PVC周报：估值不高但缺乏驱动，短期震荡寻底
估值不高但缺乏驱动，短期震荡寻底 美尔雅期货PVC周报20230326 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工小幅下降。电石厂成本压力下开工开始出现下滑，但电石消化速度较慢，继续关注电石 供需变化状况。PVC整体开工环比下降，社会库存高位略降，供应端仍较为充足。 需求端：下游终端需求订单一般。目前下游开工继续提升空间不大，制品企业原料库存偏高且终端订单一般，市场氛围偏弱，短期延续刚需补货为主。 库存端：中游小幅去库。本周供应端有所减产，终端刚需采购，出口订单陆续交付，整体库存继续下降。 基差端：基差变化不大。本周期现价格重心均有下行，基差变化不大。 策略：PVC基本面略有改善，开工略降但需求一般，市场整体支撑有限，短期盘面或仍是在磨底过程。总体看当前行业估值并不高，但暂无足够驱动，稳健者观望，激进者可尝试暂时少量介入等待后期减产去库带 来的边际改善。 重点关注：下游订单状况、国家宏观及地产政策 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC价格重心下移，一方面宏观表现不佳，欧美银行危机带来市场情绪偏弱，另一方 面供应端减产幅度有限，需求一般而库存高位，基本面压力犹存。截至3.24，华东电石法6120（-65），华东乙烯法6250（-100）。 16000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 1600016000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 6000 4000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2016201720182019 2020202120222023 PVC基本面压力犹存，供给端减量有限且库存高位，实际终端需求改善有限，另外海外银 行业风险冲击使得商品氛围偏弱。截至3.24日午盘，V2305合约收于6130（-33），本周期现价格重心均有下行，基差小幅缩小。 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 本周PVC期货震荡收跌，5-9月间价差略有缩窄。现货价格均有所下行，乙电价差小幅缩小。 800 2500 600 2000 400 1500 200 1000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工继续下降 本周PVC开工继续下降，新增2家检修并且部分前期检修延续至本周。截至3.23当周，国内PVC整体开工负荷77.14%（-1.9%)，其中电石法开工率74.76%(-2.61%)，乙烯法开工率85.3%（+0.52%）。 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 1.1本周PVC检修损失量环比增加 本周新增2家企业检修，部分前期检修延续，本周检修损失量在3.195万吨，环比增加0.3 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，计划3月下旬开车 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 济源方升 电石法 5 3月6日起检修，计划4月初开车 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计两周左右 甘肃新川 电石法 20 3月23日开始停车检修5天左右 甘肃金川 电石法 30 3月23日开始停车检修5天左右后期计划检修统计 湖北宜化 电石法 12 宜化股份厂区计划3月20日-24日全停检修 安徽华塑 电石法 62 计划3月底技改轮修 山东东岳 电石法 12 计划3月底检修 新疆宜化 电石法 30 计划4月中旬检修10天 鄂尔多斯 电石法 40 二厂计划4月15日-29日停车检修 内蒙亿利 电石法 50 初步计划4月下旬检修 阳煤恒通 乙烯法 30 初步计划5月份检修1个月左右 陕西金泰 电石法 30 计划5月底检修 鲁泰化学 电石法 36 计划5月底检修 万吨。下周湖北宜化计划检修，叠加部分前期检修，预计下周检修损失量增加。 2PVC供给端分析 1.2本周电石价格重心下移 本周电石价格持续下调，乌海等地出厂价下降300左右企稳，采购价下调150左右。电石开工下降暂时有限，下游需求较差且待卸车较多，电石货源消化速度较慢，电石厂持续降价促成交。截至3.24，乌海电石出厂价3000元/吨（-300），后续电石或仍有小幅调整可能但空间有限。本周原油重心下移，乙烯、EDC及VCM价格有一定回落。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202320162017201820192020202120222023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 1.3外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石价格回落，亏损增加；虽然成本下跌但PVC现货下行，外采电石法PVC企业延续亏损 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 ；近期由于氯碱利润下跌，山东一体化氯碱企业亏损，西北烧碱有反弹，西北一体装置尚有盈利。乙烯法PVC利润有所下滑，整体来看PVC成本支撑力度略有所提升。 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2016201720182019 2020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2016201720182019 2020202120222023 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 3PVC需求端分析 3.1下游开工继续提升空间不大 目前下游制品企业进入旺季，开工继续提升空间不大，且制品企业原料库存偏高，终端订单一般，当前市场氛围偏弱，短期下游制品企业刚需补货为主。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 000 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 20192020202120222023 3PVC需求端分析 3.2下游终端订单同比暂未见改善 PVC下游中线缆、薄膜与管材开工好与其他行业，周内PVC管材企业原料采购充足，开工变化不 大，但远期订单较往年略有下降。型材企业因订单原因多维持3-5成开工，暂无继续提升预期 。虽然2023年宏观经济与地产业走复苏逻辑，但传到到现实端尚需时间，从2月地产数据可以看到，新开工和竣工都有好转，但抛开去年低基数影响，新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 房屋竣工面积（万平方米） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 20202021202220232020202120222023 3PVC需求端分析 3.3一季度出口量仍有一定支撑 今年1
