电力设备与新能源行业周报：组件投标价格触底，9月出口强劲，积极情绪积累

子行业周度核心观点： 光伏&储能：9月电池组件出口环增，逆变器环降幅度持续收窄，浙、苏已转环增，海外需求保持旺盛；央企组件集采投标价格破1元/W心理大关，考虑硅料价格回落后也仅头部一体化可实现盈亏平衡，供给端格局改善持续；近期板块逐渐进入“见利空不跌，业绩超预期可涨”的状态，积极情绪持续积累，底部逐步夯实，反弹一触即发。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，8月新增装机2.6GW， 同增116%，维持全年60-70GW预测（其中海风约6-8GW），同时预计24/25年风电新增装机70-80GW/80-90GW（其中海风10-12/15-18GW）；下半年风电板块重点看好：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头；3）深海锚链、液压变桨等技术变化方向。 氢能与燃料电池：上海推动探索海上风电氢耦合标准和扩大燃料电池使用范围，燃料电池和氢能设备应用场景逐步拓 展，带动相应市场空间的提升；CCER正式重启，碳税下推动绿氢加速放量，设备端率先受益；FCV9月装机量/装车量为35.79MW/323辆，共7.82万吨绿氢项目已开工，773Nm3/h、260余套电解槽将陆续迎来招标，对应燃料电池核心零部件及电解槽受益。 电网：在十四五后半期新型电力系统加速构建、电力市场化改革持续深化的背景下，我们建议关注四条具有结构性机 会、景气度持续时间较长的投资主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。其中特高压板块情绪明显弱于上半年，主要系市场认为后续新增线路披露、及已规划线路核准开工的短期催化较少；电改方向的关注度随着高温限电及迎峰度夏进入尾声而有所下降；电力设备出口热度较高，建议重点关注其中电表出口方向。 本周重要行业事件： 光储风：河北省启动地面分布式项目申报（并要求年内建成并网）；国家能源局印发《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》；华电9GW组件集采最低投标价跌破1元/W；9月光伏出口数据保持强劲；奥特维Q3业绩超预期；晶科能源Q3预告环增超预期；高测股份Q3预告超预期；隆基马来组件新工厂投产；天合光能签署阿联酋项目备忘录； TCL中环就沙特硅片项目签署一期20GW联合协议。 氢能与燃料电池：中车和中能建京电均发布1500标方碱性水电解制氢平台；国务院印发的内蒙古相关意见文件中提 及推动乌兰察布至燕山石化输氢管道建设；美国7个清洁氢中心正式公布，共获510亿资金扶持。 电网：国网董事长参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式，代表公司与乌兹别克斯坦能源部、埃及电力与可再生能源部、印尼国家电力公司签署合作协议；国家发改、能源局联合发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》；10月20日，第24届东亚及西太平洋电力工业协会大会召开，两网及六大发电集团领导同场发言。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：9月电池组件出口环增，逆变器环降幅度持续收窄，浙、苏已转环增，海外需求保持旺盛；央企组件集采投标价格破1元/W心理大关，考虑硅料价格回落后也仅头部一体化可实现盈亏平衡，供给端格局改善持续；近期板块逐渐进入“见利空不跌，业绩超预期可涨”的状态，积极情绪持续积累，底部逐步夯实，反弹一触即发。 本周海关先后发布9月光伏电池组件、逆变器出口数据，在电池组件环比略增、逆变器环比略降的看似波澜不惊的数据背后，9月光伏出口的结构性亮点颇多。 电池组件9月出口19.2GW，同比+34%、环比+3%，其中组件/电池出口16.8/2.4GW，同比+33%/+40%、环比+6%/-13%；1-9月累计出口174GW，同比+21.5%，其中组件出口145GW，同比+15%；电池出口29GW，同比+69%。环比持续增长略超预期，亚洲增速亮眼。 在组件价格持续下行、国内集中式装机陆续启动的背景下，9月出口环比持续增长略超预期。我们再次重申，因海外组件降价幅度滞后于国内，预计组件降价对海外终端需求的激发效果将持续显现。 地区分布看，9月出口欧洲主要国家组件超6GW，同比-15%，环比-12%，欧洲市场上半年大量进口积累的库存持续消化中（强调库存仍在正常范围），1-9月累计出口欧洲超70GW，占比48%，同比+5%。值得注意的是，9月组件出口印度、乌兹别克斯坦、日本、巴基斯坦等亚洲国家环比显著增长，从侧面反映出，随组件价格在年内的大幅下降，除传统欧美地区以外的各地新兴市场正快速启动。近期中东地区地缘局势动荡或进一步提升相关国家能源独立诉求的迫切性。 逆变器9月全国出口金额46.5亿元，同比-29%，环比-6%；1-9月逆变器累计出口574亿元，同比+46%。随库存消化和海外夏休假期逐步结束，逆变器出口陆续恢复中，9月出口总金额环比降幅已连续第二个月收窄，浙江、江苏地区出口金额已实现环比转正。 分省份看，广东（华为、古瑞瓦特）9月出口15.5亿元，同降52%、环降23%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能）9月出口8.1亿元，同降43%、环增13%；安徽（阳光）9月出口10.7亿元，同增153%、环降5%；江苏（固德威、爱士惟）9月出口7亿元，同降2.5%、环增28%。 从出口国家看，荷兰9月出口8.5亿元，同降62%、环降32%，1-9月累计出口178亿元，同增63%。德国9月出口6.1亿元，同增59%，环增2%，1-9月累计出口60亿元，同增145%。巴西9月出口1.9亿元，同降70%，环降33%，1-9月累计出口28亿元，同降29%。南非8月出口1.3亿元，同降51%，环增12%，1-9月累计出口34亿元，同增223%。欧洲及南美市场受到高库存及需求增速下降影响，出口仍面临一定压力，但德国需求持续性显著好于其他欧洲市场，随着冬季来临预计10月份欧洲需求有望逐步回暖。 另外，本周华电集团本年度第三批组件集采共9GW规模开标，41家企业参与投标，其中P型产品最低投标价0.993元/W，是有史以来在公开信息中可见的组件报价首次跌破1元/W大关，引发市场关注。