光伏玻璃价格平稳，浮法价格推涨

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年10月22日 玻璃玻纤 光伏玻璃价格平稳，浮法价格推涨 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格平稳，成交较稳 截至10月19日，2.0mm镀膜面板主流订单价格19-19.5元/平方米，环比持平，较上周由下调转为平稳；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元 /平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格27.5元/平方米，环比持平，较上周由下调转为平稳。库存天数约18.10天，环比增加1.22个百分点，较上周增幅收窄2.31个百分点。 浮法价格上涨，利润增加 截至10月19日，国内浮法玻璃均价2151.48元/吨，较上周均价（2145.60元/吨）小涨5.88元/吨，涨幅0.27%，涨幅环比上周缩减。供给端，周内产能为日熔量共计172500吨。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为3960万重量箱，较上周四库存下降41万重量箱，降幅1.02%。盈利情况：管道气燃料玻璃本周毛利610.63元/吨，较上周增加68.99元/吨，增幅12.74%；华北动力煤为燃料玻璃本周毛利394.99元/吨，较上周增加88.70元/吨；石油焦为燃料玻璃本周毛利455.74元/吨，较上周增加66.00元/吨。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅 （%） 总市值 （亿元） 当前股价 （元） EPS（元）PE（倍） 2023E2024E2023E2024E 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 0968.HK信义光能 601865.SH福莱特 002623.SZ亚玛顿 1108.HK凯盛新能 3300.HK中国玻璃 600529.SH山东药玻 600552.SH凯盛科技 300160.SZ秀强股份 -6.18%358.888.501.411.696.015.02 -0.49%218.178.130.720.9511.278.52 -4.38%160.905.240.650.748.087.06 -5.43%94.586.620.420.5615.8511.75 -8.01%431.484.850.470.6910.377.06 -3.88%628.5126.731.231.6921.6615.85 7.29%53.3326.790.711.0637.4925.25 -10.87%24.303.760.691.215.493.11 15.94%13.480.730.120.186.124.08 -3.23%183.0227.581.201.4423.0119.15 -8.57%101.8310.780.190.2858.1838.51 -1.68%45.145.840.320.4118.5414.27 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20231020，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能减少，光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法玻璃需求一般、光伏需求维稳运行 3.库存：浮法玻璃库存下降、光伏玻璃库存增加 4.价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格平稳 5.成本：纯碱市场持续下滑，市场中低价货源增多 1 供给：浮法玻璃产能减少，光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能减少 据卓创资讯，截至10月19日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条，日熔量共计172500吨，较上周减少500吨。包括产线冷修2条，复产1条，暂无改产线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-7共计冷修7360t/d，点火6070t/d，复产11450t/d。 据统计局，23年9月平板玻璃单月产量8,106.56万重量箱，yoy-6.00%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 10,000玻璃当月产量yoy 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至10月19日，全国光伏玻璃在产生产线共计466条，日熔量合计94080吨/日，环比 持平，较上周暂无变动，同比增加31.84%，较上周增幅收窄8.66个百分点。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃需求一般，光伏需求维稳运行 浮法玻璃：需求一般，消化自身存货为主 本周浮法玻璃市场成交一般，中下游暂时消化自身存货为主。经过前期中下游一定存货，本周起市场成交转弱，浮法厂出货一般，尤其华北沙河区域贸易商售卖自身库存，浮法厂产销率偏低，部分价格成交重心下移。后市看，当前下游需求看，整体仍存支撑，北方需求有一定好转，南方区域整体相对平稳。下游加工厂存货不多，未来产销率或逐步得到一定修复。浮法厂库存暂无压力，而价格向上需要更强需求支撑，短期价格 主流预期偏稳运行。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：需求维稳运行 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪增加。近期国内地面电站项目装机推进尚可，需求存一定支撑。而海外订单量稍减，部分二三线组件厂家开工下滑。加之部分国内分布式需求有转淡迹象，组件厂家玻璃采购趋于谨慎，多数按需补货。目前玻璃厂家执行订单为主，整体交投平稳，局部出货较前期转淡，库存有小幅增加。为规避后市风险，部分积极让利吸单，成交重心稍有松动。供应端来看，光伏玻璃在产产能生产稳定，部分新产线补入，供应量较为充足。成本面，纯碱价格松动，成本支撑减弱。综合来看，近期市场稳中偏弱运行。 据国家能源局，国内2023年1-8月装机113.16GW，yoy+154.5%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-06 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法玻璃库存下降、光伏玻璃库存增加 浮法玻璃库存下降、光伏玻璃库存增加 浮法玻璃：截至10月19日，重点监测省份生产企业库存总量为3960万重量箱，较上周四库存下降41万重量箱，降幅1.02%，库存环比降幅收窄2.61个百分点，库存天数约19.15天，较上周减少0.31天（注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1326.26万重量箱，消费量1367.26万重量箱，产销率103.09%。 分区域看：华北周内京津唐产销尚可，部分厂库存削减，沙河产销平平，厂家库存增至约142万重量箱，贸易商库存有所下降；华东浮法玻璃市场周内整体出货尚可，下游延续刚需补货，整体库存维持削减走势；华中玻璃整体出货尚可，中下游刚需补货为主，整体库存略增；华南企业周内产销略缓，但多数仍可维持销大于产，中下游刚需补货，部分大厂成交伴有一定旧货优惠。卓创资讯认为，近期终端需求表现相对一般，局部出货波动性较大，中下游维持刚需采购，但观望心态偏浓，持货谨慎。原片厂控库、降库为主，后期不排除为了保持产销加大促销力度可能，整体库存预期仍处于可控范围。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至10月19日，库存天数约18.10天，环比增加1.22个百分点，较上周增幅收窄2.31个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 2015年 2016年 2017年 2018年 2020年 2021年 2022年 2023年 （万重箱） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月