三季度净利润增长83%，盈利能力提升

三季度净利润同比增长83%。2023年前三季度，公司实现营收20.7亿元，同比增长39.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比+79.9%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长92.1%。单季度来看，三季度公司实现营业收入8.3亿元，同比+36.0%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长83.4%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长86.4%。 盈利能力提升。三季度公司实现毛利率33.5%，环比+2.0pct，同比+1.9pct。 毛利率提升受益于盈利能力较高的产品收入增长，以及公司加强成本管控等因素。费用率方面，公司三季度股份支付费用约1019万，在此基础上公司仍实现费用管控方面的持续加强，三项费用率合计环比下降2.5pct，同比下降1.9pct。受益于此公司三季度净利率同比提升4.1pct至14.5%，盈利能力增长显著。 液冷技术布局领先且持续强化，受益液冷发展趋势。公司在数据中心和储能领域均具备全链条液冷解决方案能力，产品和技术布局领先。数据中心领域，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside全链条液冷解决方案，与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群。据IDC数据，2023年上半年国内液冷服务器市场规模同比增长283%，AI等发展趋势下，液冷服务器应用有望进一步加速。储能领域，公司已布局BattCool储能全链条液冷解决方案，今年以来，公司陆续发布储能专用SoluKing液冷工质2.0产品、BattcoolEMW系列抽屉式液冷机组等新品布局。近期，公司发布3D-TVC零功耗相变液冷方案，重点面向5G基站设备散热应用。 风险提示：AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到公司盈利能力持续增长，且AI等发展加速液冷应用，基于此上调公司盈利预测 ， 预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为4.0/5.9/7.4亿元（此前为3.6/4.9/5.6亿元），对应当前PE分别为37/25/20倍。看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展潜力，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：英维克营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：英维克单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：英维克归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：英维克单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：英维克单季度毛利率、净利率变化情况 图6：英维克单季度三项费用率变化情况 图7：英维克现金流量情况（百万元） 图8：英维克存货及季度变动情况（百万元） 盈利预测 机房温控产品： 考虑到后续AI等应用加速发展，液冷技术应用有望加速。例如，据IDC数据，2023年上半年国内液冷服务器市场规模同比增长283%。此前假设中，相对低估液冷技术应用进展，基于此提高机房温控产品收入2023-2025年增速预测，由此前的5%/10%/10%提升至13%/18%/15%。 毛利率方面，考虑到液冷等产品相比传统风冷产品具备更高盈利能力，随着液冷相关产品收入带动作用提升，提高此前毛利率假设，由26%/26%/27%提升至29%/29%/29%。 机柜温控产品： 由于整体储能市场实际落地进度以及部分价格竞争因素，下调此前公司机柜温控产品业绩预测，假设2023-2025年公司机柜温控产品收入增速由103%/52%/37%下调至72%/59%45%。 但考虑到一方面海外业务维持增长，另一方面国内市场虽然出现部分价格竞争情况，但公司通过加强成本管控等方式保证国内业务毛利率水平。因此，此前相对高估价格竞争等因素对毛利率的影响，故上调2023-2025年公司机柜温控产品毛利率，由29%/29%/28%上调至33%/33%/32%。 客车空调和轨道交通列车空调及服务： 维持此前判断趋势，预计公司业务后续略有衰退或持平，毛利率假设维持平稳。 费用率方面，此前已考虑到公司加强费用管控，基于此维持此前费用率假设，假设2023年管理费用率、销售费用率和研发费用率分别为4.4%/7.5%/7.2%。 表1：英维克业务拆分 综上所述，预计未来3年营收分别为39/53/70亿元，同比+33%/36%/31%，毛利率分别为32%/33%/32%；实现归母净利润4.0/5.9/7.4亿元，同比+42%/49%/26%。 投资建议 考虑到公司盈利能力持续增长，且AI等发展加速液冷应用，基于此提高公司盈利预测，预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为4.0/5.9/7.4亿元（此前为3.6/4.9/5.6亿元），对应当前PE分别为37/25/20倍。看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展潜力，维持“增持”评级。 表2：同类公司估值比较 风险提示 AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明