国防军工行业周报：建议关注下周召开的中国卫星应用大会

市场表现：本周（2023.10.16-2023.10.20）上证综指涨跌幅为-3.40%，创业板指涨跌幅为-4.99%，中证军工涨跌幅为-4.43%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-4.28%，涨跌幅排名为22/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-4.22%，涨跌幅排名为21/31。年初至今上证综指涨跌幅为-3.44%，创业板指涨跌幅为-19.17%，中证军工涨跌幅为-13.42%。中信国防军工指数涨跌幅为-11.06%，涨跌幅排名为19/30；申万国防军工指数涨跌幅为-9.15%，涨跌幅排名为18/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为59.36，处于过去5年16.41%分位。申万国防军工指数PE-TTM为48.23，处于过去5年0.33%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：关注中国卫星应用大会召开带来的相关投资机会。下周10月23日-27日，经工业与信息化部批准2023中国卫星应用大会将在北京香格里拉饭店召开，同期举办“展览会”。今年卫星大会主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”。本次大会将邀请国际卫星组织、资深卫星专家、中外知名企业、卫星设备制造商、运营商、网络服务商，以及来自广播、通信、军事、公安、交通、电力、水利、煤炭、石油、银行、证券、科技、医疗、教育、环境、气象、导航等诸多领域的用户及专业媒体参加大会。当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为58、43、32倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为25、15、11倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为21、16、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-4.22%，位于申万一级行业第21位，表现较弱。31个申万一级行业全部下跌。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较弱，大部分有所下跌，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为+0.10%、-4.51%、-4.87%、-4.34%、-4.07%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为中天火箭、合众思壮、景嘉微、晨曦航空和中国卫通，周涨跌幅为14.50%、9.89%、8.40%、5.47%和3.57%。 涨跌幅排名后五的股票为利君股份、华秦科技、星网宇达、国光电气和华力创通，周涨跌幅分别为-10.20%、-11.64%、-12.32%、-13.22%和-26.19%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 10月18日，据央视新闻报道，巴勒斯坦方面称，当地时间17日晚，加沙地带加沙城的“阿赫利阿拉伯医院”（又名：浸信会医院）遭以军空袭，造成严重人员伤亡。以色列军方则声称，以方有情报显示是巴勒斯坦伊斯兰圣战组织（杰哈德）对加沙浸信会医院发动的袭击。以军还表示，该医院爆炸事件发生时，恰逢有多枚火箭弹从加沙射向以色列。随后，杰哈德方面对以方的指控予以否认。 约旦、伊拉克、伊朗、突尼斯、土耳其等国也爆发了抗议示威活动。 10月18日，据央视新闻报道，乌克兰总统泽连斯基表示，乌军首次使用了美国提供的陆军战术导弹系统（ATACMS）对俄罗斯军用机场设施进行了打击。 美国有线电视新闻网17日援引两名美国官员的消息称，目前尚不清楚美国在何时向乌方提供了陆军战术导弹系统。但据一位知情官员透露，美国决定秘密向乌方提供陆军战术导弹系统，原因是不希望俄罗斯提前将设备和武器移到陆军战术导弹系统的射程之外。 10月19日，据央视新闻报道，当地时间10月18日，美国中央司令部表示，美军在其驻伊拉克的基地摧毁了一架无人机，并损坏了另一架无人机。中央司令部表示，美国和联军在过去24小时内共抵御了三架无人机。联军在伊拉克西部与两架无人机交战时，有人员受轻伤；美军在伊拉克北部摧毁了一架无人机，没有人员伤亡。国防官员没有透露这些无人机来自何处。 10月20日，据央视新闻报道，当地时间10月20日，《以色列时报》援引以军方消息称，以色列国防军发言人丹尼尔·哈加里表示，一艘美国海军舰艇19日拦截了从也门发射的多枚导弹和无人机后，以军已做好防范也门胡塞武装的潜在袭击的准备。据美国国防部发言人证实，当地时间19日，在红海地区部署的美国海军“卡尼”号驱逐舰拦截了3枚也门胡塞武装向北发射的巡航导弹以及至少8架无人机。胡塞武装方面拒绝对此进行任何评论，并表示一切以其发表的官方声明为准。 4.公司公告 【银河电子】公司第三季度实现营收2.73亿元，同比下降26.72%；归母净利润24.10百万元，同比下降56.01%；扣非净利润实现17.07百万元，同比下降12.14%；基本每股收益0.0214元/股，同比下降55.97%。2023前三季度公司实现营收8.42亿元，同比下降6.72%；归母净利润实现1.27亿元，同比下降9.45%； 扣非净利润1.04亿元，同比增长17.32%；基本每股收益0.1126元/股，同比下降9.41%。本报告期公司净利润减少的主要原因是上年同期因母公司厂房拆迁获得拆迁补偿收益，本报告期无此事项。 【华力创通】公司第三季度实现营收1.97亿元，同比增长145.75%；归母净利润18.90百万元，同比增长190.77%；扣非净利润盈利14.92百万元，同比增长167.31%；基本每股收益0.0285元/股，同比增长193.51%。2023前三季度公司实现营收4.18亿元，同比增长40.06%；归母净利润实现6.65百万元，同比增长123.16%，实现扭亏为盈；扣非净利润2.17百万元，同比增长106.81%；基本每股收益0.0100元/股，同比增长123.09%。 【三角防务】公司第三季度实现营收6.74亿元，同比增长22.36%；归母净利润1.95亿元，同比增长16.59%；扣非净利润实现1.63亿元，同比下降0.83%； 基本每股收益0.36元/股，同比增长5.88%。2023前三季度公司实现营收19.48亿元，同比增长33.18%；归母净利润实现6.16亿元，同比增长31.49%；扣非净利润5.77亿元，同比增长24.89%；基本每股收益1.12元/股，同比增长19.15%。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年10月20日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推