能化周报：Q4油化利润整体下行

Q4油化利润整体下行 能化周报-2023年10月21日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：轻舟已过秋检山，地缘扰动需谨慎 汽柴油：金九银十，旺季不旺 石脑油：需求太弱 芳烃：让利下游 聚酯：TA开始季节性累库 甲醇：单边偏空，反套真香 聚烯烃：按成本端走弱节奏，做空聚烯烃 轻舟已过秋检山地缘扰动需谨慎 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↑ 上周宏观情绪整体保持乐观，美国的社零、制造业数据显示经济韧性；中国投资，社零和工业生产等数据显示底部字过正边际好转，但股市和房地产仍显露疲态。 供应 各国供应情况 ↑ 美国预期将回购600万桶原油补充SPR，12月和明年1月各300万桶；俄罗斯本月出口受到中国影响小幅回落；美国给委内颁发了为期六个月的许可证，授权在委内瑞拉能源部门进行交易，预计将有更多的委内油流入市场，但增量空间有限；关注巴以冲突带来的供应扰动的预期对油价带来的支撑。 需求 炼厂、终端 ━ 本周检修开始回落，秋检高峰已过，炼厂采购需求增加；炼厂利润走弱；中国汽柴逐步进入淡季，开工回落，需求支撑走弱。 库存 原油 ↓ 全球整体低库存，关注美国炼厂检修过后库存过低继续带来的逼仓风险。 成品油 ━ 秋检开工低位，美国汽柴去库；中国11月出口计划低于预期，全球柴油库存维持低位。 价格结构 地区价差 中国去国内库存减出口叠加委内货流入市场增加，Brent-DubaiEFS或将继续走强；库欣低库存、美国开工提高，B-W将继续走弱。 月差 ↑ 随着开工提高，继续关注检修过后库欣继续去库带来的WTI月差反弹机会 裂解 ━ 汽油裂解继续弱势运行，欧洲需求表现一般的情况下柴油裂解价差仍有下行空间。 未来展望 ↑ 油价的交易逻辑由宏观基本面转到地缘政治，波动率放大伴随着价格风险的增加，资金离场避险。短期巴以冲突范围进一步扩大的可能性不大，但是仍需谨防地缘风险升级增加市场对于其威胁全球供应的预期，将进一步增加价波动。在此基础上，或为原油价格打开进一步向上冲破100美元/桶压力位的可能性。若不然，原油价格在基本面去库的支撑下其价格中枢也将维持在85-95美元/桶的高油价区间。 社零:总额（亿元/%） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 03040506070809101112 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 202120222023 2021同比增速2022同比增速2023同比增速 房地产开发投资(亿元,%) 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 固定资产投资:当月值(亿元) 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 0 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-102023-12 -10.0% 2020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11 第一产业第二产业第三产业 房地产投资:累计值房地产投资:累计同比 环比:第一产业环比:第二产业环比:第三产业 美国零售状况(%) 50 40 30 20 10 0 2010/012011/082013/032014/102016/052017/122019/072021/022022/09 10 20 6025 20 15 10 5 0 -5 --10 --15 -30-20 美国零售同比美国零售环比 劳动力短缺状况未见好转美国联邦基金利率是长期美债收益率的定价锚 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0 2019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04 0.00 0.00% 2019-02-272020-02-272021-02-272022-02-272023-02-27 美国职位空缺人数(千人)美国失业率(右轴,%)美债:10年期收益率美国联邦基金利率 美元/桶 3.00 14 7 2.00 12 6 1.00 10 5 8 4 Brent1-2WTI1-2Oman1-2 美元/桶BW价差 美元/桶Brent-DubaiEFS 0.00 63 -1.00 -2.00 -3.00 2022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01 4 2 0 2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/30 -2 2 1 0 2022/12/142023/3/142023/6/142023/9/14 -1 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1216.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 美元/桶Oman1-2Oman1-310.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2.00 0.00 0.00 -2.00 -2.00 -2.00 -4.00 -4.00 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-012023-06-01 DubaiCrack-SGP 3520192020202120222023 WTICrack-USG 6020192020202120222023 30 50 25 2040 15 30 10 520 0 10 -5 BrentCrack-ROT 40 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 NEWGasolinevsBrent 20192020202120222023 NEWGOvsBrent 美元/桶20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 -10 -20 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 RBOBvsWTI 美元/桶20192020202120222023 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 60 50 40 30 20 10 0 HOvsWTI 美元/桶20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 %全国独立炼厂开工率 85 75 65 55 45 中国主营炼厂开工率本周维持79.8%的高开工水平；独立炼厂开工达到69.81%；主营地炼开工整体继续回落。 35 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 20192020202120222023 %山东常减压开工率 85 75 65 55 45 % 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 全国主营开工率估算 35 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 65.00 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 201920202021202220232020202120222023 全球CDU检修 201820192020202120222023 万桶/日 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 （万桶/日） 10/22-10/28 10/15-10/21 较上周 Africa 45.52 45.52 0 Caribbean 0.00 0.00 0 Europe 37.63 54.15 -16.53 Mediterranean 58.85 54.74 +4.11 Canada 15.00 15.00 0 Russia 47.41 53.45 -6.05 America 253.25 300.07 -46.82 Australia 8.00 8.00 0 MiddleEast 123.60 126.03 -2.43 Asia 154.25 201.39 -47.14 Total 743.51 858.36 -114.85 原油库存：全球整体低库存，关注美国炼厂检修过后库存过低继续带来的逼仓风险 万桶 7,000 6,000 美国库欣库存 万吨 3600 山东港口原油库存 2020202120222023 Average4Y 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 3400 3200 3000 2800 2600 2400 五年区间202120222023 Ave 1/132/133/134/135/136/137/138/139/1310/1311/1312/13 ARA原油库存全球原油浮仓库存 70000 2020202120222023 Average5Y 250000 2021202220202