国际医学历史股价复盘和为什么要在当下时点重视？

一、当周（10.16-10.20）回顾与周专题： 当周（10.16-10.20）申万医药指数环比-6.88%，涨跌幅列全行业第27，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们对国际医学进行复盘，并分析为何要在当下时点重视。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场整体下行趋势，并迎来快速下跌，医药本周也在下跌。结构上 看，亮点不多，主题全面熄火，减肥药中关联度弱的概念票全面弱化，未来有产业兑现可能的表现较好。其他的就是个股逻辑行情。Q3业绩超预期的公司股价表现较好。 2、原因分析：这周医药迎来五连跌，原因有4点：第一，近期医药逆势涨幅较大。第 二，市场加速下跌带来涨幅过大交易极致的主题哑火。第三，三季报开启，亮点不多。第四，“三明医改”话题引起政策再讨论。我们认为前两个更重要。关于整体医药，中长期底部看好大逻辑没变，过程中会存在波动，中长期底部逻辑：我们强调【比较优势】【医药底部状态】提升了增量资金的积极性。我们指出2018年以来影响医药的【政策周期】和【市场周期】进入到共振末端。我们提示反腐预期最差的二阶导拐点已经出现、Q3业绩以及后续再出行业性大利空的可能性微乎其微。我们更是差异化地抛出市场少有的观点，减肥药的产业趋势崛起让市场会慢慢认知到医药【新需求】的增量弹性力量有多大，以及强化市场对于医药创新及科技属性的认知，进而脱离政策困扰。但近期，在前文讨论的四个因素状态下，存在当下波动比较正常。减肥药在快速发酵演绎过程中，产业催化、二级扩散、催化认知、交易演绎快速达到极致，在市场风格极致后，迎来大幅调整，尤其是关联度弱的概念票，跌幅会比较大，因为产业趋势没变，我们认为后续会陆续演绎，只是每次演绎会更接近有兑现可能性的标的。Q3超预期的公司，股价表现相对较好。 3、当下展望：我们对医药板块整体有两个结论，第一这是一个中长期底部，长期胜率赔率都可以。第二是9-10月会有一波情绪修复博弈行情（节奏考虑情绪演绎及短期上涨幅度和三季报），近期正在演绎。关于第一个判断，我们观点不变。第二个判断，我们细化一下判断【四阶段行情】，依次是：【反腐修复，确立医药指数底部】、【主题，打出赚钱效应】、【变化，逼空驱动填仓位轮动普涨】、【转结构，涨主线】，我们认为，上周演绎完第三阶段后，主线尚不清晰的状态下，伴随着上涨过快、市场调整及三季报，迎来一波调整，后续伴随三季报出清，依旧看好。近期策略思路上，建议寻找：（1）从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。【新需求大单品】就是医药新一轮周期最为重要的主线； （2）Q3业绩超预期；（3）个股变化叠加2024年估值性价比，变化可以很多，如基药、医保谈判等；（4）长期有景气度比较优势的。 三、策略配置思路： 1、【新需求大单品】从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。“挖掘新需求”在活得更好治疗需求寻求大单品；“破局老需求”肿瘤等看技术平台和国际化。（属性上，海外、医保外等配合更优）【带状疱疹疫苗】智飞生物；【减重】信达生物、凯莱英、药明康德、众生药业、博瑞医药、恒瑞医药、圣诺生物；【狗抗】智翔金泰；【下肢缺血】诺思兰德、人福医药；【眼科】兴齐眼药；【NASH】福瑞股份；【自免】康诺亚、智翔金泰；【医美】昊海生科；【芬太尼检测】奥泰生物；【ADC+国际化】科伦博泰生物、科伦药业；【核药】东诚药业；【美瞳】迈得医疗；【金葡菌疫苗】欧林生物。 2、找个股变化逻辑，且明年估值具有性价比。例如，国际医学、贵州三力、维力医疗、百洋医药、海泰新光、奥泰生物、新华医疗、键凯科技等。 3、景气度相对好的，可以长期配置。【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份等；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【内镜】开立医疗、澳华内镜；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【耗材】安杰思、南微医学；【品牌OTC类】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗。 4、其他长期跟踪公司： 太极集团、苑东生物、健之佳、大参林、健友股份、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、亿帆医药、老百 姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、一品红、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗、振东制药等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 当周（10.16-10.20）回顾与周专题： 当周（10.16-10.20）申万医药指数环比-6.88%，涨跌幅列全行业第27，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们对国际医学进行复盘，并分析为何要在当下时点重视。 近期复盘： 1、当周表现：本周市场整体下行趋势，并迎来快速下跌，医药本周也在下跌。结构上看，亮点不多，主题全面熄火，减肥药中关联度弱的概念票全面弱化，未来有产业兑现可能的表现较好。其他的就是个股逻辑行情。Q3业绩超预期的公司股价表现较好。 2、原因分析：这周医药迎来五连跌，原因有4点：第一，近期医药逆势涨幅较大。第二，市场加速下跌带来涨幅过大交易极致的主题哑火。第三，三季报开启，亮点不多。 第四，“三明医改”话题引起政策再讨论。我们认为前两个更重要。关于整体医药，中长期底部看好大逻辑没变，过程中会存在波动，中长期底部逻辑：我们强调【比较优势】 【医药底部状态】提升了增量资金的积极性。