产生该最低价的标段为“不限电池尺寸及单/双面的P型组件，规模1.5GW”，该标段投标均价1.103元/W，最高价1.187元/W，且除最低价外其他报价均高于1.05元/W。由此，我们不难推测，报出该超低价格的某三线以下组件企业，或许是为了清理一些非最新大尺寸的库存组件而为之。 那么1元/W的组件是什么概念，该价格是否可以持续？根据我们最新的测算，以硅料成本回落至6万元/吨（前期低点）、选用最普通的辅材耗材并维持当前单价、头部一体化企业的非硅控制水平为假设，1元/W大约是头部一体化公司能勉强维持盈亏平衡的价格。很显然，即使在该订单生产时硅料价格回落至前期低点，综合成本更高的三线企业显然不可能在这一价格下实现盈利。综合考虑各项原材料价格的变化趋势、技术持续进步带来的降本贡献、以及组件企业之间的竞争格局、行业供需等因素，1.1-1.2元/W或是2024年P/N型晶硅光伏组件的主流价格区间。 投资建议：我们近期反复强调：在市场融资监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显的供给端改善趋势，并体现为：拟上市/再融资项目终止、企业扩产资本开支放缓/取消、跨界企业减少、地方政府积极性减弱（表现为代建厂房延期交付等）。近期组件投标价格的屡创新低，以及后续组件盈利压力在上市公司报表端的逐渐反映（二级市场预期充分），或将持续提升 这种供给端格局边际改善的强度。考虑到市场对这一轮“严重产能过剩”的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，近期这类供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪的转暖和行情的筑底回升。 建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（当前首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强、增速更高、出口有望回暖的储能/逆变器（阳光电源、禾望电气等）；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测等）；4）BC、钙钛矿、电镀铜等新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材/耗材龙头（福斯特等）。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，8月新增装机2.6GW，同增116%，维持全年60-70GW预测（其中海风约6-8GW），同时预计24/25年风电新增装机70-80GW/80-90GW（其中海风10-12/15-18GW）；下半年风电板块重点看好：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头；3）深海锚链、液压变桨等技术变化方向。 本周大宗商品价格小幅震荡。2023年10月20日圆钢、生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为3851元/吨、3673元/吨、2700元/吨、3720元/吨、3350元/吨、96.7元/千克，周变动幅度分别为-0.1%/-0.03%/+0.7%/0%/0%/0%。 风能展总结：多家整机商推出大兆瓦风机，双馈/半直驱分别为陆/海主流路线。陆上风机最大兆瓦已达15MW，由三一重能推出，采用双馈技术路线。从陆上新机型技术路线可知，约77%采用了双馈技术路线，剩余采用半直驱技术路线。海上风机最大兆瓦已达22MW，由明阳智能推出，采用半直驱技术路线。从海上新机型技术路线可知，约75%采用半直驱技术路线，17%采用双馈技术路线，8%采用直驱技术路线。 国家能源局推动海风单体规模大型化。10月18日，国家能源局发布组织开展可再生能源发展试点示范的通知，其中提到，主要支持大容量风电机组由近（海）及远（海）应用，重点探索新型漂浮式基础、±500千伏及以上电压等级柔性直流输电、单机15兆瓦及以上大容量风电机组等技术应用，并推动海上风电运维数字化、智能化发展，以及要求深远海海上风电平价示范项目单体规模不低于100万千瓦。我们认为海风单体化规模大型化趋势 下将进一步降低海风建设成本，加快海风开发。以及单体海风规模大于1GW情况下，海缆更多将采用330KV、500KV等高电压等级模式，利好头部海缆企业。 底部已筑，风不止于秋。我们认为：海风前期推进速度加快，招标有望提升。1）竞配：6月广东启动23GW海风竞配，目前7GW省管海域竞配结果已出；7月福建公布2GW海风竞配结果；2）核准：据不完全统计，2022全年 /1Q23/2Q23/3Q23各省市海风核准规模分别为8.5/1.7/4.3/4.1GW，海风核准规模边际提升明显；3）其他进展：9月，5.8GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作。海风开工如约启动。1）江苏龙源射阳项目已获核准批复，大丰850MW项目已进行海域使用权公示。江苏项目预期近期开工；2）广东青洲五六七项目启动管桩招标。广东 青洲六预期近期开工。后续可重点关注数据及项目信息：1）海风招标量；2）青洲五七项目进展；3）帆石一二项目进展；4）深远海政策落地情况。 “十四五”各省规划海风总新增规模为53GW，2021&2022年合计并网规模达20GW，2023-2025年累计新增规模将达33GW，海风装机边际提升高确定性。推荐关注：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节，如泰胜风能、海力风电、东方电缆等；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放，推荐关注亚星锚链；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨，推荐关注盘古智能；3）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头，如时代新材、金雷股份、日月股份等 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定