盈利能力环比向上，微棱镜+汽车电子共驱成长

水晶光电发布23年三季报，营收35.49亿元，同比增长10.87%，归母净利润4.38亿元，同比下降8.81%。微棱镜顺利爬坡起量，且产品毛利率较高，Q3公司毛利率28.57%，环比+1.95pct；控费效果明显，研发费用率yoy-2.3pct/qoq-9.2pct，管理费用率yoy-1.2pct/qoq-4.3pct。iPhone 15 Pro Max销量表现较好，23Q4微棱镜将持续贡献利润增量，此外，24年新机iPhone 16 Pro系列或将标配潜望式摄像头，公司作为微棱镜核心供应商有望充分受益。传统业务产品升级优化盈利，薄膜光学面板持续增长。HUD客户拓展顺利，汽车电子成长逻辑清晰。预计公司2023-25年归母净利润为5.5/7.6/9.5亿元，对应PE估值30/22/17倍，维持“买入”评级。

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