2023年三季报点评：业绩高质量增长，经营发展动力充足

事件：2023年10月30日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业总收入219.4亿元，同增25.2%；归母净利润105.7亿元，同增28.6%；扣非净利104.90亿元、同比+28.44%。单季度看，23Q3公司实现营业总收入73.5亿元，同增25.4%，归母净利润34.8亿元，同增29.4%，扣非净利34.49亿元、同比+29.12%。 回款顺利动销向好，秋收行动成效显著。公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略清晰，线下消费者运营体系不断完善，线上销售店铺矩阵完成建设，百城计划稳步推进，五码产品导入顺利，秋收行动成效显著，公司市场攻坚和拼抢能力大幅提高。2023年前三季度，公司销售收现276.4亿元，同增35.7%，经营现金流量净额90.5亿元，同增43.4%。单季度看，23Q3销售收现100.60亿元、同比+90%，增速显著快于收入。截止Q3末合同负债29.62亿元，环比Q2末增加10.3亿元，维持高位，彰显品牌回款势能、奠定后续增长动力。 23Q3费用投放比例稳定，盈利水平进一步提升。23Q3单季度毛利率88.6%、同比+0.16pct，营业税金率9.4%，同比+0.2pct，销售费用率12.8%，同比-0.8pct，管理费用率4.1%，同比-0.8pct。同时利息收入2.43亿元增厚业绩，23Q3净利率47.3%、同比+1.47pct，盈利能力提升。23Q3经营现金流量净额34.0亿元，同增52.3%。 投资建议：23年公司紧紧围绕“促改革、强协同、重聚焦、齐跨越”的发展主题，以务实奋进的姿态抢抓机遇、全力冲刺，推动公司发展迈上新台阶。中长期看，公司品牌势能充足，渠道数智赋能，销售规模有望进一步提高。我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为316/389/464亿 ，同比增长25.7%/23.1%/19.4%;归母净利润分别为133/169/206亿元 ，同比增长28.4%/27%/21.8%，当前股价对应PE分别为23/18/15，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，国窖1573吨价增长不及预期，特曲60销量增长不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）