聚酯产业链周报：烯烃整体强于芳烃，EG利润修复，聚酯库存去化

聚酯产业链周报 烯烃整体强于芳烃，EG利润修复，聚酯库存去化 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：杨黎从业资格编号：F031079252022年12月10日Saturday 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01 周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：11月TA走势整体偏弱，原油价格下跌，成本支撑坍塌，估值低位，需求负反馈持续，月初虽然有国内宏观利好提振，但是本身基本面走弱叠加投产累库的预期，压制了反弹的空间。12月份进入累库周期，临近投产，市场心态承压，终端纺织需求不见好转，聚酯持续减产，产业链利润持续被压缩，但是估值相对较低，PTA-原油价差压缩至历史低位，预计12月份价格偏弱震荡 本周走势分析：本周TA基本走单边下跌趋势，跌幅较大，上半周OPEC+选择观望，对俄制裁落地，原油价格大幅跳水，跌破80美元/桶，回吐本年全部涨幅，TA价格跟随原油价格走弱，5000元/吨再度失守，周内最低价格创本年度新低，甚至跌幅超过10月底的低点。周四TA移仓换月，换至05合约，基差收窄至74左右，下半周价格反弹，重返5000元/吨 本周主要观点：本周PX供应依旧缩量，现货较为紧缺，盛虹200万吨PX投产已出料，但是PX大幅累库仍然要到12月中下旬，PTA供应受PX缩量，开工率再度下滑，供需双弱。PXN本周部分压缩PTA加工费，由于石脑油价格下跌，导致PX利润恢复较为明显。由于上游原材料价格下跌，成本走弱，聚酯尤其长丝价格较原材料抗跌，聚酯本周利润恢复形况较佳，在近两个月的减产后，库存连续两周去化，但仍在历史高位 •供给端：本周PX供应继续下滑，PX国内开工率72.84%，周环比下跌2.63%，亚洲PX开工率继续下探67.23%，环比下跌2.39%，处于历史低位，海南炼化100万吨PX装置10月中旬附近检修，前期计划本月底重启，目前暂定推迟，11月整体检修损失大幅上提。本周PTA开工率 受PX缩量影响，再度下滑至66.8%，环比下跌4.26%，威联和嘉通各250万吨装置投产已经在试车中，威联一条125万吨预计近期投料生产，预计供应上提也要等到12月底左右 •成本利润：亚洲歧化利润大幅好转，不过调油利润仍然强于歧化利润，PX亚美套利窗口小幅收窄。PX-MX价差改善后低位震荡；PXN本周修复情况较好，抢占了部分PTA的利润，石脑油近期稍有走弱的原因在于俄油价格上限制裁，导致前期抢运俄油出口的船只只能改运成品油和石脑油，PXN目前276美元/吨左右，PTA加工费从550元/吨的较高位置滑落至380元/吨的历史低位，原油价格下跌导致成本支撑破裂 •库存：下游聚酯持续减产导致PTA工厂库存本周大幅累库，虽然本周PTA开工率下滑，但是无法扭转12月份开始大累库的格局，TA工厂库 存可用天数5.26天，环比上涨0.5天 •需求：本周聚酯端利润恢复情况较为理想，聚酯加权例如较上周上涨31.4%（+269.3元/吨）至1126.3元/吨；PTA原料聚酯工厂备货天数7.16天，周环比下跌0.31天 风险提示：关注油价波动，宏观因素影响及新装置投产时间 EG观点与策略 上周主要观点：11月乙二醇供需双弱，估值较低，在生产利润亏损严重的情况下，开工率走低，其中煤制开工率降负至接近3成，聚酯连续一个月减产传导至乙二醇隐性库存也仍然未有去化，乙二醇港口库存在11月较为震荡，预计12月则进入大累库预期中，截至12月02日，港口库存已经突破10月以来新高。11月在需求下跌远大于供应缩量的情况下，进口基本持稳，整体小幅累库 本周走势分析：本周乙二醇价格重心小幅上移，周五乙二醇等烯烃类化工品受提振价格上涨明显，重返4000元/吨大关，价格较聚酯链其他品种较为坚挺 本周主要观点：近期乙二醇的几波反弹主要受宏观情绪利好影响，防疫政策逐步放松，导致预期好转，港口运输、发货量逐步上移，石脑油较强带动下游烯烃化工品价格较为坚挺；乙二醇装置投产顺利，利润情况修复明显，05合约做空安全边际提升，策略建议仍然是05合约逢高试空，寻找因需求环比上升带来的做空点 •供给端：乙二醇进入12月以后开工率上提，本周开工率基本与上周持平，煤制开工率35.07%，综合开工率52.8%，周环比上涨0.07%；盛虹炼化100万吨装置已于12月3日开车，12月4日有产品产出，目前负荷逐渐提升中 •港口情况：由于防疫政策逐步放松，开工率以及港口发货量逐步上提，但是整体发货较为收缩，到货较为稳定，导致周内库存快速累库，截至2022年12月9日，港口库存91.5万吨，环比上周上涨2.3% •成本利润：乙烯、石脑油、甲醇价格走弱，导致乙二醇成本降低，企业利润修复显著，目前外采乙烷制乙二醇已经转亏为盈，甲醇制乙二醇利润环比上升6.4%（+171元/吨）至-2500元/吨，一体化装置利润环比上升27.5%（+64.23美元/吨）至-169.4美元/吨 •需求：本周需求端仍在走弱，但是根据聚酯开工率来看，减产幅度有所减少，截至12月8日，聚酯开工率72.83%，环比上周下跌0.47%，预计之后减产的力度会减小，年前转为低位震荡；但随着防疫政策放松，运输情况好转，预计明年消费订单回暖等情况，聚酯开工率上提的空间较大。本周长丝库存继续小幅下滑，POY库存天数29.8天（33.4天），DTY库存天数36.3天（40.8天），FDY库存天数28.5天（33.7天） 风险提示：石脑油油价/煤价变动，主力合约持仓量变动，港口库存以及到港和发货节奏情况 PF观点与策略 上周主要观点：11月短纤开工持稳，整体维持在较高水平，在终端开工率下滑，订单不足，甚至纺织厂出现提前放假的局面，导致累库格局已经形成。11月份短纤现金流亏损严重，12月份例如仍然有压缩空间，下游纱厂库存高企，短时间难以消除，预计12月短纤仍然偏弱运行，低位震荡，不排除后期减产的可能 本周走势分析：本周短纤“V型”走势，上半周跟随原料段PTA、MEG价格下跌，下半周价格反弹 本周主要观点：本周短纤供需仍然较弱，供应持续高位，需求边际好转主要受疫情政策优化带来的消费预期好转，实际消费转好仍需要一定时间。