三季报收入符合预期，AI+金融未来可期

同花顺（300033） 计算机/公司点评 三季报收入符合预期，AI+金融未来可期 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-10-20 收盘价（元） 145.95 近12个月最高/最低（元） 239.2/73.4 总股本（百万股） 537.6 流通股本（百万股） 271.6 流通股比例（%） 50.5 总市值（亿元） 784.6 流通市值（亿元） 396.2 主要观点： 事件概况 同花顺于10月20日发布2023年三度报告。2023年前三季度公司实现 营收23.72亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润7.71亿元，同比下降12.67%；实现扣非归母净利润7.58亿元，同比下降10.56%。 单Q3实现营收9.02亿元，同比增长1.78%；实现归母净利润3.11亿元，同比下降21.68%;实现扣非归母净利润3.09亿元，同比下降19.17%。 收入符合预期，研发投入持续加大 收入端，2023年前三季度公司实现营收23.72亿元，同比增长4.25%； 单Q3实现营收9.02亿元，同比增长1.78%。 公司价格与沪深300走势比较 200% 150% 100% 50% 0% -50% 沪深300同花顺 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_兼具流量与技术，AI赋能加速发展》2023-07-31 利润端，2023年前三季度公司实现归母净利润7.71亿元，同比下降 12.67%；单Q3实现归母净利润3.11亿元，同比下降21.68%。 毛利率方面，2023年前三季度公司综合毛利率为88.06%，同比下降 0.4pct。2023年前三季度净利率为32.48%，同比下降6.3pct。 费用方面，2023年前三季度销售费用率为15.16%，同比增加3.3pct；管 理费用率为7.42%，同比增加1.8pct；财务费用率为-6.55%，同比增加0.2pct。 研发方面，2023年前三季度研发费用为8.73亿元，同比增长10.88%， 研发费用率为36.82%，同比增加2.2pct。主要系公司继续加AI技术应用研发，特别是与AI大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。 活跃资本市场受益者，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT （1）7月24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。 （2）公司利用AI研建极具竞争力的产品和服务矩阵，1）个人用户方面：将提供更加智能化的AI金融助理；2）机构客户方面，将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型 —问财HithinkGPT，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。展望未来，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入41.4/50.4/60.4（前值43.1/52.6/64.4）亿元，同比增长16%/22%/20%（前值21%/22%/22%）；实现归母净利润19.7/24.4/29.7（前值21.6/27.7/35.5）亿元，同比增长17%/24%/22%（前值28%/28%/28%），维持“买入”评级。 风险提示 1）资本市场波动风险；2）大模型研发不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3559 4141 5040 6036 收入同比（%） 1.4% 16.3% 21.7% 19.8% 归属母公司净利润 1691 1974 2440 2973 净利润同比（%） -11.5% 16.7% 23.6% 21.9% 毛利率（%） 89.6% 90.7% 91.5% 92.6% ROE（%） 23.3% 25.1% 23.7% 22.4% 每股收益（元） 3.15 3.67 4.54 5.53 P/E 31.30 39.75 32.16 26.39 P/B 7.32 9.96 7.61 5.91 EV/EBITDA 26.58 33.20 26.12 21.00 重要财务指标单位：百万元 来源：wind，华安证券研究所 现金流量表 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 财务报表与盈利预测 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7616 8168 10706 13623 营业收入 3559 4141 5040 6036 现金 7538 8065 10594 13482 营业成本 370 385 427 448 应收账款 38 53 58 75 营业税金及附加 47 41 50 60 其他应收款 30 39 45 56 销售费用 368 436 556 714 预付账款 1 1 1 1 管理费用 161 187 228 303 存货 0 0 0 0 财务费用 -184 -113 -161 -265 其他流动资产 9 9 9 9 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 1412 1554 1700 1852 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 2 2 2 2 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 701 624 528 414 营业利润 1841 2149 2656 3237 无形资产 347 339 331 323 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动资产 362 588 838 1112 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 9028 9721 12406 15475 利润总额 1842 2149 2657 3238 流动负债 1682 1746 1991 2087 所得税 151 176 217 265 短期借款 0 0 0 0 净利润 1691 1974 2440 2973 应付账款 110 87 131 98 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1572 1659 1859 1989 归属母公司净利润 1691 1974 2440 2973 非流动负债 101 101 101 101 EBITDA 1711 2120 2598 3094 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 3.15 3.67 4.54 5.53 其他非流动负债 101 101 101 101 负债合计 1782 1846 2091 2188 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 538 538 538 538 成长能力 资本公积 357 357 357 357 营业收入 1.4% 16.3% 21.7% 19.8% 留存收益 6351 6981 9420 12393 营业利润 -12.1% 16.7% 23.6% 21.9% 归属母公司股东权 7245 7875 10314 13287 归属于母公司净利润 -11.5% 16.7% 23.6% 21.9% 负债和股东权益 9028 9721 12406 15475 获利能力毛利率（%） 89.6% 90.7% 91.5% 92.6% 净利率（%） 47.5% 47.7% 48.4% 49.3% ROE（%） 23.3% 25.1% 23.7% 22.4% 经营活动现金流 1750 2097 2777 3162 ROIC（%） 21.0% 23.7% 22.2% 20.5% 净利润 1691 1974 2440 2973 偿债能力 折旧摊销 54 85 103 122 资产负债率（%） 19.7% 19.0% 16.9% 14.1% 财务费用 -8 0 0 0 净负债比率（%） 24.6% 23.4% 20.3% 16.5% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 4.53 4.68 5.38 6.53 营运资金变动 12 40 235 68 速动比率 4.52 4.67 5.37 6.52 其他经营现金流 1680 1934 2204 2904 营运能力 投资活动现金流 -290 -226 -249 -274 总资产周转率 0.41 0.44 0.46 0.43 资本支出 -282 -226 -249 -274 应收账款周转率 90.82 90.82 90.82 90.82 长期投资 -9 0 0 0 应付账款周转率 3.91 3.91 3.91 3.91 其他投资现金流 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -969 -1344 0 0 每股收益 3.15 3.67 4.54 5.53 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流（摊薄 3.25 3.90 5.17 5.88 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 13.48 14.65 19.19 24.72 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 31.30 39.75 32.16 26.39 其他筹资现金流 -969 -1344 0 0 P/B 7.32 9.96 7.61 5.91 现金净增加额 544 527 2528 2889 EV/EBITDA 26.58 33.20 26.12 21.00 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：傅晓烺，上海外国语大学硕士，主要覆盖工业软件、服务器行业，2022年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，