光伏行业2024年度策略报告：光伏持续高景气，新技术蓬勃发展

有 光伏持续高景气，新技术蓬勃发展 —光伏行业2024年度策略报告 2023年10月23日 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 黄楷电新行业分析师 执业编号：S1500522080001 联系电话：18301759216 邮箱：huangkai@cindasc.com 证券研究报告行业研究 光伏持续高景气，新技术蓬勃发展 2023年10月23日 本期内容提要: 行业投资策略电力设备与新能源投资评级看好 ⯁光伏高景气持续，新增装机量迅速增长。2023年1-8月我国光伏新增装机113.16GW，同比+154.46%，行业景气度持续上行。今年以来，光伏182/单晶组件价格从1.8元/W左右降至1.2元/W左右，同比下降约35%，我们判断2024年整体行业供给较宽松，低价组件有望进一步刺激全球光伏市场需求，预计2024-2025年全球光伏装机有望达449GW/544GW。建议关注四条投资主线： 上次评级看好武浩电新行业首席分析师 ⯁重要辅材供需紧张：建议关注具备涨价空间的核心辅材环节，例如供需格局好转，龙头市占率有望进一步提升的光伏玻璃环节，我们预计24年日熔量需求近10万吨/天，二三线厂商新增产能落地或将放缓。 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com黄楷电新行业分析师 ⯁新技术趋势：电池片技术快速进步，TOPCON/HJT/IBC电池片在今年均有较大突破，TOPCON率先大规模量产，ABC、HJT产业化进程加速，行业内主要组件公司均在2023年大规模向N型技术路线转型，领先企业规划产能均达10GW级别以上。24年建议重点关注领先企业ABC、HJT量产成本下降兑现及TOPCON技术进步带来的效率提升进展。 执业编号：S1500522080001联系电话：18301759216邮箱：huangkai@cindasc.com ⯁受益于电池新技术具备量利齐升逻辑：充分受益于TOPCON大规模放量，具备量利齐升逻辑的光伏银浆、焊带环节。我们预计24年正面银浆需求将达近6400吨，银浆国产化率、行业集中度持续提升，新型电池片技术将对浆料有更高要求，有望增厚银浆加工费。我们预计24年光伏焊带总需求将达24万吨，SMBB焊带及新型焊带渗透率有望持续提升，焊带用量及加工费有望随着提升。 ⯁新型材料渗透率提升空间较大：光伏产业链仍处在技术快速进步的阶段，目前仍存在渗透率较低细分板块，建议重点关注渗透率有望快速提升的复合材料边框 板块。我们预计复合材料边框24年市场空间近50亿元，复合材料边框具备强拉伸强度、高耐腐蚀性特点，在光伏较强烈降本诉求下，复合材料边框有望迎来快速产业化阶段。⯁投资建议：重点推荐美畅股份、福莱特、聚和材料、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技、昱能科技；建议关注爱旭股份、福斯特、钧达股份、宇邦新材、捷佳伟创、金博股份（信达证券电新&有色组覆盖）、海优新材、TCL中环、禾迈股份、德业股份等。 ⯁风险提示：光伏需求不及预期；新电池技术进步不及预期；光伏行业产能过剩 风险。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、光伏高景气持续，新增装机量迅速增长5 二、碳中和目标下光伏行业发展前景广阔9 三、关注供需紧张环节及新技术趋势12 3.1辅材：光伏玻璃供给趋严，龙头市占率有望持续提升12 3.2新型电池片技术快速进步，产业化蓬勃发展16 3.3受益于新电池技术，有望量利齐升环节：光伏银浆、光伏焊带22 3.3.1光伏银浆22 3.3.2光伏焊带26 3.4受益于新材料渗透率提升环节：复合材料边框28 3.4.1铝边框为主流，降本诉求推动新型边框快速发展28 3.4.2光伏边框市场空间广阔，复合边框成本优势显著28 3.4.3光伏边框领先企业介绍30 四、投资建议31 �、风险提示31 表目录 表1：主要国家碳中和政策9 表2：2022-2025年光伏玻璃需求测算表13 表3：听证会产能落地或不及预期14 表4：主要公司未来产能规划情况16 表5：TOPCon组件与PERC组件相比可显著降低度电成本19 表6：主要公司N型电池2023E产能规划情况21 表7：2022-2025年光伏银浆需求测算24 表8：头部企业融资扩产情况25 表9：2023-2025年光伏焊带需求测算27 表10：各类型光伏边框对比28 表11：铝边框单GW需求测算29 表12：光伏边框市场空间测算29 图目录 图1：2013-2023年1-8月我国光伏新增装机量及增速（GW，%）5 图2：2016-2023年1-8月我国组件出口总量及增速（GW，%）5 图3：我国2021-2022集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例（GW，%）5 图4：我国2022H1、2023H1集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例5 图5：2023上半年全球新增光伏装机与增速（GW，%）6 图6：硅料价格走势（元/kg）6 图7：硅片价格走势（元/片）6 图8：电池片价格走势（元/W）7 图9：组件价格走势（元/W）7 图10：光伏主产业链单位毛利情况7 图11：主产业链产能情况（GW）8 图12：全球光伏总安装及平准化度电成本10 图13：2019-2022E全球电力技术投资（十亿美元）10 图14：2014-2022我国累计风光装机量及增速11 图15：2011-2022我国风电光伏总发电量及发电占比11 图16：2016-2025年全球新增光伏装机容量预测（GW）11 图17：2016-2025年我国新增光伏装机容量预测（GW）11 图18：2022-2030年单、双面组件市场占比变化趋势预测12 图19：不同光伏玻璃厚度的组件市场占比变化趋势预测12 