有色金属行业周报：澳洲部分矿山定价机制改变，锂盐价格走弱

1.【关键词】中国9月锂矿石进口数量为49.9万吨，环比增加93.2%，同比增加125.6%；澳洲部分矿山长协定价机制改为M+1；9月锡精矿进口7262.51吨，同比-54.79%，环比-73.18% 图表：国内锂精矿进口量-澳大利亚（万实物吨） 图表：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： 1）稀土：需求端逐步筑底，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周能源金属商品价格走势仍然呈现结构性分化的特点，其中碳酸锂价格波动较大，广期所LC2401合约下跌10.75%，电池级碳酸锂现货价格上涨1.46%、电池级氢氧化锂现货上涨0.91%，但周五现货端开始走弱；稀土价格震荡，氧化镨钕下跌1.51%、氧化镝下跌0.74%；锡价小幅回升，SHFE锡小幅上涨1.56%。 单位 本周五（10.20）价格 周度涨跌幅（%） 电池级碳酸锂现货 万元/吨 1.46% 电池级氢氧化锂现货 万元/吨 -0.91% 广期所LC2401 万元/吨 -10.75% 氧化镨钕 万元/吨 52.35 -1.51% 氧化镝 万元/吨 268.50 -0.74% LME锡 美元/吨 24405 -2.48% SHFE锡 万元/吨 1.56% LME镍 美元/吨 18530 -0.75% SHFE镍 万元/吨 -1.72% MB钴（标准级） 美元/磅 1.93% 金属钴 万元/吨 4.74% 锑锭 万元/吨 0% 数据来源：Wind、百川、中泰证券研究所 4.光伏需求维持高景气，电动车逐步进入传统需求旺季，但材料端有所减产： 1）光伏板块：2023年8月光伏新增装机量为16.00GW，同比增长137.39%；1-8月国内光伏新增装机量113.16GW，同比增长154.46%； 2）新能源汽车板块：中国汽车工业协会数据，9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%； 3）电池方面，9月我国动力和储能电池合计产量77.4GWh，同比增长37.4.%， 环比增长5.6%， 其中动力电池产量占比为90.3%。装车量方面，9月我国动力电池装车量36.4GWh，同比增长15.1%，环比增长4.4%； 4）正极材料：9月国内正极材料产量25.98万吨，环比-1.76%； 其中三元材料产量为5.65万吨，环比-2.09%，同比+4.73%；磷酸铁锂产量为20.34万吨，环比-1.67%，同比+80.56%。 锂：产业链博弈增强。根据SMM，澳大利亚部分矿山将长单定价模式调整为M+1执行，头部矿山仍按照Q-1执行，定价机制的改变一方面可以减少锂盐端在运输周期库存端减值的损失，另外一方面表明澳矿挺价意愿有所减弱，锂精矿长协价格下行或加速锂盐价格下行，广期所LC2401合约下跌10.75%，现货端周五开始转弱。 稀土永磁：价格小幅回落。本周氧化镨钕价格小幅下跌1.51%至52.35万元/吨。供应端，生产企业开工稳定，现货库存有所下降，市场流通现货有限，供应端对价格小幅支撑；需求端，前期下游钕铁硼企业少量补货，当前生产稳定，目前需等待下一采购周期。综合来看，现货数量新增有限，下游刚需采购为主，价格小幅震荡。 锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格稳定至6.85万元/吨；锑锭价格稳定至8.14万元/吨。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。本周SHFE锡价收于21.67万元/吨，环比上涨1.56%；SHFE锡+LME锡期货库存增加138吨至13680吨；9月锡精矿进口7262.51吨，同比-54.79%，环比-73.18%，主要系8月缅甸佤邦暂停矿山生产，矿山端的影响开始显现。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较强 本周申万有色指数下跌3.69%，跑赢沪深300指数0.48%，具体细分板块来看：稀土磁材下跌4.85%，工业金属下跌3.77%，镍钴下跌6.18%，黄金下跌0.01%，锂板块下跌4.22%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂价震荡 碳酸锂价格震荡。本周国内电池级碳酸锂价格上涨1.46%至17.40万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌0.91%至16.59万元/吨。 钴价上涨。MB钴（标准级）报价上涨1.93%至15.88美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨0.12%至17.25美元/磅；国内金属钴价格上涨4.74%至27.60万元/吨。 稀土价格走势分化。国内氧化镨钕价格下跌1.51%至52.35万元/吨； 中重稀土方面，氧化镝价格下跌0.74%至268.50万元/吨，氧化铽价格下跌1.8%至832.50万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：8月国内光伏装机量同比高增 8月份国内光伏装机量同比高增。据中国光伏协会，2023年8月光伏新增装机量为16.00GW，同比增长137.39%；1-8月国内光伏新增装机量113.16GW，同比增长154.46%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：需求预期向好 9月新能源汽车数据同环比增长。