我们指出2018年以来影响医药的【政策周期】和【市场周期】进入到共振末端。我们提示反腐预期最差的二阶导拐点已经出现、Q3业绩以及后续再出行业性大利空的可能性微乎其微。我们更是差异化地抛出市场少有的观点，减肥药的产业趋势崛起让市场会慢慢认知到医药【新需求】的增量弹性力量有多大，以及强化市场对于医药创新及科技属性的认知，进而脱离政策困扰。但近期，在前文讨论的四个因素状态下，存在当下波动比较正常。减肥药在快速发酵演绎过程中，产业催化、二级扩散、催化认知、交易演绎快速达到极致，在市场风格极致后，迎来大幅调整，尤其是关联度弱的概念票，跌幅会比较大，因为产业趋势没变，我们认为后续会陆续演绎，只是每次演绎会更接近有兑现可能性的标的。Q3超预期的公司，股价表现相对较好。 3、当下展望：我们对医药板块整体有两个结论，第一这是一个中长期底部，长期胜率赔率都可以。第二是9-10月会有一波情绪修复博弈行情（节奏考虑情绪演绎及短期上涨幅度和三季报），近期正在演绎。关于第一个判断，我们观点不变。第二个判断，我们细化一下判断【四阶段行情】，依次是：【反腐修复，确立医药指数底部】、【主题，打出赚钱效应】、【变化，逼空驱动填仓位轮动普涨】、【转结构，涨主线】，我们认为，上周演绎完第三阶段后，主线尚不清晰的状态下，伴随着上涨过快、市场调整及三季报，迎来一波调整，后续伴随三季报出清，依旧看好。近期策略思路上，建议寻找：（1）从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。【新需求大单品】就是医药新一轮周期最为重要的主线；（2）Q3业绩超预期；（3）个股变化叠加2024年估值性价比，变化可以很多，如基药、医保谈判等；（4）长期有景气度比较优势的。 策略配置思路： 1、【新需求大单品】从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。“挖掘新需求”在活得更好治疗需求寻求大单品；“破局老需求”肿瘤等看技术平台和国际化。（属性上，海外、医保外等配合更优）【带状疱疹疫苗】智飞生物；【减重】信达生物、凯莱英、药明康德、众生药业、博瑞医药、恒瑞医药、圣诺生物；【狗抗】智翔金泰；【下肢缺血】诺思兰德、人福医药；【眼科】兴齐眼药；【NASH】福瑞股份；【自免】康诺亚、智翔金泰；【医美】昊海生科；【芬太尼检测】奥泰生物；【ADC+国际化】科伦博泰生物、科伦药业；【核药】东诚药业；【美瞳】迈得医疗；【金葡菌疫苗】欧林生物。 2、找个股变化逻辑，且明年估值性价比。例如，国际医学、贵州三力、维力医疗、百洋医药、海泰新光、奥泰生物、新华医疗、键凯科技等。 3、景气度相对好的，可以长期配置。【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份等；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【内镜】开立医疗、澳华内镜；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【耗材】安杰思、南微医学；【品牌OTC类】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗。 4、其他长期跟踪公司：太极集团、苑东生物、健之佳、大参林、健友股份、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、一品红、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗、振东制药等。 二、国际医学历史股价复盘和为什么要在当下时点重视？ 自2021年7月双减政策引发市场对民营医疗担忧，整体医疗服务板块估值调整，到2022Q1旗下医院遭遇“停诊”风波，国际医学近年股价一直有所承压。今年以来，一季度由于外部情况改善叠加中心医院新建大楼投入使用，公司床位数快速攀升，市场形成较高预期。但二、三季度因为季节性因素服务量受限，在一季度高增的情况下，并未保持原有态势，导致市场对公司远期发展较为悲观。 图表1：国际医学单季营收及增速（亿元） 图表2：国际医学近五年股价复盘 在当前时点，我们认为公司即将迎来非外源性因素驱动的经营拐点，中长期维度的高质量发展并未改变，具备投资价值： 1、公司当前PS分位较低，但是是收入增速最快的医疗服务标的之一。结合前三季度经营情况，我们预计今年收入增速在60%以上，未来两年收入复合35%增速，当前股价历史低位，交易层面压力基本出清，在医疗服务板块估值较低。 2、复盘历史服务旺季，非外源性增长有望带来底部反转。从股价历史发展情况来看，床位快速爬升期和股价反应高度相关，进入四季度服务旺季，床位及人流量有望持续增长，内生驱动的逐步爬升有望推动交易情绪，引发真正的底部反转。 3、短期多个重要催化，中长期投资价值验证。盈亏平衡点的出现是下一个重要催化剂，结合当前经营指标，四季度有望迎来单月盈亏平衡拐点。关键指标的超预期，有望扭转市场印象，强化几年期维度的兑现预期。 三、细分领域投资策略及思考 3.1广义药品 3.1.1创新药 （1）创新药周度复盘之指数复盘 当周（10.16-10.20）中证创新药指数环比-6.73%，跑赢申万医药指数，跑输沪深300指数。截至10月20日，中证创新药指数1,873.75点，周环比-6.73%。申万医药指数指数周环比-6.88%，沪深300指数周环比-4.17%，中证创新药指数跑赢申万医药指数0.16个百分点，跑输沪深300指数2.55个百分点。2023年初至今中证创新药指数下跌13.19%，申万医药指数下跌11.71%，沪深300下跌9.33%，中证创新药指数跑赢申万医药指数，跑输沪深300指数。 图表3：当周（10.16-10.20）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表4：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%) （2）创新药周度复盘之个股涨跌