城中村改造投入金额将达8400亿元。2、华为支付业务又有新进展，中国人民银行同意深圳市讯联智付网络有限公司变更公司名称为花瓣支付（深圳）有限公司，其注册资本2亿元，为华为技术有限公司全资子公司。3、美国财长耶伦表示，美国国债利息“仍然可控”。耶伦表示，美国经济处于良好状态，利率可能会持续处于高位，不过目前情况尚不明朗。4、欧洲央行首席经济学家连恩：只要有必要，我们将保持高利率；欧元区经济在2023年剩余时间内将处于“明显停滞”状态；欧洲央行将尽可能久地维持高利率水平。5、欧洲央行行长拉加德告诉欧元区财长们，欧洲央行正留意新一轮巴以冲突通过油价波动所构成的任何通胀风险。 10月18日：1、据中国证券报，十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在京举行，会议将审议包括关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案在内的多个议案。专家认为，这意味着提前下达部分新增地方政府债务限额的授权有望延续，今年底明年初仍处于稳增长政策发力显效阶段。2、美联储巴尔金：倾向于维持利率不变，有时间观望是否需要进一步加息；通胀路径尚不明确，但看到明显进展；个别信息显示劳动力需求改善，经济增长放缓。 10月19日：1、美国商务部发布对华半导体出口管制最终规则。中方对此强烈不满，坚决反对。中国商务部指出，美方应尽快取消对华半导体出口管制，为包括中国企业在内的各国企业营造公平、公正、可预期的营商环境。中方将采取一切必要措施，坚决维护自身正当权益。2、美联储褐皮书：自9月以来经济活动几乎没有变化，整体物价继续温和上涨；消费支出呈现不稳 定态势，尤其是汽车和一般零售业；全国劳动力市场紧张程度继续缓解；几个地区报告称，预计未来价格大幅上涨的公司数量有所减少。3、巴以冲突已造成双方超过4900人死亡。标普认为，巴以冲突将得到控制，但仍存在蔓延风险。一旦局势升级，一个主要风险是能源供应可能受到冲击，这可能会推高通胀并拖累经济活动。4、美联储威廉姆斯：需要在一段时间内保持紧缩利率；在某个时候降息将是合理的，美联储官员的预测显示明年利率将下降；货币政策的路径取决于数据。5、美联储理事沃勒：美联储可以将资产负债表减少2万亿至2.5万亿美元；不想在停止加息之前讨论降息；需要看看未来6到12个月通胀的发展情况，然后再考虑降息；没有人预计近期会降息。仍有可能再加息一次，是否以及何时加息将完全由数据驱动；无论出于何种原因，长期利率上升都会导致紧缩。6、欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，以色列和哈马斯之间冲突给欧洲经济带来新的挑战，不利于央行进一步收紧货币政策。欧洲央行将于下周举行会议，外界普遍预计，此次会议将不会改变欧元区利率，为近15个月来首次。7美联储哈克认为，美联储应该延长暂停加息期限，经济运行不能操之过急。美联储可以等到明年初决定过去20个月快速加息是否足以使通胀保持下行趋势。8、日本央行宣布计划外购债操作，拟从10月19日开始直接购买3000亿日元日本国债（剩余期限为5-10年），并斥资1000亿日元直接购买10-25年剩余期限的日本国债。9、日本8月所持美国国债增加37亿美元，至1.1万亿美元。中国8月所持美债下降164亿美元，至8054亿美元。 10月20日：1、美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况。此外，考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。另外，鲍威尔还指出，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。2、据经济参考报，业内专家分析指出，当前投资增速高于去年同期水平，背后是三季度以来，专项债发行提速，稳投资政策持续加码。而随着前期政策继续发力显效，四季度名义固定资产投资增速大概率将回升，其中基建稳增长仍将是重要的发力点。3、美联储传声筒NickTimiraos最新发文置评美联储主席鲍威尔的讲话，鲍威尔暗示，对今夏通胀的下降感到高兴，而且美联储不太可能再次提高利率，除非有明确证据表明，经济活动的增强会危及通胀进展。鲍威尔的言论与其他美联储官员近期言论密切相关，都暗示准备在下次会议上保持利率不变。这在一定程度上是因为，过去一个月长期收益率的上升可能会减缓经济增长，如果收益率上升，实际上会取代加息。4、美联储哈克：如有需要，将毫不犹豫支持更多加息；不会因为每月数据的正常波动而作出反应；果断而耐心的政策姿态将帮助美国经济软着陆；当前美联储已经到了可以持稳利率水平的节点；肯定不会容忍通胀再度加速。 周末：1、巴以新一轮冲突已造成双方至少5266人死亡。以色列国防部长公布对加沙地带作战计划和目标，计划通过摧毁哈马斯军事力量，彻底消 灭该组织，并在加沙地带建立一个新的“安全政权”。2、美联储哈克重申，现在是保持利率稳定的时机，美联储不能允许通胀重新加速。美联储博斯蒂克表示，美国不会出现经济衰退，通胀将回到2%；美联储在明年年中之前不会降息，明年底可能是降息的时候。3、英国央行行长贝利表示，9月通胀数据与预期相差不远，核心通胀率略低于预期，相当令人鼓舞；到年底将看到更多通胀下降证据。4、MSCI Real Assets数据显示，今年第三季度美国商业地产不良债务总额激增至800亿美元，环比增加56亿美元，为10年来最高水平。 资料来源：wind、创元研究 二、行情研判 2.1市场主要观点 来源：CST、创元研究 国外方面，对于后续货币政策，市场预期大概率不会加息；不过巴以冲突如果扩大，导致油价上涨，可能会有超预期加息抑制通胀反弹。 国内方面，市场普遍预期当前经济