银行业跟踪：经济数据边际改善，把握估值修复机会

行业研究 银行业跟踪：经济数据边际改善，把握估值修复机会 2023年10月23日 看好/维持 银行 行业报告 东 兴周观点： 证 券 经济数据边际改善，温和复苏趋势确认。3季度GDP同比增4.9%，前三季度 限 累计同比增5.2%，经济延续温和复苏趋势。9月规模以上工业增加值累计同比股增4%，增速继续回升。9月社零消费当月同比增5.50%，较8月上升份0.9pct。1-9月固定资产投资同比增3.1%，低于1-8月0.1pct；制造业投资小有幅改善，1-9月累计同比增6.2%，较1-8月加快0.3pct；基建投资增速有所放缓，1-9月同比增6.2%，放缓0.2pct；房地产开发投资仍是主要拖累，1-9月 同比下降9.1%，降幅扩大0.3pct。当前经济数据总体呈现磨底震荡上行特 公征，虽然修复斜率较缓，但宏观经济复苏趋势确认。 司建议把握估值修复机会。当前板块估值仍处历史低位。压制估值的主要因素是证息差收窄压力以及资产质量担忧。相关预期边际改善有望带动板块估值修复。券①我们认为当前行业息差或已近低点，在信贷需求逐步改善、贷款定价渐趋平 报 研稳、存款利率引导下调之下，净息差有望筑底。9月信贷增量及结构均优，进究一步验证了信贷需求改善的情况。②资产质量方面，市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企 融资以及地方化债政策积极出台，有望缓解相关担忧。且底线思维下，系统性 告风险或不大。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有 缓解作用。③9月制造业PMI环比继续上行、回到荣枯线以上；近期经济数据边际改善，显示经济复苏动能逐步增强。三季度货币政策例会表态，央行释放了货币政策继续支持稳增长的积极信号，同时强调政策落地、实施效果，预计四季度信贷投放将保持较强持续性。我们认为，净息差和资产质量预期改善之 未来3-6个月行业大事: 10月下旬：上市银行三季报披露 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.08% 行业市值(亿元) 100784.13 11.95% 流通市值(亿元) 68146.43 10.3% 行业平均市盈率 4.94 / 行业指数走势图 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 银行 沪深300 36.6% 16.6% -3.4% 10/2412/242/244/24 6/248/24 下，板块或迎来估值修复机会。我们看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌2.47%，跑赢沪深300指数1.7pct（沪深300指数跌4.17%），在各行业中排名第7。从细分板块来看，农商行、国有行、城商行、股份行指数分别-1.51%、-2%、-2.48%、-2.89%。个股方面，仅有瑞丰银行录得上涨0.73%，平安银行（-3.64%）、上海银行（-3.37%）、宁波银行（-3.29%）、浦发银行（-3.24%）、兰州银行（-3.24%）跌幅较大。 板块估值：截止10月20日，银行板块PB为0.55倍，处于近五年来的 19.2%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为129.1亿，占全部A股的1.76%，在各行业中排名第16。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块45.74亿，在各行业中排名第23。个股方面，流入规模居前的有渝农商行（+0.58亿）、常熟银行（+0.32亿）、沪 农商行（+0.28亿）、建设银行（+0.26亿）、中信银行（+0.26亿）。流出规模较大的有招商银行（-12.03亿）、兴业银行（-6.19亿）、平安银行（-4.52亿）、宁波银行（-3.67亿）、江苏银行（-3.54亿）。 流动性跟踪 央行动态：10月16日-10月22日，央行逆回购投放14,540亿，到期6,660 亿，MLF投放7,890亿，到期5,000亿，累计净投放10,770亿。 利率跟踪：（10月13日vs10月20日）短端利率方面，DR001、DR007分别 +20BP、+42BP至1.94%、2.31%。长端利率方面，10年期国债到期收益 率、国开债到期收益率分别+4BP、+3BP至2.71%、2.76%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+6BP至2.55%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周+5BP、-7BP至0.6%、 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 1.21%。 行业要闻跟踪 ①国家统计局：三季度中国GDP同比增长4.9%，低于二季度1.4pct。前三季度累计GDP同比增长5.2%。9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，与8月持平。9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速较8月加快0.9pct，创 6月来新高。1-9月全国固定资产投资同比增长3.1%，增速低于1-8月0.1pct。1-9月基建投资同比增6.2%，增速较1-8月放缓0.2pct；制造业投资同比增6.2%，增速加快0.3pct；房地产投资同比下降9.1%，降幅扩大0.3pct。9月全国70个大中城市房价变动：一线城市率先复苏，且复苏力度明显偏大，其中北京和上海新房价格环比分别上涨0.4%和0.5%，二手房价格则在连续4个月下降后首次转涨。 ②央行：潘功胜行长就2022年第四季度以来的金融工作情况进行报告。表示下一步金融系统要坚持稳字当头、稳中求进，针对经济形势的变化，精准有力实施宏观调控，切实加强金融监管，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推 动经济运行持续回升向好。