新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20231020 一、行情回顾 本周国际原糖继续保持26—28美分/磅高位区间运行，郑糖维持6700—6900元/吨区间运行，外强内弱持续震荡。截至2023年 10月20日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价27.25美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6825元/吨。 二、基本面分析 1.国际方面 1.1.南半球产区：巴西 巴西食糖23/24榨季几乎为确定性增产，天气良好，甘蔗压榨量保持稳定上升，甘蔗含糖量同比有所增加，同时巴西糖厂选择最大化生产食糖，连续三个月制糖比大于50%。 根据累计值来看，2023/24榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49308.7万吨，同比增幅达14.24%；甘蔗ATR为140.13kg/吨，较去年同期的140.94kg/吨下降了0.81kg/吨；累计制糖比为49.54%，较去年同期的45.46%增加了4.08%；累计产乙醇234.29亿升，同比增幅达8.83%；累计产糖量为3261.5万吨，同比增幅达23.77%。 这种情况下，预计巴西食糖23/24榨季的产量将达到4200万吨以上，同比增加约450万吨，也就是说，下半年巴西或将有400万吨左右的剩余食糖可供出口。但是，这一切都是建立在天气良好，相对干燥的前提下，而10月初开始，巴西降雨将会增多，可能导致后期产糖量受到影响。 出口船运方面，巴西港口排船效率走低。根据Williams发布的数据，Williams发布的数据显示，截至10月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为142艘，此前一周为128艘。港口等待装运的食糖数量为707.62万吨，此前一周为600.16万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为592.52万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为95.54万吨。巴西食糖出口预计延期，此前国际原糖10合 约交割的一百多万吨食糖将于11月至12月发运至中国的。由于巴西后期降雨偏多，影响港口食糖发运，关注后续升贴水变化。 2.1.北半球产区：印度、泰国 虽然此前8月印度非常干燥，不利于甘蔗拔节期的生长，但随着9月印度季风雨的恢复，9月印度降雨日均值高于往年平均，甘蔗拔节期生长得到恢复。后续的实际甘蔗供应量则要看厄尔尼诺强度和持续时间影响。 印度食糖出口量除了受甘蔗供应量影响，还受到乙醇折糖分流量影响。印度乙醇生产流程如上图所示。当直接使用甘蔗汁作为原材料时，甘蔗仅用于生产乙醇，不生产糖。每1000千克的甘蔗可以转化135千克的甘蔗可发酵糖（TFS），从而生产出81升乙醇。当B-heavy糖蜜作为原材料时，每1000千克的甘蔗可以压榨出95千克的糖和72.5千克的B-heavy糖蜜，B-heavy糖蜜转化甘蔗可发酵糖（TFS）的转化率为50%，即72.5千克的B-heavy糖蜜可以生产出36.25千克的甘蔗可发酵糖（TFS）。每100千克的甘蔗可发酵糖（TFS）可以转化为60升乙醇，即36.25千克的甘蔗可发酵糖（TFS）可以获得21.75升乙醇。 如果算上乙醇当糖量，往年印度每个榨季可产糖3700万至4000万吨，消费量预计在2750万吨至2800万吨之间，其中400万至 450万吨用于生产乙醇，除去乙醇当糖量，还约450万—800吨剩余食糖可供出口。而23/24榨季，印度总共的可产糖量可能下降至 3700万吨以下，除去乙醇当糖量和国内消费量，最终的食糖可出口量可能在450万吨左右，或同比减少150万吨以上。本周三印度印度政府根据一些法规将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口限制延长至10月31日以后。 上一榨季印度也曾经延长食糖出口限制时间，如今印度或再度以此为话题进行炒作，同时还需要考虑印度可能由此开始天气行情的炒作，外盘大幅下跌概率较小。 2023年9月泰国出口糖41.84万吨，同比增加79.48%。其中出口原糖15.36万吨，同比增加3倍，出口低质量白糖约6.5万吨，同比增加43.69%；出口精制糖19.94万吨，同比增加33.19%。22/23榨季（22年10月-23年9月）泰国共计出口糖749.27万吨，同比增加1.73%。 泰国新季糖产量受威胁的主要原因来自天气和竞争作物，如果出现强厄尔尼诺现象，极端干旱天气或导致泰国新季单产下降，同时，木薯高昂的利润令蔗农从甘蔗转向种植木薯，导致甘蔗种植面积有所下降。原白糖价差的拉大，泰国精炼糖的比重不断加大，也会影响到泰国原糖出口量，关注后续泰国原糖升贴水变化。 但是，9月泰国降雨增多，整体产糖量预估值较上月有所增加，我们预计泰国23/24榨季的甘蔗入榨量在7400—8400万吨左右，产糖量或在850—950万吨左右。 3.国内方面 产销及库存方面，2022/23年度中国食糖产销结束，截至9月末，全国累计产糖897万吨，比上年度减少59万吨；累计销糖853万吨，比上年度减少14万吨；累计销糖率95.1%，比上年度加快4.4个百分点。23/24榨季国内食糖产量预估可达950万吨左右，或同比有所增加。 陈糖出现抛售现象，现货价格连连下跌，南方蔗糖新糖上市在即，陈糖不得不做出降价的动作，现货报价周内下降约200元/吨，北方甜菜糖新糖报价7100—7300元/吨，对陈糖的价格产生一定冲击。同时，部分中游出现抛售现象，短期糖价上方承压运行。 进出口方面，海关总署公布的数据显示，中国9月份进口食糖54万吨，同比减少24万吨。2023年1-9月中国累计进口食糖212万吨，同比减少138万吨。22/23榨季截至9月底中国累计进口食糖389万吨，同比减少145万吨。本榨季进口糖量总体偏低，目前配额内进口利润呈现倒挂，并且持续倒挂，配额内进口价格对整体期价产生有力支撑。 政策方面，9月末，2023年第一次食糖抛储出现流拍，显示市场对高价糖的接受程度偏弱，关注后续是否还有第二次抛储。 三、结论、观点 白糖是否是上升期末端？ 我们认为：是的，四季度糖价或许会进行最后的冲刺，然后掉头。 国际方面，原糖明显更强，短期预期国际原糖维持高位震荡，如果四季度出现持续时间较长且强度较强的厄尔尼诺，或造成四季度全球食糖供需格局依旧相对偏紧，天气市的炒作仍然存在空间。同时，原油对原糖价格的带动作用不可忽视。国际原糖向上冲刺的动能更强。 国内方面，短期来看，新季产量上量速度较慢，在消费偏低的前提下，国内食糖供需格局仅能维持紧平衡，同时配额内进口价格持续倒挂支撑，难言转势，上有压力下有支撑，短期糖价维持区间震荡概率更大。中长期来看，一旦原糖出现强势上涨，郑糖可能进行上行末端冲刺，在此期间，新榨季增加供应，现货价格走低，盘面冲刺走高，基差修复，同时，四季度进口糖量预估可达百万吨，整体供需格局逐步由偏紧转向宽松，时间换空间，经年不涨的糖价在22/23榨季大幅抬升，种植面积和产能在此刺激下有所提高，郑糖的拐点或将在国际原糖上升动能耗尽之后到来。 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 撰写日期：2023年10月20日审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。