宏观周报：节后供需恢复速度偏缓

基建与工业生产：供需均有所收缩 1.基建开工有所放缓。10月前18天，石油沥青装置开工率先降后升，平均值较9月环比下降；磨机平均运转率与水泥平均发运率波动下行。 2.工业生产端，化工链较为景气。10月前19天，化工链开工多数震荡上行；汽车轮胎开工率先降后升，平均值较9月下降。10月前20天，高炉焦炉开工先升后降，平均值较9月下降。 3．工业需求有所收缩。10月前12天，电厂煤炭日耗有所下降。10月前20天，地产链需求先降后升，平均值较9月下降。 商品价格：工业品、食品平均价格有所下降 1.国际大宗商品：原油黄金价格先降后升，铜铝价格涨跌分化。10月前20天，原油价格先降后升，但平均值较9月下降；铜价有所下降，铝价略有上升；黄金价格先降后升，平均值较9月下降。 2．国内工业品：整体价格下降。首先以南华指数观察整体价格变化，10月前20天，国内工业品价格先降后升，平均值较9月下降。黑色系商品价格涨跌分化，10月前20天，铁矿石价格先降后升，平均值较9月下降；10月前10天，煤炭价格有所上升。化工链商品价格整体下降，10月前10天，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较9月均下降。建材价格多数下降，10月前20天，沥青价格震荡下行；10月前10天，水泥平均价格较9月下降，浮法玻璃平均价格较9月上升。 3.食品：农产品与猪肉价格持续下降。10月前20天，农产品价格200指数平均值较9月环比下降1.1%，猪肉平均批发价较9月环比下降3.2%。 地产：仍在磨底 1.商品房：成交面积同环比均下降。10月前20天，全国30大中城市商品房成交面积平均值较9月环比下降17.6%，较2022年10月同比亦下降19.3%。结构上看，节后三线城市销售面积恢复至节前，一、二线城市恢复弹性有限。 2.二手房：出售挂牌量价均下降。10月前15天，二手房出售挂牌量价平均值较9月环比均下降，较2022年10月同比均下降。 3.土地：成交面积环比回升，同比下降。10月前15天，100大中城市成交土地占地面积较9月环比回升29.6%，较2022年10月同比下降37.5%。 交通运输：货运物流尚未恢复至节前，出口运价仍在磨底 1.居民出行：环比变化波动较小。10月前21天，北上广深地铁客运量平均值较9月环比下降1.3%，国内执行航班数平均值较9月环比下降0.5%。 2.货运物流：尚未恢复至节前。10月前15天，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较9月均回落。节奏上看，截至10月15日，整车货运流量指数恢复至接近节前水平，公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数仍明显低于节前水平。 3.运价：出口运价仍在磨底，原油及干散货运价延续回升。10月前20天，出口与内贸运价延续下行趋势，大宗商品运价延续回升。 流动性：资金利率波动上升，逆回购以净回笼为主 10月以来，资金利率波动上升。截至10月20日，R007突破3%，DR007升至2.3%。近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行逆回购放量，实现净投放7880亿元。近两周质押式回购成交量共为42.15万亿元。本周质押式逆回购较上周增加35.42万亿元。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、基建与工业生产：供需均有所收缩 1.1、基建开工：有所放缓 10月前18天，石油沥青装置开工率先降后升，平均值较9月环比下降7.2%，磨机运转率、水泥发运率保持平稳，平均值较9月分别环比下降0.2%、0.5%。 图1：10月前18天石油沥青装置开工率有先降后升 图2：10月前18天磨机运转率保持平稳 1.2、工业生产：化工链开工震荡上升，汽车轮胎与高炉开工有所下降 10月前19天，化工链开工多数震荡上升，其中PX、PTA、聚酯切片、涤纶长丝平均开工率较9月环比+0%、-6.7%、+1.2%、+0%，涤纶短纤装置平均负荷率较9月环比+1.8%。10月前19天，汽车轮胎开工率先降后升，平均值较9月下降，全钢胎、半钢胎平均开工率较9月环比-3.5%、-0.6%。10月前20天，高炉焦炉开工先升后降，平均值较9月下降，高炉平均开工率、高炉炼铁产能平均利用率、焦炉平均生产率、焦化企业平均开工率较9月环比-1.6%、-1.2%、-0.9%、-0.8%。 图3：10月前19天，PTA开工率持续下降 图4：10月前19天，聚酯切片、涤纶长丝开工率稳中有升 图5：10月前19天，汽车轮胎开工率先降后升，平均值较9月下降 图6：10月前20天，高炉开工率先升后降，平均值较9月下降 1.3、工业需求：有所收缩 10月前12天，电厂煤炭日耗有所下降，重点电厂与南方八省电厂平均日耗较9月分别环比下降9.5%、15.9%。10月前20天，地产链需求先降后升，平均值较9月下降，螺纹钢、线材、建材平均表观需求较9月分别环比下降9.4%、6.4%、8.6%。 图7：10月前12天电厂煤炭日耗有所下降 图8：10月前20天，地产链需求先降后升，平均值较9月下降 2、商品价格：工业品、食品平均价格有所下降 2.1、国际大宗商品：原油黄金价格先降后升，铜铝价格涨跌分化 10月前20天，原油价格先降后升，但平均值较9月下降，布伦特、WTI原油平均价较9月分别环比下降4.2%、3.4%。铜价有所下降，铝价略有上升，LME3个月铜平均价与铝平均价较9月分别环比-3.7%，+0.1%。