中国汽车工业协会数据，2023年9 月，产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%，同比分别增长16.1%和27.7%。工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。 图表6：国内新能源车销量情况（万辆） 图表7：国内新能源车产量情况（万辆） 9月欧洲电动汽车销量走弱。9月，欧洲主流8国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、瑞士、葡萄牙、意大利）合计销量15.24万辆，同比-3.91%，环比-15.61%。主要系今年9月起，德国对公新能源汽车补贴取消，8月透支了9月新能源汽车销量，9月新能源汽车销量4.71万辆，同比-35%，环比-53%。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国9月电动车销量13.22万辆，环比+4.41%，渗透率9.9%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.3中游环节：长尾效应加剧 产量方面，2023年9月，我国动力和储能电池产量共计77.4GWh，同比增长37.4.%，环比增长5.6%，其中动力电池产量占比为90.3%。三元电池产量25.3GWh，占总产量32.6%，同比增长14.1%，环比增长9.1%；磷酸铁锂电池产量51.9GWh，占总产量67.1%，同比增长52.2%，环比增长3.8%。 装车量方面，2023年9月，我国动力电池装车量36.4GWh，同比增长15.1%，环比增长4.4%。其中三元电池装车量12.2GWh，占总装车量33.6%， 同比增长9.1%，环比增长13.2%；磷酸铁锂电池装车量24.2GWh，占总装车量66.4%，同比增长18.6%，环比增长0.6%。 图表12：国内动力电池产量（Gwh） 图表13：国内动力电池装机量（GWh） 9月正极材料产量环比下降。2023年9月，正极材料产量25.98万吨，环比-1.76%；国内三元材料产量为5.65万吨，环比-2.09%，同比+4.73%；磷酸铁锂产量为20.34万吨，环比-1.67%，同比+80.56%。 图表14：三元材料月度产量（吨） 图表15：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表16：国内动力电池产装比（剔除出口口径） 图表17：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求下降幅度变缓。根据Canalys，23年Q3全球智能手机销量同比下跌1%至2.99亿部，市场衰退有所放缓；PC方面，2023年Q3台式机和笔记本电脑总出货量同比下降7%至6560万台，下降幅度有所放缓。 9月钴酸锂产量同比下降。2023年9月，国内钴酸锂产量4670吨，同比-22%，环比-18%。 图表18：国内手机出货量（万部） 图表19：国内钴酸锂产量（吨） 图表20：全球智能手机季度销量（亿部） 图表21：全球PC季度销量（亿部） 3.锂：碳酸锂价格震荡回落 碳酸锂价格继续回落。本周，澳矿定价开始松动，部分矿山接受M+1定价方式，广期所碳酸锂期货主力合约广期所LC2401合约下跌10.75%，收于15.20万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格上涨1.46%至17.40万元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.91%至16.59万元/吨。 1） 供给端，本周碳酸锂产量预计7385吨，较上周产量增加1.99%。本周碳酸锂开工略有恢复，其中江西地区减停产企业开工有所恢复，处于产能爬坡阶段，产量供应较上周增加；同时外购矿石及回收料企业仍存成本倒挂情况，部分装臵仍处于减停产状态。 2）需求端，需求未见明显增量，仅保持刚需少量采购，多无补库预期，原料仅保持一周左右备货量。叠加下游不论是电池厂还是材料厂，产业链普遍处于去库存的现状，排产多有减少，对碳酸锂消耗缓慢。 3）库存：百川碳酸锂周度库存由27925→28654吨，较上周增加2.61%；氢氧化锂周度库存增加至19782吨，环比+0.23%。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，单吨利润有所修复，其单吨盈利为-0.71万元/吨。 5）进出口：2023年9月中国碳酸锂进口数量为1.37万吨，环比+26%，同比+9%。中国锂矿石进口数量为49.9万吨，环比增加93.2%，同比增加125.6%；其中从澳大利亚进口39.9万吨，环比增加130.6%，同比增加94.1%，主要系8月锂盐端亏损，国内放缓了采购；从巴西进口3.3万吨，环比增加327.5%，同比增加504.2%。 图表22：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表23：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂进口量 图表31：国内锂精矿进口量-澳大利亚（万实物吨） 澳大利亚锂精矿Q2生产情况： Greenbushes：23Q2锂精矿产量39.5万吨（环比+11%），销量42.9万吨（环比+28%），平均销售价格（FOB）为5431美元/吨（环比-6%）。24财年产量指引为140-150万吨，较23财年基本持平。 Mt Cattlin二季度产量继续恢复：23年Q2共生产锂精矿58059吨（环比+49.19%），销售46787吨；二季度销售均价4297美元/吨（折算SC6锂精矿价格为4800美元/吨）。 Marion