成本端支撑较弱，企业利润触底反弹，大幅修复。企业库存整体去化，但还是处于高位。目前纱厂的原料库存较低，来年可能会存在补库预期，因此给短纤一定支撑 •供给：本周短纤开工率77.43%，较上周变化不大，基本持平，同比来看，仍然处于历史较低的位置；下周翔鹭存检修计划，预计产量小幅下跌 •库存：本周短纤库存稍有去库，但是去库幅度不大，权益库存6.15天，环比下跌0.6天；实物库存11.85天，环比下跌0.44天；下游纱厂库存虽然累库，但是明显累库速度有所减缓，纯涤纱库存33.98天，环比上涨0.38天，涤棉纱库存32天，环比上涨0.42天 •利润：原料价格下跌，聚酯价格较原料价格抗跌，聚酯价格普遍走强，导致短纤本周跟随聚酯端开始发生利润修复，前期利润亏损严重，本周触底反弹，本周上涨163%（+146元/吨）至236元/吨 •需求：下游纱厂的开工率仍在下行，临近春节企业需要现金流回笼，其次由于防疫政策放松春节返乡时间会更加提前，导致年底之前下游纱厂的开工率提负的可能性不大。低开工率虽然一定程度缓解了成品库存的压力，但是库存去化速率并不理想。涤棉纱开工率56.94%（54.35%），纯涤纱开工率55.97%（57.5%） 风险提示：关注上游价格支撑，下游工厂走货情况以及短纤自身利润修复情况 聚酯产业链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 76.36 89.19 (12.83) 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 8050 7850 200.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 616.75 685.5 (68.75) 涤纶DTY利润(元/吨） -39 -595 556.00 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 893.67 917 (23.33) 涤纶FDY现货价(元/吨） 7625 7500 125.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 276.92 231.5 45.42 涤纶FDY现利润(元/吨） 436 -45 481.00 开工率（%） 72.84 75.47 (2.63) 涤纶POY现货价(元/吨） 6930 6820 110.00 PTA TA2305 4972 5184 (212.00) 涤纶POY利润(元/吨） 141 -425 566.00 TA2309 5010 5208 (198.00) 瓶片现货价（元/吨） 6785 7000 (215.00) 华东现货（元/吨） 5095 5500 (405.00) 瓶片利润（元/吨） 246 105 141.00 内盘（元/吨） 5085 5480 (395.00) 切片现货价（元/吨） 6225 6375 (150.00) 仓库仓单（万吨） 0.8 0.8 0.00 切片利润（元/吨） 86 -120 206.00 厂库仓单（万吨） 7.6 7.1 0.50 短纤价格（元/吨） 6775 6900 (125.00) 总仓单（万吨） 8.4 7.9 0.50 短纤利润（元/吨） 236 5 231.00 TA开工率（%） 66.79 71.05 (4.26) POY库存天数 29.8 33.4 (3.60) MEG EG2301 3958 3918 40.00 FDY库存天数 28.5 33.7 (5.20) MEG总仓单（万吨） 12.5 11.3 1.20 DTY库存天数 36.3 40.8 (4.50) 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） -57.5 -112 54.50 长丝产销比（%） 35.3 75 (39.70) 乙烯MTO生产利润（元/吨） -360 -956 596.00 短纤产销比（%） 79.15 60 19.15 EG开工率 52.8 53.9 (1.10) 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 周度重点 乙二醇一体化装置利润（单位：美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月11日 4月20日 4月29日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月23日 7月2日 7月11日 7月20日 7月29日 8月7日 8月16日 8月25日 9月3日 9月12日 9月21日 9月30日 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 1月1日 乙烯：MTO生产利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2017年 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 2018年 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 2019年 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 2020年 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 2021年 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 2022年 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 乙二醇进入12月以来，利润情况稍有好转 本年度，乙二醇利润一直处于深度亏损状态，叠加今年又处于乙二醇的高速投产周期中，导致利润估值一直处于被压制的状态。进入12月以来，乙二醇生产利润情况稍有回转，受上游原料价格持续走弱，原油价格年内新低，油制成本及外采乙烷制成本大幅下跌，目前外采乙烷制乙二