黄金价格先降后升，平均值较9月下降，COMEX黄金平均价较9月环比下降1.5%。 图9：10月前20天，原油价格先降后升，但平均值较9月下降 图10：10月前20天，铜平均价较9月有所下降，铝平均价较9月略有上升 2.2、国内工业品：整体价格下降 首先以南华指数观察整体价格变化：10月前20天，国内工业品价格先降后升，平均值较9月下降。南华综合指数、南华工业品指数平均值较9月分别环比下降2.7%、2.8%。 图11：10月前20天，南华综合指数先降后升，平均值较9月下降 图12：10月前20天，南华金属与能化指数震荡下降，平均值较9月下降 黑色系商品价格涨跌分化：10月前20天，铁矿石价格先降后升，平均值较9月环比下降1.4%，螺纹钢价格震荡下行，平均值较9月环比下降1.8%；10月前10天，煤炭价格有所上升，山西优混煤、焦炭平均市场价较9月分别环比上升11.4%、7.4%。 图13：10月前20天，螺纹钢价格震荡下行，平均值较9月下降 图14：10月前10天，煤炭价格有所上升 化工链商品价格整体下降：10月前10天，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较9月分别环比下降1.1%、5.1%、5.1%、1.4%。 图15：10月前10天，甲醇、聚氯乙烯价格下降 图16：10月前10天，顺丁橡胶、涤纶长丝价格下降 建材价格多数下降：10月前20天，沥青价格震荡下行，平均价格较9月环比下降1.2%。10月前10天，水泥平均价格较9月环比下降0.9%，浮法玻璃平均价格较9月环比上升0.7%。 图17：10月前20天，沥青、水泥价格下降 图18：10月前10天，浮法玻璃价格上升 2.3、食品：农产品与猪肉价格持续下降 10月前20天，农产品与猪肉平均价格持续下降。农产品价格200指数平均值较9月环比下降1.1%，猪肉平均批发价较9月环比下降3.2%。 图19：10月前20天，农产品价格持续下降 图20：10月前20天，猪肉价格稳中有降 3、地产：仍在磨底 3.1、商品房：成交面积同环比均下降 10月前20天，全国30大中城市商品房成交面积平均值较9月环比下降17.6%，较2022年10月同比下降19.3%。结构上看，节后三线城市销售面积恢复至节前，一、二线城市恢复弹性有限。 图21：10月前20天，商品房销售仍在磨底 图22：节后一二线城市商品房销售恢复弹性均有限 3.2、二手房：出售挂牌量价均下降 10月前15天，二手房出售挂牌量平均值较9月环比下降6.9%，较2022年10月同比下降11.9%。二手房出售挂牌价平均值较9月环比下降0.8%，较2022年10月同比下降4.9%。 3.3、土地：成交面积环比回升，同比下降 10月前15天，100大中城市成交土地占地面积较9月环比回升29.6%，较2022年10月同比下降37.5%。 图23：10月前15天，二手房出售挂牌量价均降 图24：土地成交面积震荡下行 4、交通运输：货运物流尚未恢复至节前，出口运价仍在磨底 4.1、居民出行：环比变化波动较小 10月前21天，北上广深地铁客运量平均值较9月环比下降1.3%，较2022年10月同比上升35.2%。国内执行航班数平均值较9月环比下降0.5%，较2022年10月同比上升168.6%。 图25：10月前21天，北上广深地铁客运量平均值较9月环比略有回落 图26：10月前21天，国内执行航班数量平均值较9月环比略有回落 4.2、货运物流：尚未恢复至节前 10月前15天，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较9月分别环比回落8.4%、10%、9.5%。节奏上看，截至10月15日，整车货运流量指数恢复至接近节前水平，公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数仍明显低于节前水平。 图27：截至10月15日，整车货运流量指数恢复至接近节前水平 图28：截至10月15日，公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数仍明显低于节前水平 4.3、运价：出口运价仍在磨底，原油及干散货运价延续回升 10月前20天，出口与内贸运价延续下行趋势，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较9月分别环比下降6.6%、5.4%、2%。大宗商品运价延续回升，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较9月分别环比回升39.2%、36.7%、22.4%。 图29：10月前20天，出口与内贸运价延续下行趋势 图30：10月前20天，大宗商品运价延续回升 5、流动性：资金利率波动上升，逆回购以净回笼为主 10月以来，资金利率波动上升，截至10月20日，R007突破3%，DR007升至2.3%。DR007近7天中枢升至1.98%，小幅高于9月均值。 图31：10月以来资金利率波动上升 近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行逆回购放量，实现净投放7880亿元，10月7-13日，央行货币净回笼20010亿元。 图32：最近一周央行逆回购放量 近两周质押式回购成交量共为42.15万亿元。本周质押式逆回购较上周增加35.42万亿元。 图33：近两周质押式回购成交量共为42.15万亿 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。