继续实施稳健的货币政策，全面加强和完善金融监管，持续提高金融服务实体经济的能力，不断深化金融改革和对外开放，积极稳妥防范化解金融风险，着力维护金融市场稳健运行。进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。 ③中国证券报：十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在京举行，会议将审议包括关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案在内的多个议案。专家认为，这意味着提前下达部分新增地方政府债务限额的授权有望延续，今年底明年初仍处于稳增长政策发力显效阶段。 个股重要公告 ①业绩快报：杭州银行-1-9月实现营业收入274.32亿元，同比增5.26%；归母净利润116.92亿元，同比增26.06%。截至9月末，总资产17,901.45亿 元，较上年末增长10.74%；贷款总额7,852.26亿元，较上年末增长 11.82%；总负债16,817.59亿元，较上年末增长10.79%；存款总额 10,122.37亿元，较上年末增长9.07%。公司不良贷款率0.76%，较上年末下降1BP；拨备覆盖率569.52%，较上年末提高4.42pct。 ②资本补充进展：江苏银行-截止10月19日收市后，累计共有 19,995,663,000元“苏银转债”已转换为公司股份，累计转股数为 3,581,790,791股，占转股前公司已发行股份总额11,544,450,000股的比例为 31.03%。可转债提前赎回完成后，公司总股本增加至18,351,324,463股。邮 储银行-2023年无固定期限资本债券（第一期）于2023年10月13日簿记建 档，并于2023年10月17日完成发行。本期债券发行规模为人民币300亿 元，募集资金将用于补充其他一级资本。 ③人事变动：苏州银行-国家金融监督管理总局江苏监管局核准王强先生本行行长任职资格。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 P3 东兴证券行业报告 银行业跟踪：经济数据边际改善，把握估值修复机会 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌2.47%，跑赢沪深300指数1.7pct（沪深300指数跌4.17%），在各行业中排名第7。从细分板块来看，农商行、国有行、城商行、股份行指数分别-1.51%、-2%、-2.48%、-2.89%。个股方面，仅有瑞丰银行录得上涨0.73%，平安银行（-3.64%）、上海银行（-3.37%）、宁波银行（- 3.29%）、浦发银行（-3.24%）、兰州银行（-3.24%）跌幅较大。 板块估值：截止10月20日，银行板块PB为0.55倍，处于近五年来的19.2%分位数。成交额：银行板块上周成交额为129.1亿，占全部A股的1.76%，在各行业中排名第16。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块45.74亿，在各行业中排名第23。个股方面，流入规模居前的有渝农商行（+0.58亿）、常熟银行（+0.32亿）、沪农商行（+0.28亿）、建设银行（+0.26亿）、中信银行 （+0.26亿）。流出规模较大的有招商银行（-12.03亿）、兴业银行（-6.19亿）、平安银行（-4.52亿）、宁波银行（-3.67亿）、江苏银行（-3.54亿）。 中信一级行业周涨跌幅 银行细分行业周涨跌幅（右轴） 图1：各行业周度涨跌幅（10.16-10.20） 0% -2% -4% -6% 煤炭非银行金融综合金融石油石化纺织服装 电力及公用… 银行家电 轻工制造 汽车钢铁建筑综合 交通运输商贸零售基础化工 建材电力设备及… 有色金属农林牧渔房地产国防军工 机械食品饮料消费者服务 电子传媒计算机医药 通信 农商行国有行城商行 股份行 -8% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（10.16-10.20） 周涨跌幅 2% 0% -2% 瑞丰银行渝农商行中国银行浙商银行青岛银行长沙银行江苏银行沪农商行重庆银行郑州银行常熟银行农业银行齐鲁银行工商银行江阴银行青农商行杭州银行西安银行中信银行苏农银行民生银行华夏银行苏州银行张家港行交通银行建设银行无锡银行南京银行紫金银行贵阳银行北京银行厦门银行招商银行兴业银行成都银行邮储银行光大银行兰州银行浦发银行宁波银行上海银行平安银行 -4% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 银行业跟踪：经济数据边际改善，把握估值修复机会 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右) 1.00 0.80 0.60 0.40 4,500 3,500 2,500 1,500 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 收盘价 股价表现 A股上市行 PB(MRQ) 2023/10/20 近一周 年初至今 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 表1：今年以来A股上市银行行情回顾 农业银行 0.56 3.66 -1.61% 25.77% 0.00% 0.69% 6.14% 9.97% 2.92% 0.28% 2.55% -4.42% 4.05% 1.67% 交通银行 0.50 5.80 -2.52% 22.36% 2.32% 1.03% 4.29% 9.00% 5.03% -0.85% 0.34% -4.64% 3.78% 0.69% 工商银行 0.53 4.79 -2.04% 10.37% - 0.46% -0.46% 3.72% 5.83% 2.33% -0.21% -1.04% -3.14% 1.30% 2.35% 邮储银行 0.65 4.92 -3.15% 6.49% 4.11% -6.03% 2.88% 18.49% -6.72% -4.86% 6.13% -6.36% 2.26% -1.01% 建设银行 0.59 6.55 -2.53% 16.34% - 0.36% 0.53% 5.32% 6.23% 1.43% -2