图20：2022-2030年不同类型硅片市场占比变化趋势预测13 图21：2022-2030年不同尺寸硅片市场占比变化趋势预测13 图22：2023年光伏玻璃累计名义产能达18.6（万吨/天）14 图23：光伏玻璃日熔量（万吨/天）14 图24：2022年底光伏玻璃行业竞争格局15 图25：主要公司2022年产能与未来扩产规划（t/d）15 图26：N型电池高转换效率优势明显17 图27：N型电池理论极限效率远高于PERC电池17 图28：N型电池将成为下一代光伏市场上的电池主流技术17 图29：TOPCon电池结构18 图30：TOPCon电池衰减率更低18 图31：N型电池双面率提升，背面增益更高19 图32：IBC电池结构20 图33：HJT电池结构20 图34：2022-2027年TOPCon电池产能发展趋势（GW）21 图35：2022-2027年HJT电池产能发展趋势（GW）21 图36：正面银浆在光伏电池中使用情况（标黄部分为正面银浆）22 图37：2012-2022年我国电池片产量（GW）与增速23 图38：2019-2022年我国光伏银浆耗量（吨）与增速23 图39：2015-2022年国产正面银浆市场占比情况24 图40：2022年国产正面银浆竞争格局25 图41：2019-2022年头部企业正面银浆出货量（吨）25 图42：光伏焊带横截面26 图43：光伏焊带工作原理26 图44：互联带示意图26 图45：汇流带示意图27 图46:沃莱新材海面光伏实证基地30 图47：沃莱新材分布式光伏实证基地30 一、光伏高景气持续，新增装机量迅速增长 光伏行业高景气持续，组件出口高速增长。2022年我国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.27%；2023年1-8月我国光伏新增装机113.16GW，同比+154.46%，行业景气度持续上 行。此外由于欧美光伏装机需求的大幅增长，我国组件出口总量也创下新高，2022年我国组件出口总量154.8GW，同比增长74.32%；2023年1-8月组件出口137.9GW，相较去年同期增加26.8%。逆变器出口增长迅速，2023年1-8月逆变器出口金额达到76.09亿美元，同比增长达到52%。 图1：2013-2023年1-8月我国光伏新增装机量及增速（GW，%）图2：2016-2023年1-8月我国组件出口总量及增速（GW，%） 120 100 80 60 40 20 0 113.16200% 87.41 150% 100% 50% 0% -50% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 154.80 137.90 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 中国新增装机（GW)增速(%，右轴） 组件�口总量（GW)增速(%，右轴） 资料来源：国家能源局，中商情报网，信达证券研发中心资料来源：SOLARZOOM，InfoLinkConsulting，信达证券研发中心 2022年国内分布式比例提升，2023H1集中式光伏装机大幅增长。从我国新增装机结构来看，2022年我国集中式光伏装机36.29GW，同比增长41.76%，分布式光伏装机51.11GW， 同比增长74.56%，分布式装机比例达到58%；2023H1集中式光伏装机37.46GW，同比增长233.87%，分布式光伏装机40.96GW，同比增长108.45%，分布式装机比例为52%。 图3：我国2021-2022集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例（GW，%） 58% 53% 60% 4564% 65% 58% 40 56% 35 60% 54% 30 52%50%48% 2520 52% 55%50% 46% 15 44% 10 45% 42% 5 40% 0 40% 60 50 40 30 20 10 图4：我国2022H1、2023H1集中式光伏与分布式光伏新增装机量及分布式比例（GW，%） 0 20212022 集中式光伏分布式光伏分布式比例 2022H12023H1 集中式光伏分布式光伏分布式比例 资料来源：国家能源局，信达证券研发中心资料来源：国家能源局，信达证券研发中心 从全球范围来看，欧洲与新兴市场新增装机增速较快。2023H1德国新增装机6.27GW，同比增长97%；美国新增装机11.7GW，同比增长32.7%；2023年1-5月，意大利新增装机 1.85GW，同比增长125%；智利新增装机0.97GW，同比增长25%；日本新增装机1.9GW，同比增长2.4%。 图5：2023上半年全球新增光伏装机与增速（GW，%） 14 140% 12 11.7 120% 10 100%80% 8 6.27 6.79 60% 6 40% 4 1.9 1.85 20%0% 2 0.77 0.97 -20% 0 -40% 资料来源：北极星太阳能光伏网，集邦新能源网，SEIA，信达证券研发中心 2022Q4起产业链各环节价格快速下降。2021-2022年各国对发展本土清洁能源的诉求大大增加，光伏发电政策支持不断加码，光伏行业景气度持续提升，终端需求大幅增长，价格持续走高。2022Q4起产业链上游硅料产能开始逐步释放，带动产业链价格下降，进入2023年后，主 产业链大量新增产能落地，硅料、硅片、电池、组件价格均呈快速下降趋势，硅料价格从年初190元/kg降至87元/kg，182mm硅片价格从年初3.9元/片降至2.78元/片，182规格PERC电池片价格从年初0.8元/W降至0.6元/W，182规格PERC组件价格从年初1.8元/W左右降至1.2元/W左右，硅料、硅片、电池、组件价格相较年初价格分别下降约54%/30%/25%/35%，与年初相比硅料、硅片、电池、组件价格下降，近期行业需求旺盛，产业链上游硅料价格有所反弹，组件价格逐步企稳。 图6：硅料价格走势（元/kg）图7：硅片价格走势